Les arguments en faveur des actions européennes

Après un bon parcours depuis le début de l'année, les indices boursiers américains sont de nouveau dans une tendance technique à la baisse. Sur le plan fondamental également, la probabilité de nouvelles hausses des taux d'intérêt augmente, et les actions américaines devraient rester sous la pression de la hausse des rendements. En outre, la compression des marges est un thème qui gagne en importance dans les résultats du quatrième trimestre et qui devrait continuer à peser sur les actions américaines.

Nous avons souvent souligné l'importance d'un portefeuille équilibré et les avantages d'ajouter des matières premières aux portefeuilles pour se protéger contre l'inflation. De plus, cette année offre également l'opportunité de diversifier les portefeuilles en répartissant vos investissements sur plusieurs zones géographiques. Alors que le S&P500 est en hausse d'environ 4 % jusqu'à présent, le MSCI Europe est en hausse d'environ 9 %. La plupart des gains sont dus à la très bonne performance de l'indice français CAC 40, qui est en hausse de ~13% sur un an, et de l'Euro Stoxx 50, qui est en hausse de ~12%.

Amélioration des fondamentaux macroéconomiques

Après avoir surmonté la crise énergétique de l'année dernière sans dommages significatifs, les indicateurs avancés pour l'Europe ont continué à se renforcer depuis le début de cette année. Les indices PMI S&P pour février publiés cette semaine ont vu les PMI du secteur des services de la région rebondir et le secteur manufacturier s'améliorer également. Les indicateurs de sentiment restent également positifs, les prix du gaz naturel étant inférieurs de plus de 60 % à leur pic de décembre et de plus de 80 % à leur pic d'août, ce qui atténue les pressions sur les coûts pour les entreprises. En outre, l'Europe est mieux placée que les États-Unis pour bénéficier des effets favorables d'une réouverture de la Chine, en raison de liens commerciaux plus étroits. En substance, l'économie européenne semble relativement plus résistante qu'en 2022, lorsqu'une récession était annoncée.

Augmentation potentielle des bénéfices

La diminution de la pression sur les coûts due à la baisse des prix de l'énergie a permis aux entreprises européennes d'afficher des bénéfices supérieurs aux prévisions au quatrième trimestre. Les banques ont également annoncé d'excellents résultats et les marques de luxe sont revenues sur le devant de la scène grâce au rebond attendu de la demande chinoise. Les sociétés de l'Euro Stoxx 600 ont affiché une croissance des bénéfices de 8,5 % au quatrième trimestre, contre une baisse de 1,4 % pour les sociétés du S&P 500 le 23 février.

L'amélioration des perspectives de la demande chinoise et la modération des prix de l'énergie continuent de stimuler les perspectives de bénéfices. Dans le même temps, la Banque centrale européenne devrait continuer à relever les taux d'intérêt pour l'instant, mais le pic est vu à 3,5 %, contre 5-5,50 % pour les États-Unis. Néanmoins, le potentiel d'une réévaluation à la hausse de la trajectoire de la Fed est plus important que celui de la BCE, ce qui suggère un frein relativement plus faible sur la valorisation des actions européennes.

Valeur ou croissance ?

La récente surperformance des actions européennes par rapport aux actions américaines s'explique également par les meilleures perspectives des valeurs de rendement, telles que les valeurs financières et les matières premières, dans le contexte actuel de forte inflation, par rapport aux indices américains à forte composante technologique. C'est le début du renversement de tendance par rapport à la meilleure performance des valeurs de croissance américaines après la guerre du Golfe.

La plus grande composition des secteurs matériels dans l'économie européenne offre un avantage structurel par rapport à ses homologues américains, car des taux d'intérêt plus élevés nécessitent des investissements plus productifs. La pandémie et la guerre ont également exposé les vulnérabilités du côté de l'offre et déclenché un cycle d'investissement axé sur le développement de l'économie réelle. Cela signifie que les investissements se déplacent davantage vers l'économie tangible pour garantir la résilience des chaînes d'approvisionnement, la sécurité énergétique et alimentaire, ainsi qu'un cycle d'infrastructure et de défense solide. Ces tendances émergentes conduiront à une réévaluation des actions européennes.

Des valorisations attractives

Malgré la récente hausse des indices européens, les valorisations semblent toujours attrayantes. L'Euro Stoxx 600 se négocie actuellement à 13,5x le PER à terme, contre une moyenne sur 10 ans de 14,4x. Ce prix est également inférieur à celui du S&P 500, qui affiche actuellement un PER à terme de 18,1x. La différence de valorisation peut être en partie attribuée à la composition sectorielle différente, l'indice américain contenant plus de technologies et moins de valeurs de rendement telles que les matériaux, l'industrie et les finances. Mais même avec des pondérations ajustées par secteur, les actions européennes restent moins chères que leurs homologues européennes. Le rendement du dividende de l'indice européen, actuellement de 3,6 %, est également meilleur que celui du S&P, qui est de 1,7 %. Avec les importantes sorties des marchés européens l'année dernière en raison des craintes de pénurie d'énergie et d'une possible récession, de nombreux investisseurs restent encore sous-pondérés en actions européennes et il y a encore de la place pour un rattrapage.