Komentarz Brown Advisory Ethical Selection Q3 2023

Przegląd rynku

Strategia Brown Advisory Ethical Selection wykorzystuje autorskie badania fundamentalne oraz badania środowiskowe, społeczne i ładu korporacyjnego (ESG) Brown Advisory w celu uzyskania atrakcyjnych zwrotów, które są zgodne z wartościami naszych inwestorów. Bliźniaczym celem naszego procesu budowy portfela jest wykluczenie spółek, które mają kontrowersyjne zaangażowanie biznesowe i słabe zarządzanie ryzykiem ESG, a także wyodrębnienie wyboru akcji jako kluczowego czynnika wpływającego na wyniki w stosunku do rynku. Przeprowadzamy fundamentalną analizę biznesową oraz badania ESG i łączymy je z obiektywną analizą portfela. Rezultatem jest portfel, który dąży do osiągania lepszych wyników w stosunku do naszego benchmarku, pozostając jednocześnie w granicach społecznie odpowiedzialnego uniwersum inwestycyjnego.

W trzecim kwartale 2023 r. strategia przewyższyła swój benchmark, indeks Russell 3000, o około 230 punktów bazowych, na czele z naszymi udziałami w sektorze finansowym i przemysłowym. Osiągnęliśmy lepsze wyniki, mimo niedoważenia w sektorze energetycznym, który był zdecydowanie najsilniejszym sektorem w benchmarku w tym trudnym okresie.

Akcje osiągnęły szczyt pod koniec lipca, napędzane solidnymi zyskami i pozytywnymi danymi gospodarczymi, pomimo agresywnego stanowiska Fed w sprawie inflacji. W dalszej części kwartału rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych gwałtownie wzrosła do najwyższego poziomu od 2007 r. (i o prawie cały punkt procentowy między lipcem a początkiem października), co spowodowało, że rynek wycofał się z maksimów w miarę upływu kwartału.

Wraz z utrzymaniem się niższych temperatur w dalszej części tego roku, może dojść do okresu ujemnych rewizji szacunków zysków. Bardzo trudno jest przewidzieć, czy nadchodzi twarda recesja, czy łagodniejsza, łagodniejsza wersja. Obserwujemy spadek poziomu oszczędności osobistych, salda kart kredytowych na rekordowych poziomach, oprocentowanie kart kredytowych zbliża się do niemal niewyobrażalnych 25%, oprocentowanie kredytów hipotecznych zbliża się do 8%, a ceny ropy naftowej i dolara amerykańskiego zbliżają się do swoich tegorocznych maksimów. Unikamy prognoz gospodarczych, ale trudno sobie wyobrazić, aby amerykański rynek akcji wygenerował 13% wzrost zysków w 2024 roku. A jednak tak właśnie zakładają obecnie konsensusowe szacunki.

Okres malejących rewizji zysków spółek nigdy nie jest "mile widziany", ale może być potrzebny do rozpoczęcia nowego cyklu gospodarczego i przekonania Fed do przyjęcia bardziej gołębiej polityki. W tym momencie inwestorzy mogą wreszcie wyjść poza spółki technologiczne o dużej kapitalizacji, które zdominowały zwroty z akcji w tym roku. Będziemy dążyć do utrzymania portfela inwestycji, które niosą ze sobą bardzo ograniczone ryzyko trwałej utraty kapitału, a także potencjał silnego wzrostu w kolejnym cyklu gospodarczym.

Próbując przewidzieć czynniki makro, zawsze jest więcej niewiadomych niż znanych, a obecne otoczenie pozostaje pewną zagadką, biorąc pod uwagę utrzymującą się dobrą koniunkturę na rynku pracy. Przez cały ten czas nasz wieloletni horyzont inwestycyjny i nastawienie na jakość biznesu pozostają niezmienione, gdy poruszamy się po tych niepewnych wodach.

Wyniki portfela (bez opłat)