Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Komodity výhľad: Zlato a striebro naďalej jasne žiaria
Ole Hansen
Vedúci komoditnej stratégie
Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI
Kľúčové body
- Viaceré neistoty vrátane prezidentských volieb v USA budú naďalej podporovať dopyt po investičných kovoch, potenciálne na čele so striebrom, za predpokladu, že sa udržia nové náznaky stabilizácie dopytu po priemyselných kovoch v Číne.
- Energetický sektor bude pozorne sledovať prezidentské voľby v USA vzhľadom na protichodné názory oboch kandidátov na tradičné a obnoviteľné zdroje energie. Po tom, čo sa tento rok značnú časť roka obchodovalo na USD 80's, vidíme teraz, že cena ropy Brent sa v dohľadnej budúcnosti bude pohybovať na úrovni 70 %.
- Vidíme ďalšie, ale v tejto fáze nie veľkolepé zisky medi, ktoré podporujú nižšie náklady na financovanie, keďže USA Federálna Rezerva znižujú sadzby, čo ďalej znižuje riziko recesie, stabilizujúci sa rast výhľad v Číne v prostredí vládnej podpory a pokračujúci dopyt po ekologickom prechode.
Začiatkom roka 2024 sme sa zamerali na sektor kovov ako na potenciálneho víťaza v tomto roku a neskôr. Po silnom prvom polroku pokračoval sektor drahých kovov na čele so zlatom v raste aj v treťom štvrťroku, keďže investori hľadali ochranu v neistom svete, ktorý vyvrcholil v septembri začiatkom podporného cyklu znižovania sadzieb v USA. Sektory energetiky a priemyselných kovov - dva sektory závislé od rastu - utrpeli neúspech v súvislosti s prehlbujúcim sa spomalením v Číne a rastúcim rizikom recesie inde, najmä v Európe.
V súčasnosti index Bloomberg Commodity Total Return Index vzrástol za rok približne o 3,5 %, pričom silné zisky drahých kovov, mäkkých komodít a v menšej miere priemyselných kovov boli kompenzované stratami v energetickom sektore a v neposlednom rade v sektore obilnín, kde sú ceny po ďalšom silnom produkčnom roku naďalej nízke. Zatiaľ čo nepriaznivé počasie spôsobilo veľké zisky kávy, kakaa a cukru, rok zatiaľ patril kovom, najmä zlatu a striebru. Tieto dva investičné kovy zaznamenali silný dopyt zo strany investorov.
Vplyv volieb na komodity
Energetický sektor bude pozorne sledovať prezidentské voľby v USA vzhľadom na protichodné názory oboch kandidátov na tradičné a obnoviteľné zdroje energie. Trumpova proenergetická politika môže časom zvýšiť tlak na znižovanie cien energií v dôsledku vyššej produkcie a tlak na OPEC+, aby ich udržal, zatiaľ čo Harrisovo predsedníctvo by zachovalo politiku, ktorá podporuje používanie elektrických vozidiel a obnoviteľných zdrojov energie, ktoré si vyžadujú veľké množstvo ekologických transformačných kovov, od medi a lítia po striebro, hliník a kobalt.
Celkovo riziko rozsiahlych nefinancovaných vládnych výdavkov - či už ide o infraštruktúru, zameranie na obnoviteľné zdroje energie alebo sociálne programy -, ako aj americko-čínske obchod vojny alebo znižovanie daní môže vyvolať nové obavy z inflácie a rastúcej úrovne vládneho dlhu, čo na trhu vyvoláva špekulácie, že investičné kovy, ako napríklad zlato, môžu nájsť podporu bez ohľadu na výsledok volieb. A v prípade, že by voľby v USA viedli k zablokovaniu Kongresu, aj v prípade obmedzenia fiškálnych výdavkov by sa zvýšilo riziko recesie, čo by si vyžiadalo výraznejšie uvoľňovanie zo strany Fedu, čo by tiež podporilo zlato.
Zlato a striebro majú väčší nárast
Vzhľadom na blížiaci sa posledný štvrťrok a novembrové prezidentské voľby v USA vidíme, že viaceré neistoty naďalej podporujú dopyt po investičných kovoch, potenciálne na čele so striebrom, za predpokladu, že sa udržia objavujúce sa známky stabilizácie dopytu po priemyselných kovoch v Číne. Dôvody, prečo investori naďalej platia rekordné ceny za zlato, spočívajú v obavách z globálneho vývoja, z fiškálnej rozhadzovačnosti, geopolitiky a "de-dolarizácie" zo strany centrálnych bánk, ako aj z jeho všeobecnej príťažlivosti ako bezpečného[1] prístavu. K tomu sa pridáva podporný cyklus znižovania sadzieb z USA Federálna Rezerva.
Vzhľadom na vyhliadky, že tieto podkladové aktívum trendy dopytu v dohľadnej dobe nezmiznú, predpovedáme ďalší rast zlata pred koncom roka a do roku 2025, kedy má žltý kov potenciál dosiahnuť ďalšiu psychologickú hranicu USD 3,000. Striebro by si vďaka stabilizujúcemu sa sektoru priemyselných kovov mohlo potenciálne viesť ešte lepšie, aj vzhľadom na jeho relatívnu lacnosť v porovnaní so zlatom, ktoré by sa v budúcom roku mohlo dostať na USD 40. To predstavuje konzervatívny cieľ pomeru zlata a striebra na úrovni 75 oproti súčasnej úrovni približne 83.
Slabý dopyt po rope výhľad núti k zmene pásma smerom nadol
Septembrový prepad ropy Brent pod USD 70 sa ukázal ako relatívne krátkodobý. Trh dospel k záveru, že pri takýchto nízkych cenách a pri hedge fondoch držiacich rekordne krátke pozície (presvedčenie, že ceny budú naďalej klesať) by si nižšie ceny vyžadovali recesiu, aby boli opodstatnené. Pravdepodobnosť recesie v USA v roku 2025 odhadujeme len na 25 %, pričom vplyv vyšších úrokových sadzieb je stále neistý. Napriek niektorým hospodárskym nedostatkom kľúčové ukazovatele, ako sú rast, kapitálové výdavky a počet pracovných miest, naznačujú, že hospodárstvo sa ešte nenachádza v recesii.
Kombinácia silného rastu produkcie mimo OPEC+ a pomalého dopytu, najmä v Číne, kde sa rast dopytu v roku 2024 spomalil na niekoľko stoviek tisíc barelov denne z približne 1,3 milióna barelov denne v roku 2023, však pravdepodobne udrží rast v najbližších mesiacoch obmedzený. Časť pozornosti na strane ponuky sa sústreďuje na Líbyu, kde môže predĺžené prerušenie dodávok prispieť k zúženiu trhu, a na OPEC+, ktorý sleduje, či bude naďalej odkladať plánované zvýšenie produkcie, ktoré je teraz stanovené na december. Keďže sme tento rok strávili značný čas obchodovaním na USD 80's, domnievame sa, že tieto úvahy poukazujú na to, že cena ropy Brent sa v dohľadnej budúcnosti udrží na úrovni 70 %, pričom prípadné prekvapenie smerom nahor môže spôsobiť geopolitická udalosť alebo zotavujúca sa Čína.
Dopyt po medi sa po prepade v polovici roka zlepšuje
Ceny medi sa stabilizovali po prepade v polovici roka, ktorý prišiel po krátkom náraste na historické maximá koncom mája, najmä zo strany špekulantov, ktorí hľadali vyššie ceny v súvislosti s rastúcim dopytom po energii z transformácie a očakávaným nárastom dopytu po energii z dátových centier súvisiacich s umelou inteligenciou. Prepad v období od mája do augusta ďalej prehĺbil pokračujúci nárast akcie držaných v skladoch monitorovaných hlavnými burzami s futures, najmä v Číne, čo sa považovalo za znak slabého dopytu, ktorý nakoniec prinútil ceny klesnúť na úrovne, ktoré už v súčasnosti začali stimulovať dopyt.
So stabilizáciou dopytu výhľad sa dostalo pozornosti aj problematickej ponuke po znížení produkcie v Čile a Peru, dvoch najväčších svetových dodávateľoch. Domnievame sa, že v poslednom štvrťroku a neskôr pomôže kombinácia nižších nákladov na financovanie, keďže USA Federálna Rezerva znižujú sadzby, vyhnutie sa recesii v USA, stabilizácia rastu výhľad v Číne v prostredí vládnej podpory a pokračujúci dopyt po ekologickom prechode, čo pomôže podporiť ceny a ponechá otvorené dvere pre ďalšie, ale v tejto fáze nie veľkolepé zisky, aké sme videli na začiatku roka 2024.