Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Hvězdy evropského akciového trhu
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Shrnutí: Evropské akcie jsou klíčovým příběhem akciových trhů od počátku roku 2022, kdy začal úrokový šok a ukázalo se, že inflace je delší dobu vyšší. Nejenže evropské akcie dosahují lepších výsledků, ale jsou také mnohem atraktivnější z hlediska ocenění s poměrem P/E 13,2x oproti 18,5x u amerických akcií. Odhady zisků se letos v Evropě zvyšují rychleji než v USA, a to navzdory všemu humbuku kolem umělé inteligence. V této akciové poznámce také upozorňujeme na to, které akcie 20 European letos nejvíce přispěly k lepší výkonnosti.
Klíčové body:
- Evropské akcie nadále překonávají americké akcie a navíc jsou stále mnohem levnější z hlediska P/E a dividendového výnosu.
- Odhady dvanáctiměsíčních zisků evropských akcií v letošním roce překonávají odhady zisků v USA.
- Hvězdami evropského akciového trhu se letos staly akcie společností LVMH, Novo Nordisk a ASML.
Evropské akcie mají i nadále navrch nad americkými akciemi
Evropské akcie letos vzrostly o 14 % ve srovnání s 8,5 % u amerických akcií. Nebýt humbuku kolem umělé inteligence, byla by čísla ještě příznivější pro evropské akcie. Porovnáme-li letošní změnu ceny se skutečnou změnou podkladových zisků a ještě důležitější je změna očekávaných zisků, pak se americký akciový trh v porovnání s evropskými akciemi ještě více prodražil. STOXX 600 je v současné době oceněn forwardovým poměrem P/E 13,2x a dividendovým výnosem 3,5% ve srovnání s 18,5x a 1,7%. Poměr rizika a výnosu je jednoznačně ve prospěch evropských akcií a mnoho amerických investorů se snaží diverzifikovat svou expozici vůči USA větší vahou vůči Evropě a Japonsku. Více informací o japonských akciích naleznete v našem nedávném sdělení o akciích . Vyjde slunce nad japonskými akciemi?
Už teď je jasné, že v době inflace jsou na tom evropské akcie prostě lépe. Od oznámení vakcín Covid, které rozpoutaly návrat fyzického světa a inflace, se evropské akcie vrátily o 39 % oproti 32 % u amerických akcií. Od vrcholu růstu akcií na konci roku 2021 klesly americké akcie o 11 %, zatímco evropské akcie ztratily pouze 3 %. Vzhledem k pokračující debatě o dluhovém stropu USA, která pravděpodobně povede ke kompromisu, jehož součástí bude snížení současného deficitu USA, by se období 2023/24 mohlo stát obdobím nižšího vládního růstového impulsu v USA ve srovnání s větším impulsem v Evropě. Jinými slovy, evropské akcie nabízejí lepší výhled zisků a mnohem nižší výchozí bod z hlediska ocenění. Co se vám nelíbí?
Zvýšení odhadů zisků podtrhuje dynamiku Evropy
Evropa v těchto dnech nezáří pouze v oblasti výkonnosti. Pokud se podíváme na dvanáctiměsíční odhady zisků, pak jsou analytici ohledně evropských zisků trvale optimističtější. Dvanáctiměsíční odhad zisků indexu STOXX 600 se letos zvýšil o 1,7 %, zatímco odhad zisků indexu S&P 500 se letos snížil o 0,1 %. Jednou ze základních sil je, že poptávka po fyzickém světě převyšuje poptávku po digitálním světě, protože fragmentace globálních dodavatelských řetězců vede k obrovským investicím v USA a Evropě. Na výkonnosti evropských společností je však ještě působivější, že se tak děje s menším fiskálním impulsem ve srovnání s USA, kde se fiskální deficit pohybuje kolem 7 % HDP, zatímco v Evropě je to blíže 3,5 %. Válka na Ukrajině urychlila v Evropě dvě mocné síly: 1) ekologickou transformaci, která je hnací silou největší elektrifikace, jakou kdy svět zažil, a 2) zdvojnásobení vojenských výdajů, které způsobí pozitivní dopady druhého řádu na evropský průmysl.
Evropské akciové hvězdy v roce 2023
Zatímco americký akciový trh je tažen technologickým a zdravotnickým sektorem, evropský akciový trh je více diverzifikován mezi spotřebitelské sektory, zdravotnictví, finance a energetiku. V následující tabulce jsou uvedeny akcie 20 European, které se nejvíce podílely na letošní výkonnosti. Z celkového letošního výnosu 14 % indexu STOXX 600 připadá 5,75 % na 20 akcií, které letos označujeme za evropské hvězdy.
Tři z těchto společností spadají do tématu řvoucího luxusu, o kterém jsme v průběhu roku a nedávno i minulý týden rozsáhle psali v naší akciové poznámce Luxusní akcie se nestarají o starou čínskou ekonomiku. Akcie luxusních společností v čele s francouzským luxusním gigantem LVMH byly preferovaným způsobem, jak vyjádřit pozitivní názor na znovuotevření čínského trhu. Mimo luxusních akcií jsou zde tři akcie zdravotnických společností (Novo Nordisk, Novartis a AstraZeneca), které letos pomohly indexu k růstu. Akcie v oblasti zdravotnictví mají neuvěřitelně vysokou kvalitu a defenzivní vlastnosti, které jsou v době nejistoty ohledně ekonomiky a inflace velmi žádané. Z procyklického boomu v oblasti infrastruktury, ekologické transformace a snižování rizika dodavatelských řetězců těží průmyslové a polovodičové společnosti, jako jsou ASML, Siemens a Schneider Electric; přečtěte si naši včerejší akciovou poznámku o rychle rostoucí poptávce po infrastruktuře elektrických sítí v Evropě.
V první dvacítce najdeme také evropské banky, jako jsou HSBC a UniCredit. Ačkoli došlo ke krátké bankovní krizi v důsledku selhání banky Silicon Valley, nepodařilo se ji zde v Evropě nijak přetavit, s výjimkou fúze UBS a Credit Suisse. Evropské banky byly v letošním roce pozitivním příběhem díky rostoucím čistým úrokovým výnosům a nižším než očekávaným rezervám na ztráty z úvěrů. Americké banky v uplynulém roce výrazně zaostávaly za evropskými bankami, jak je vysvětleno v našem nedávném sdělení o akciích Aktualizace akcií: americké banky, evropské zisky a zisky společnosti Apple.