Proč Berkshire Hathaway drtí index S&P 500

Výše uvedený graf ilustruje dominanci společnosti Berkshire v několika časových horizontech. Společnost od počátku roku překonává index S&P 500 i NASDAQ 100 a její jednoleté a pětileté výnosy jsou obzvláště působivé.

Zatímco technologické akcie (reprezentované indexem NASDAQ 100) dosahují v průběhu 10 let lepších výsledků, stabilní, diverzifikované podíly společnosti Berkshire nadále generují vysoké výnosy bez extrémní volatility, která je patrná u portfolií s vysokým podílem technologických akcií.

Podívejme se tedy hlouběji na to, co je příčinou jejího úspěchu, a na jaká rizika by si investoři měli dát pozor.

Síla old-schoolových strategií: pojištění, dividendy a dluhopisy

Zatímco mnoho akcií dosahujících nebeských výnosů je závislých na sentimentu, Berkshire se daří díky chladné a tvrdé hotovostní strategii. V roce 2024 se její provozní příjmy zvýšily o 27 % na 47,4 miliard USD. Tajemství? Pojištění a dividendy.

• Obchodní činnost společnosti GEICO se obrátila. Společnost Berkshire plně vlastní GEICO a po obtížném roce 2022 se pojišťovna v roce 2024 vrátila s rekordním ziskem z upisování ve výši 7,8 miliardy dolarů, což je více než dvojnásobek jejích výdělků z roku 2023.
• Dividendoví giganti podporují peněžní toky. Podíly Berkshire v Coca-Cole a Bank of America se vyplatily, generovaly roční dividendy ve výši 776 milionů dolarů (Coca-Cola) a 796 milionů dolarů (BAC).
  
  T-Bills se vyplácejí. Díky zvýšeným úrokovým sazbám se masivní alokace Berkshire ve výši 286,5 miliardy dolarů do amerických státních dluhopisů stala významným zdrojem příjmů, vydělávajícím přibližně 5 % ročně – což je značný výnos z tradičně "bezpečného" aktiva. To pomohlo kompenzovat pokles výdělků jinde v Buffettově portfoliu minulý rok.

Poučení: Nudné podniky, které generují peníze, se sice nedostanou na titulní stránky novin, ale když na tom záleží, přinášejí výsledky.

Hotovost je král (ale ještě lepší je ji rozumně investovat)

Zatímco mnoho společností je zatíženo dluhy, Berkshire má neskutečnou zásobu - více než 300 miliard USD v hotovosti a ekvivalentech. To znamená:

• Společnost dokáže přečkat ekonomický pokles, aniž by se zapotila.
• Je připravena využít příležitosti. Když ceny aktiv klesají, Buffett má k dispozici prostředky, aby mohl nakupovat skvělé podniky za výhodné ceny.

Buffett však dal jasně najevo, že nerad sedí na hotovosti jen tak. Dlouhodobě tvrdí, že raději investuje do silných podniků, než aby hromadil hotovost, ale najít atraktivně oceněné příležitosti na dnešním trhu s vysokými cenami je náročné. To vysvětluje, proč Berkshire zvyšuje objem hotovosti - není to strategie, ale vedlejší produkt Buffettova disciplinovaného přístupu.

Ponaučení: Držení hotovosti je důležité pro flexibilitu, ale konečným cílem by mělo být její využití pro kvalitní investice, až nastane správný čas. Investoři by si měli položit otázku: Jsem dostatečně trpělivý, abych vyčkal na správné příležitosti a nevrhal se do předražených aktiv?

Globalizace: strategická výhoda

Zatímco mnozí investoři jsou orientováni na domácí trh nebo dávají přednost známějším americkým akciím, Berkshire v tichosti expanduje na mezinárodní úrovni.

• Buffett zvyšuje své podíly v pěti velkých japonských obchodních domech (Itochu, Sumitomo, Marubeni, Mitsubishi a Mitsui).
• Tyto společnosti se obchodují za nízká ocenění, nabízejí silné dividendy a poskytují expozici na globálních komoditních trzích.

Poučení: Americký trh není jediným trhem ve městě. Investoři by měli prozkoumat mezinárodní příležitosti, kde je ocenění atraktivnější.

Defenzivní přístup, ale ne jen sedět a koukat

Společnost Berkshire se nesnaží jen o bezpečnost, ale také o odvážné kroky.

• Portfolio rázu Tech-light. Zatímco index S&P 500 je výrazně zatížen rychle rostoucími technologickými společnostmi s vysokými multiplami, portfolio Berkshire se orientuje na průmyslové podniky, energetiku a pojišťovnictví, tedy na odvětví, která se v minulosti dobře držela v obdobích ekonomické nejistoty a inflace.
• Selektivní výběr akcií. Společnost Berkshire stále investuje do vysoce kvalitních technologických firem, jako je Apple, ale zůstává opatrná, pokud jde o širší tržní bujení.

Poučení: Defenzivní investování neznamená vyhýbat se příležitostem, ale vybírat si kvalitu.

Jak Berkshire Hathaway představuje zkratku k diverzifikovanému portfoliu s jednou akcií

Berkshire Hathaway je často nazývána "mini-indexovým fondem", protože poskytuje expozici v širokém spektru průmyslových odvětví. Krátký seznam Warrena Buffetta společnosti Saxo poskytuje rychlý náhled na největší společnosti v portfoliu Berkshire Hathaway, ale zde je uvedeno, vůči čemu poskytuje jedna akcie Berkshire expozici:

• Finanční instituce - Bank of America, American Express, Citigroup
• Základní spotřební zboží - Coca-Cola, Kraft Heinz
• Spotřebitelské produkty - Domino's Pizza, Pool Corp, Constellation Brands
• Energetika a veřejné služby - Occidental Petroleum, Chevron Energy
• Pojištění - GEICO, Chubb
• Průmyslové podniky a železnice - BNSF Railway, Precision Castparts
• Technologie (selektivní expozice) - Apple (největší podíl Berkshire, ale společnost se vyhýbá spekulativním technologickým investicím)

Berkshire by se tak mohla stát vynikajícím diverzifikátorem pro investory, kteří jsou příliš silně zatíženi americkými technologickými akciemi.

• Pokud je vaše portfolio přetížené technologiemi, nabízí Berkshire expozici ve stabilnějších sektorech, jako je pojišťovnictví, spotřební zboží a průmyslové podniky.
• Pokud je vaše portfolio málo zaměřené na americké technologie, stále máte expozici vůči společnosti Apple, ale ve vyváženém poměru s tradičními hodnotovými akciemi.

Ponaučení: Místo honby za technologickou dynamikou mohou investoři využít Berkshire jako způsob diverzifikace do podniků generujících hotovost, které lépe obstojí při poklesu.

Jaká jsou rizika investice do společnosti Berkshire?

Ačkoli má Berkshire mnoho silných stránek, není imunní vůči rizikům. Investoři by je měli mít na paměti:

1. Buffett a Munger nejsou věční: Warrenu Buffettovi je 94 let a jeho dlouholetý partner Charlie Munger zesnul na konci roku 2023. Ačkoli má Berkshire připravený plán nástupnictví (očekává se, že ji převezme Greg Abel), nikdo doopravdy neví, jak bude společnost fungovat po Buffettovi. "Buffettovská prémie" ve společnosti Berkshire by mohla časem vyprchat, pokud investoři ztratí důvěru v její budoucí vedení.
2. Omezené vystavení technologiím by mohlo být překážkou: Relativní nedostatek rychle rostoucích technologických akcií pomohl společnosti Berkshire vyhnout se volatilitě, ale také to znamená, že by společnost mohla v případě trvalého technologického boomu dosáhnout horších výsledků. Pokud budou umělá inteligence a technologické akcie i nadále dominovat trhu po několik let, mohl by hodnotově orientovaný přístup společnosti Berkshire zaostávat za technologicky silnějšími indexy.
3. Citlivost na úrokové sazby a tržní cyklus: Mnohé z činností společnosti Berkshire, včetně pojišťovnictví a finančnictví, těží z vysokých úrokových sazeb. Pokud sazby prudce klesnou, mohou se snížit ziskové marže. Podobně by v případě oslabení spotřebitelské poptávky mohly čelit nepříznivým podmínkám i podniky jako Coca-Cola a podniky související s maloobchodem. Stejné defenzivní vlastnosti, které činí Berkshire atraktivní na nejistých trzích, ji mohou brzdit, když trhy zvýší toleranci k riziku.
4. Berkshire je obrovská - a to může omezit růst: S tržní kapitalizací přesahující 800 miliard dolarů nemůže Berkshire snadno najít dostatečně velké investice, které by ji významně posunuly. Buffett často říká, že díky své velikosti je pro Berkshire obtížnější najít výhodné nabídky, které by výrazně ovlivnily její růst.