Dlaczego Berkshire Hathaway przewyższa S&P 500?

Powyższy wykres ilustruje dominację Berkshire w wielu ramach czasowych. Spółka wyprzedza zarówno S&P 500, jak i NASDAQ 100 od początku roku, a jej roczne i pięcioletnie zwroty są szczególnie imponujące.

Choć akcje technologiczne (reprezentowane przez NASDAQ 100) osiągnęły lepsze wyniki w ciągu ostatnich 10 lat, stabilne i zdywersyfikowane udziały Berkshire nadal generują wysokie zyski bez ekstremalnej zmienności, którą obserwuje się w portfelach inwestycyjnych z dużym udziałem technologii.

Przyjrzyjmy się więc bliżej temu, co napędza sukces Berkshire oraz na jakie zagrożenia powinni uważać inwestorzy.

Potęga tradycyjnych zysków: ubezpieczenia, dywidendy i bony skarbowe

Podczas gdy wiele dynamicznie rosnących akcji zależy od sentymentu, Berkshire rozwija się dzięki zimnej, twardej gotówce. W 2024 roku dochód operacyjny wzrósł o 27% do 47,4 miliarda dolarów. Sekret? Ubezpieczenia i dywidendy.

• Działalność GEICO uległa zmianie. Berkshire jest w pełni właścicielem GEICO, a po zmaganiach w 2022 roku, ubezpieczyciel powrócił z rekordowym zyskiem z działalności ubezpieczeniowej wynoszącym 7,8 miliarda dolarów w 2024 roku, ponad dwukrotnie wyższym niż zysk w 2023 roku.
• Dywidendowi giganci napędzają przepływy pieniężne. Udziały Berkshire w Coca-Coli i Banku Amerykańskim przyniosły korzyści, generując 776 milionów i 796 milionów dolarów rocznych dywidend.
• Bony skarbowe się opłacają. Przy podwyższonych stopach procentowych, ogromna alokacja Berkshire wynosząca 286,5 miliarda dolarów w amerykańskie bony skarbowe stała się głównym źródłem dochodu, zarabiając około 5% rocznie – znaczny zwrot z tradycyjnie "bezpiecznych" aktywów. Pomogło to zrównoważyć spadek zysków w innych częściach portfela inwestycyjnego Buffetta w ubiegłym roku.

Lekcja: Nudne, generujące gotówkę firmy mogą nie trafiać na pierwsze strony gazet, ale sprawdzają się, gdy ma to znaczenie.

Gotówka jest królem (ale mądre inwestowanie jest jeszcze lepsze)

Podczas gdy wiele firm jest obciążonych długiem, Berkshire dysponuje ponad 300 miliardami dolarów w gotówce i ekwiwalentach. Oznacza to, że:

• Może przetrwać spowolnienie gospodarcze bez większego wysiłku.
• Jest gotowy do wykorzystania nadarzających się okazji. Kiedy ceny aktywów spadają, Buffett ma zasoby, aby kupować świetne firmy po okazyjnych cenach.

Buffett jednak jasno dał do zrozumienia, że nie lubi trzymać gotówki tylko dla niej samej. Od dawna utrzymuje, że woli inwestować w silne firmy niż gromadzić gotówkę, ale znalezienie atrakcyjnie wycenionych okazji na dzisiejszym drogim rynku było wyzwaniem. To wyjaśnia, dlaczego stos gotówki Berkshire wzrósł – to nie strategia, lecz produkt uboczny zdyscyplinowanego podejścia Buffetta.

Lekcja: Trzymanie gotówki jest ważne dla zachowania elastyczności, ale ostatecznym celem powinno być jej wykorzystanie w wysokiej jakości inwestycjach, gdy nadejdzie odpowiedni moment. Inwestorzy powinni zadać sobie pytanie: Czy jestem wystarczająco cierpliwy/a, aby czekać na właściwe okazje, zamiast spieszyć się z zakupem przewartościowanych aktywów?

Globalizacja: strategiczna przewaga

Podczas gdy wielu inwestorów ma skłonność do inwestowania w rodzime firmy lub preferuje bardziej znane amerykańskie akcje, Berkshire po cichu rozwija się na arenie międzynarodowej.

• Buffett zwiększa swoje udziały w pięciu głównych japońskich spółkach handlowych (Itochu, Sumitomo, Marubeni, Mitsubishi i Mitsui).
  
• Te spółki są nisko wyceniane, oferują wysokie dywidendy i zapewniają ekspozycję na globalne rynki towarowe.

Lekcja: Rynek amerykański nie jest jedyną opcją. Inwestorzy powinni rozważać międzynarodowe możliwości, gdzie wyceny mogą być bardziej atrakcyjne.

Defensywny, lecz aktywny w działaniu

Berkshire to nie tylko bezpieczeństwo – to także odważne posunięcia.

• Portfel inwestycyjny z niewielkim udziałem technologii. Podczas gdy indeks S&P 500 jest silnie obciążony spółkami technologicznymi o wysokim wzroście, portfel inwestycyjny Berkshire skłania się ku sektorom przemysłowym, energetycznym i ubezpieczeniowym – sektorom, które historycznie dobrze radziły sobie w okresach niepewności gospodarczej i inflacji.
• Selektywne wybieranie akcji. Berkshire nadal inwestuje w wysokiej jakości spółki technologiczne, takie jak Apple, ale zachowuje ostrożność wobec szerszego entuzjazmu rynkowego.

Lekcja: Inwestowanie defensywne nie oznacza unikania okazji – oznacza wybieranie ich z rozwagą, koncentrując się na jakości.

W jaki sposób Berkshire Hathaway jest skrótem od jednej akcji do zdywersyfikowanego portfela inwestycyjnego?

Berkshire Hathaway jest często nazywany „mini-funduszem indeksowym”, ponieważ zapewnia ekspozycję na szeroki zakres branż. Lista spółek Warrena Buffetta dostępna na platformie Saxo umożliwia szybkie zapoznanie się z największymi spółkami w portfelu inwestycyjnym Berkshire Hathaway, ale oto, na co efektywnie daje ekspozycję jedna akcja Berkshire:

• Spółki finansowe: Bank of America, American Express, Citigroup
• Podstawowe dobra konsumpcyjne:  Coca-Cola, Kraft Heinz
• Dobra konsumenckie: Domino's Pizza, Pool Corp, Constellation Brands
• Energia i usługi użyteczności publicznej: Occidental Petroleum, Chevron Energy
• Ubezpieczenia: GEICO, Chubb
• Przemysł i koleje: BNSF Railway, Precision Castparts
• Technologia (selektywna ekspozycja): Apple (największy pojedynczy udział Berkshire, jednakże firma unika spekulacyjnych inwestycji technologicznych)

Berkshire może być doskonałym dywersyfikatorem dla inwestorów, którzy są zbyt mocno obciążeni akcjami amerykańskich technologii.

• Jeśli Twój portfel inwestycyjny jest zdominowany technologią, Berkshire oferuje ekspozycję na bardziej stabilne sektory, takie jak ubezpieczenia, dobra konsumpcyjne i przemysł.
• Jeśli Twój portfel inwestycyjny nie zawiera zbyt wielu amerykańskich spółek technologicznych, nadal masz ekspozycję na Apple, ale w sposób zrównoważony z tradycyjnymi inwestycjami wartościowymi.

Lekcja: Zamiast podążać za dynamicznie rozwijającymi się technologiami, inwestorzy mogą wykorzystać Berkshire jako sposób na dywersyfikację w kierunku firm generujących gotówkę, które lepiej radzą sobie w okresach dekoniunktury.

Jakie ryzyko wiąże się z inwestowaniem w Berkshire?

Chociaż Berkshire ma wiele mocnych stron, nie jest odporny na ryzyko. Inwestorzy powinni mieć to na uwadze:

1. Buffett i Munger nie są na zawsze: Warren Buffett ma 94 lata, a jego wieloletni partner Charlie Munger zmarł pod koniec 2023 roku. Chociaż Berkshire ma plan sukcesji (oczekuje się, że przejmie go Greg Abel), nikt tak naprawdę nie wie, jak firma będzie działać po odejściu Buffetta. „Premia Buffetta” w akcjach Berkshire może z czasem ulec erozji, jeśli inwestorzy stracą zaufanie do przyszłego przywództwa.
2. Ograniczona ekspozycja na technologie może być hamulcem: Względny brak akcji technologicznych o wysokim wzroście pomógł Berkshire uniknąć zmienności, ale oznacza to również, że firma może osiągać gorsze wyniki w przypadku trwałego boomu technologicznego. Jeśli sztuczna inteligencja i akcje technologiczne będą nadal dominować na rynku przez lata, podejście Berkshire zorientowane na wartości może pozostać w tyle za bardziej zaawansowanymi technologicznie indeksami.
3. Wrażliwość na stopy procentowe i cykl rynkowy: Wiele firm Berkshire, w tym ubezpieczenia i finanse, korzysta z wysokich stóp procentowych. Jeśli stopy procentowe gwałtownie spadną, depozyty zabezpieczające zyski mogą się skurczyć. Podobnie, jeśli popyt konsumencki osłabnie, spółki takie jak Coca-Cola i firmy związane z handlem detalicznym mogą napotkać trudności. Te same cechy defensywne, które sprawiają, że Berkshire jest atrakcyjny na niepewnych rynkach, mogą powstrzymywać go, gdy rynki stają się bardziej ryzykowne.
4. Berkshire jest ogromne – jednak może to ograniczać wzrost: Z kapitalizacją rynkową przekraczającą 800 miliardów dolarów, Berkshire nie może łatwo znaleźć wystarczająco dużych inwestycji, aby wywołać znaczący wzrost. Buffett często powtarzał, że wielkość Berkshire utrudnia znalezienie okazji, które znacząco wpłynęłyby na jego wzrost.