Defensieobligaties: risico's en kansen in een onzekere geopolitieke en macro-economische omgeving
Obligaties
Althea Spinozzi
Strateeg vastrentende beleggingen
Samenvatting: Het toevoegen van een positie in de defensiesector zou stabiliteit en compressie van de spread op de lange termijn kunnen bieden naarmate de wereldwijde bezorgdheid over de veiligheid escaleert. Sinds Rusland in 2022 Oekraïne binnenviel, zijn de spreads van defensieobligaties echter aanzienlijk krapper geworden en bieden ze een bescheiden of zelfs, in het geval van junk defensieobligaties, een negatieve stijging ten opzichte van vergelijkbare obligaties. We analyseren.
De geschiedenisboeken zullen zich deze week herinneren dat Zweden zijn laatste obstakel om lid te worden van de NAVO uit de weg heeft geruimd nadat het parlement van Hongarije de toetreding van het Noordse land had goedgekeurd. De Russische invasie van Oekraïne in 2022 heeft een reeks gebeurtenissen in gang gezet die een einde maken aan 200 jaar neutraliteit in Zweden.
Sinds de Russische invasie in Oekraïne hebben westerse regeringen hun militaire uitgaven aanzienlijk verhoogd, tot een recordbedrag van €240 miljard in Europa vorig jaar. De Invesco Aerospace & Defense Portfolio (PPA:arcx) is sinds februari 2022 tot vandaag met 37% gestegen, terwijl de VanEck Defense UCITS ETF (DFEN:xetra) sinds de oprichting (april 2023) met 43% is gestegen.
Waarom obligaties in de defensiesector overwegen?
Omdat de geopolitieke spanningen in de nabije toekomst waarschijnlijk niet zullen afnemen, zal de defensiesector beleggingen blijven aantrekken, wat kansen creëert voor beleggers in aandelen en obligaties.
Het diversifiëren van een portefeuille naar de defensiesector kan waardevol blijken omdat:
1. Het biedt stabiliteit. De defensiesector staat bekend om zijn stabiliteit, zelfs tijdens economische recessies. Regeringen over de hele wereld besteden een aanzienlijk deel van hun budget aan defensie-uitgaven, wat zorgt voor een constante inkomstenstroom voor defensiebedrijven.
2. De sector is sterk onderhevig aan technologische vooruitgang. De defensiesector bevindt zich vaak in de voorhoede van technologische ontwikkelingen. Defensiebedrijven investeren veel in onderzoek en ontwikkeling om geavanceerde technologieën te ontwikkelen, zoals cyberbeveiliging, kunstmatige intelligentie en geavanceerde wapens. Beleggen in de defensiesector stelt beleggers in staat om deel te nemen aan het groeipotentieel van deze innovatieve technologieën.
3. De sector heeft het potentieel voor spread compressie op lange termijn door de toenemende wereldwijde veiligheidsbehoeften. Naarmate landen hun defensiecapaciteiten moderniseren en zich aanpassen aan nieuwe bedreigingen, zullen defensiebedrijven waarschijnlijk profiteren van een aanhoudende vraag naar hun producten en diensten.
4. Wereldwijde veiligheidszorgen escaleren. Door de geopolitieke spanningen in Oekraïne en Israël moeten overheden blijven investeren in defensiecapaciteiten, waardoor dit een actueel thema in één portefeuille wordt.
--> Ontdek hoe je vlotter obligaties selecteert op het platform
Defensie bedrijfsobligaties: bedreigingen en kansen
Onderaan dit stuk vindt u een lijst met defensieve investment-grade en high-yield bedrijfsobligaties die beschikbaar zijn op het Saxo-platform. Afhankelijk van de kredietrating, looptijd en coupon van elke obligatie zal het risico-rendementsprofiel van een instrument veranderen. Wanneer u echter overweegt welke obligatie u moet kiezen, is het belangrijk om het volgende in gedachten te houden:
1. De spread van hoogrentende defensieobligaties ten opzichte van Amerikaanse Treasuries is de kleinste ooit. High-yield defensieobligaties betalen 154bps meer dan hun Amerikaanse Treasuries-benchmark. Toch verandert het beeld drastisch als we high-yield defensieobligaties vergelijken met de brede junkbondgemiddelden. Amerikaanse dollar defensiejunkobligaties betalen namelijk -120bps minder dan het Amerikaanse high-yield gemiddelde, een niveau dat we voor de oorlog in Oekraïne niet meer hadden gezien sinds de wereldwijde financiële crisis (GFC). Dat betekent dat terwijl Amerikaanse dollar junk bonds gemiddeld een rendement van 7,8% betalen, defensie HY-obligaties slechts 6,6% rendement betalen. Daarentegen betalen investment-grade defensieobligaties een gemiddeld rendement in lijn met het IG-gemiddelde, rond 5,4%.
Het bullish sentiment in junk defensieobligaties zou kunnen worden aangewakkerd door verbeterende fundamentals. Amerikaanse high-yield defensieobligaties hebben een hogere rentedekking vergeleken met investment-grade defensieobligaties en een hefboomwerking in lijn met investment-grade collega's (zie onderstaande grafiek).
2. Vervaldagen binnen de defensiesector zullen pas in het tweede kwartaal van 2025 aantrekken. Dat betekent dat deze sector minder blootgesteld zal zijn aan herfinancieringsrisico. Aangezien centrale banken zich voorbereiden om dit jaar te beginnen met het verlagen van de rente, kunnen bedrijven bestaande schulden mogelijk herfinancieren tegen betere voorwaarden dan nu, waardoor hun balansen minder onder druk komen te staan.
3. Het renterisico blijft een bedreiging. Waarderingen van bedrijfsobligaties omvatten een rentespread en een bedrijfsspread. Terwijl de bedrijfsspread betrekking heeft op de gezondheid van een specifiek bedrijf, heeft de rente betrekking op het monetaire beleid. Als de benchmarkrente stijgt, kunnen posities in bedrijfsobligaties dus verliezen oplopen, zelfs als de balans van een specifiek bedrijf verbetert, waardoor de bedrijfsspreads krap worden. Dat is precies wat er de afgelopen paar jaar is gebeurd: de spreads van bedrijfsobligaties zijn gekelderd, maar de renteverhogingscyclus van de Federal Reserve heeft opwaartse druk uitgeoefend op de rendementen, wat verliezen heeft veroorzaakt in de hele vastrentende ruimte. Het goede nieuws is dat de verkrappingscyclus volgens centrale banken aan beide zijden van de Atlantische Oceaan zijn hoogtepunt heeft bereikt. Dat zou een brede ondersteuning moeten zijn voor vastrentende waarden.
--> 3 dingen waar u best rekening mee houdt in uw obligatiestrategie
Andere recente artikelen over vastrentende waarden:
23-Feb Two-year US Treasury notes offer an appealing entry point.21-Feb Four reasons why the ECB keeps calm and cuts later.
14 Feb Higher CPI shows that rates volatility will remain elevated.
12 Feb Ultra-long sovereign issuance draws buy-the-dip demand but stakes are high.
06 Feb Technical Update - US 10-year Treasury yields resuming uptrend? US Treasury and Euro Bund futures testing key supports
05 Feb The upcoming 30-year US Treasury auction might rattle markets
30 Jan BOE preview: BoE hold unlikely to last as inflation plummets
29 Jan FOMC preview: the Fed might be on hold, but easing is inevitable.
26 Jan The ECB holds rates: is the bond rally sustainable?
18 Jan The most infamous bond trade: the Austria century bond.
16 Jan European sovereigns: inflation, stagnation and the bumpy road to rate cuts in 2024.
10 Jan US Treasuries: where do we go from here?
09 Jan Quarterly Outlook: bonds on everybody’s lips.