Rendementen in alle categorieën stijgen tot recordhoogtes door inflatie
Aandelen
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Samenvatting: Rendementen hebben in Q2 historische hoogtepunten bereikt door recordwinsten door de energiebedrijven en een bredere groeiversnelling van de omzet en een gedisciplineerd kostenbeheer. De winst in de MSCI World Index is in Q2 19 % gestegen in vergelijking met Q1 door de sterke winstgroei van de energiesector, die haar winst met 279 % ziet stijgen in vergelijking met een jaar geleden.
Inflatie is goed voor nominale winst
In een vorige aandelennota over inflatie in een historisch perspectief hebben we erop gewezen dat de Amerikaanse rendementen tijdens de jaren '70 sneller groeiden dan de langetermijngroei, omdat de inflatie de prijzen over de hele lijn deden stijgen, en dus ook de (nominale) groeicijfers. In de jaren 1970 was de rente echter ook zo hoog dat de aandelenwaarderingen zo hard werden aangetast dat de negatieve impact groter was dan de positieve invloed van de hogere winstgroei. Het is moeilijk te voorspellen of deze omstandigheden zich opnieuw zullen voordoen.
Wat we wel kunnen zeggen is dat de inflatie er weer voor zorgt dat alle rendementen stijgen, en dat de MSCI World Index in Q2 een recordpeil van 7 % j/j en 19 % q/q heeft bereikt door een versnelling van de omzetgroei (zie onderstaande grafiek) en een aanzienlijk herstel van de winstmarge omdat bedrijven een betere kostenbeheersing uitoefenen. Winstmarges gaan altijd terug naar hun gemiddelde (mean reversion), en het huidige herstel van de marges is een uitzondering die waarschijnlijk slechts kortstondig is; ze zullen binnenkort wellicht weer dalen naar het gemiddelde. Een verdere verslapping van de economie zou vermoedelijk zorgen voor een hernieuwde druk op de marges.
Het is geen verrassing dat de grote winnaar van Q2 de energiebedrijven zijn, die hun inkomsten j/j met 279 % hebben zien stijgen naar het hoogste niveau ooit. De wereldeconomie kende een aanzienlijke vertraging tijdens de eerste zes maanden van het jaar, en de olieprijzen weerspiegelen de verhoogde kans op een recessie, wat een impact zou hebben op de vraag. De gasprijzen staan nog steeds hoog, en er wordt verwacht dat de handel in aandelen van olie- en gasmaatschappijen zeer winstgevend zal blijven. Het is mogelijk dat energiebedrijven op kort termijn hun piek hebben bereikt, maar op het vlak van aandelenwaarderingen betalen beleggers nog steeds geen grote premie op toekomstige kasstromen van energie omdat ESG-beperkingen en de groene transformatie overheidsstromen richting energieaandelen tegenhouden.
Onderstaande lijst toont de belangrijkste bedrijfsresultaten die men volgende week moet volgen. De vetgedrukte bedrijfsresultaten kunnen of een impact hebben op het marktsentiment, of een volledige sector een boost geven.
- Maandag: Barrick Gold, Siemens Energy, Nippon Telegraph & Telephone, SoftBank Group, Tokyo Electron, Dominion Energy, BioNTech, AIG, Tyson Foods, Palantir Technologies, Take-Two Interactive
- Dinsdag: Alcon, Globalfoundries, Roblox, Trade Desk, Coinbase Global, Akamai Technologies, Plug Power, Unity
- Woensdag: Commonwealth Bank of Australia, Vestas Wind Systems, Genmab, E.ON, Honda Motor, Prudential, Aviva, Walt Disney, Coupang, Illumina
- Donderdag: KBC Group, Brookfield Asset Management, Orsted, Novozymes, Siemens, Hapag-Lloyd, RWE, China Mobile, Antofagasta, Zurich Insurance Group, NIO, Rivian Automotive
- Vrijdag: Flutter Entertainment, Baidu