Credit Suisse bereikt 15-jarig dieptepunt en de feniks van energie
Aandelen 6 minuten leestijd
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Samenvatting: Credit Suisse is het verhaal van een lange reeks slechte beslissingen, maar ook van een structureel zwakke Europese banksector. De energiesector daarentegen wordt teruggekatapulteerd naar een behoorlijke omvang van de totale aandelenmarkt, met Exxon Mobil als voorbeeld, dat dit jaar met 71% is gestegen en nu de 11e grootste beursgenoteerde onderneming in de VS is op basis van marktwaarde.
Credit Suisse is het verhaal van een lange reeks slechte beslissingen, maar ook van een structureel zwakke Europese banksector die 14 jaar na de Grote Financiële Crisis nog steeds worstelt met een rendement op eigen vermogen dat hoger is dan de kosten van eigen vermogen over een hele economische cyclus. Terwijl de financiële sector in veel opzichten de lift naar beneden neemt, wordt de energiesector teruggekatapulteerd naar een behoorlijke omvang van de totale aandelenmarkt, met Exxon Mobil als voorbeeld, dat dit jaar met 71% is gestegen en nu de 11e grootste beursgenoteerde onderneming in de VS is op basis van marktwaarde.
Maakt de winstwaarschuwing van Credit Suisse de weg vrij voor een overname?
Weinig positief nieuws de laatste tijd over Europese banken, behalve in zeldzame tactische gevallen. De Europese banken blijven structureel zwak en de winstwaarschuwing van Credit Suisse van gisteren, die wijst op een mogelijk verlies in het tweede kwartaal, bewijst dit. Credit Suisse zal zijn divisie Investment Banking waarschijnlijk voor het derde kwartaal op rij met verlies zien afstevenen op een verlies van marktaandeel in alle bedrijfssegmenten. De Zwitserse bank heeft in de loop der jaren klappen gekregen door het spectaculaire opblazen van het hedgefonds Archegos en de ineenstorting van zijn financieringspartner Greensill Capital. De bank kwam met een lange lijst van excuses waarom het slecht ging, van geopolitieke spanningen tot abrupte wijzigingen in het monetaire beleid.
De harde feiten zijn dat Credit Suisse sinds de piek in 2007 onophoudelijk aandeelhouderswaarde heeft vernietigd en sinds eind 1992 geen positief totaalrendement meer heeft behaald door kapitaalvernietiging in een snel tempo, gecorrigeerd voor inflatie. Credit Suisse heeft na de Grote Financiële Crisis enkele jaren een beter rendement op eigen vermogen (ROE) behaald dan de Europese banksector als geheel, maar sinds 2011 zijn de prestaties ten opzichte van de sector voortdurend verslechterd. De huidige ROE op termijn van 12 maanden bedraagt nu slechts 3,9%, wat ver onder de kosten van het eigen vermogen ligt. Credit Suisse is een symptoom van Europese banken die vastzitten in een belemmerend regelgevingskader, een economie met lage groei en een overhang aan slechte schulden. Het is moeilijk om structureel positief te zijn over Europese banken.
Exxon Mobil is dicht bij terugkeer in de top 10 van S&P 500
Exxon Mobil, het grootste olie- en gasbedrijf in de VS, is dit jaar met 71% gestegen, waardoor de marktwaarde op $ 440 miljard kwam bij het sluiten van de beurs gisteren. Dit brengt het aandeel naar de 11de plaats in de S&P 500 op marktkapitalisatie en herwint wat van het verloren terrein voor energieaandelen in de S&P 500. Ondanks de recente rally wordt Exxon Mobil gewaardeerd tegen een rendement op de vrije kasstroom over 12 maanden van 9%, vergeleken met ongeveer 6% voor de MSCI World Index.
Zoals wij onlangs schreven, zijn energieaandelen de goedkoopste in 27 jaar, en zij zijn gestegen van slechts 2,4% van de totale marktwaarde in de S&P 500 tot 5,2% vanaf mei, met een langetermijngemiddelde van 7,5%. Uitgaande van een aanhoudende energiecrisis en een kater van de lage investeringen in de voorbije 8 jaar zullen de energieprijzen hoog blijven en energiebedrijven een hoog rendement op het geïnvesteerde kapitaal opleveren. Wij blijven structureel positief over olie- en gasaandelen.