Global Market Quick Take: Europa – 18 Augustus, 2023

Wat is onze handelsfocus?

Amerikaanse aandelen (US500.I en USNAS100.I): Meer Chinese zwakte blijft drukken op aandelen

Amerikaanse aandelen bleven gisteren dalen, waarbij de S&P 500 futures dichter bij de belangrijke steunniveaus rond 4.370 kwamen. Vanochtend handelden de indexfutures rond het niveau van 4.387, maar het sentiment blijft fragiel door een negatieve uitkomst uit China met meer zorgen over het Chinese schaduwbanksysteem en de meest intense verdediging tegen de Yuan in de recente geschiedenis. China dringt er ook bij banken op aan om in te grijpen in de markt. Sterke bedrijven moeten hun eigen aandelen terugkopen om het sentiment in de markt te behouden.

Hongkong & Chinese aandelen (HK50.I & 02846:xhkg): markten blijven dalen

De Hang Seng Index en CSI300 bleven vannacht zwak door de aanhoudende zorgen over China's vastgoedsector en schaduwbanksector. China Evergrande heeft bij een rechtbank in New York Chapter 15 bescherming aangevraagd. De Hang Seng Tech Index tuimelde bijna 3% nadat namen uit de digitale gezondheidssector met meer dan 10% kelderden na de omzetmisser van JD Health. EV-namen verloren meer dan 3%.

FX: China probeert yuan te stimuleren

USDCNH keerde terug van een hoogste punt van 7,35 op donderdag naar 7,29 vannacht, nadat China zijn sterkste duw ooit tegen een zwakkere yuan gaf via zijn dagelijkse referentietarief voor de beheerde valuta, in een poging om het vertrouwen te herstellen in een markt die werd opgeschrikt door teleurstellende cijfers en verhoogde kredietrisico's. De People's Bank of China stelde haar zogenaamde fixing vast op 7,2006 per dollar, vergeleken met de verwachtingen voor 7,3047, en dat was het grootste verschil met de schattingen sinds de peiling in 2018 werd gestart. De yen was ook steviger, met USDJPY die daalde naar 145,35 van een hoogste punt van 146,56, nadat er bijzonder weinig vraag was naar een 20-jaars JGB-veiling, met lagere geaccepteerde prijzen en de breedste staart sinds 1987. Gestage stijgingen in Treasuries ondersteunden nog steeds de dollar en AUD en NZD bleven de slechtst presterende G10. AUDUSD test de handgreep van 0,64, terwijl het dicht bij 0,59 staat. GBPUSD houdt nog steeds stand boven 1,27.

Ruwe olie: opleving door tekenen van steun van Chinese autoriteiten

Ruwe olie en andere op China gerichte grondstoffen veerden donderdag op na een correctie van drie dagen vanwege zorgen over de Chinese vraag, nadat de yuan stabiliseerde na overheidsingrijpen en voorraden over de hele wereld verder werden afgebouwd na de productieverlagingen van OPEC+. Tegenover een kortetermijnvooruitzicht van krappe fysieke oliemarktomstandigheden die de prijzen ondersteunen, blijven de macro-economische vooruitzichten vertroebeld door onzekerheid. Dit komt door zorgen over China en het risico van verdere renteverhogingen in de VS die het sentiment en de risicobereidheid aantasten. Het technische beeld wijst op consolidatie met Brent op zoek naar steun op $81,75 en WTI op $78.

Goud: neerwaartse trend houdt aan ondanks focus op renteverhogingen

Goudprijzen blijven in een neerwaarts trendkanaal dat vandaag weerstand zal bieden op $1900 en steun op $1880. De vierde wekelijkse daling op rij werd gedreven door stijgende rendementen en een sterkere dollar, in afwachting van speculaties dat het FOMC de rente misschien verder zal moeten verhogen, nu binnenkomende economische cijfers wijzen op aanhoudende prijsdruk. Zolang dit de focus blijft, zullen vermogensbeheerders en andere grote beleggers hun aandacht elders richten, gezien de huidige hoge opportuniteits-/financieringskosten voor het aanhouden van goud ten opzichte van kortlopende geldmarktproducten.

De Amerikaanse rentecurve wordt steiler en brengt de aandelenmarkt ellende (2YYU3; 10YU3, 30YU3)

De 30-jaarsrente steeg naar het hoogste punt sinds 2011 en de 10-jaarsrente test de weerstand op 4,32%, waardoor de benchmark het hoogste rendement sinds 2008 zou bereiken. Het voorste deel van de rentecurve blijft echter verankerd door de selloff op de aandelenmarkt. Het sentiment voor de lange rente blijft bearish, zoals hier wordt uitgelegd. Nu de benchmark echter een hoger rendement biedt, wordt de risico-rendementsverhouding aantrekkelijker. We verwachten dat de rentecurve verder steiler wordt, waardoor de markten onder druk komen te staan.

UK Gilts stijgen tijdens wereldwijde rentestop (IGLS:xlon, GLTS:xlon)

De GPD-cijfers van vorige week en de banen- en CPI-cijfers van deze week toonden aan dat er meer verkrapping nodig is in het VK. De focus verschuift naar de detailhandelsverkopen van vandaag. Gilts met een looptijd van twee jaar zouden kunnen stijgen om opnieuw de weerstand op 5,5% te testen en er mogelijk boven te breken. Een renteverhoging van 50bps ligt mogelijk op tafel voor september, maar dat hangt af van de inflatie- en banencijfers van augustus, die een dag voor de monetaire beleidsvergadering worden gepubliceerd. Nu de Britse economie verslechtert, geven wij de voorkeur aan kwaliteit en een lage duration, vandaar het voorste deel van de Gilt-curve.

Wat is er aan de hand?

Slechte Britse detailhandelsverkopen

De Britse pond daalde nadat de Britse detailhandelsverkopen exclusief brandstof in juli met 1,2% daalden vergeleken met een schatting van een daling van 0,6%, waarbij eerdere cijfers ook lager werden bijgesteld. Naast het natte weer dat de kledingverkopen drukte, gaven retailers aan dat de gestegen kosten van levensonderhoud en voedselprijzen de verkoopvolumes bleven beïnvloeden. Dit was de afronding van een zware week met cijfers voor de BoE, met een aanhoudende inflatie en sterke looncijfers die de noodzaak doen toenemen om de rente verder te verhogen en langer hoog te houden.

Europees betalingsbedrijf Adyen kelderde 40%

De Nederlandse betalingsverwerker Adyen rapporteerde over het eerste halfjaar een omzetgroei die de traagste was sinds de beursintroductie, wat leidde tot zorgen over de uitgerekte waardering en een sterke verkoop van ~40%. Beleggers waren ook voorzichtig over Adyen's personeelswerving en de concurrentie van Amerikaanse rivalen zoals Stripe in een omgeving van vertragende economische groei. De inkomsten voor H1 stegen met 21% tot €739,1mn, versus €754mn verwacht. De EBITDA-marge voor H1 kwam uit op 43%, onder de verwachte 48,6% en de 59% van vorig jaar.

Walmart verhoogt winstverwachting

De grootste Amerikaanse retailer rapporteerde beter dan verwachte winst- en vergelijkende omzetcijfers in het tweede kwartaal en verhoogde de winstverwachting voor het boekjaar. Amerikaanse consumenten stappen nog steeds over van duurdere retailers naar Walmart, wat benadrukt dat er nog steeds sprake is van stagflatie in de Amerikaanse economie.

Werkloosheidsaanvragen VS dalen

De eerste aanvragen voor werkloosheid in de VS zijn gedaald van 250.000 in de voorgaande week naar 239.000, een fractie lager dan de 240.000 die werden verwacht. Het 4-weeks gemiddelde steeg echter van 232k naar 234k. Het aantal claims voor de voorgaande week steeg van 1,684 miljoen naar 1,716 miljoen, boven de verwachtingen van 1,7 miljoen. De gegevens wijzen op een nog steeds krappe arbeidsmarkt.

Japanse CPI voor juli evenaart verwachtingen

De Japanse CPI-cijfers voor juli gaven weinig teken van verlichting van de inflatiedruk. Hoewel de cijfers over de hele linie in lijn waren met de verwachtingen, bleef de CPI op jaarbasis stabiel op 3,3% en daalde de kernindex licht van 3,3% in juni naar 3,1%. De kernwaarde, exclusief vers voedsel en energie, kwam uit op 4,3% op jaarbasis, tegen 4,2% eerder, wat opnieuw de nadruk legt op de aanname van het BOJ dat de inflatie van voorbijgaande aard is.

Graanmarkt focust op de Zwarte Zee en risico op warm weer en de VS

Het tarwecontract voor december in Chicago veerde op van de laagste sluiting sinds december 2020 na een bericht dat een Oekraïense zeedrone twee oorlogsschepen van de Russische Zwarte Zeevloot probeerde aan te vallen, een verdere escalatie van de vijandelijkheden tussen de twee naties in de belangrijke waterweg. Wat maïs en sojabonen betreft, heeft het USDA een waarschuwing uitgegeven voor warm weer: "Een afstraffende hittegolf zal een groot deel van het zuiden en het midden van het land in zijn greep houden, inclusief de westelijke Corn Belt, waar temperaturen die de 100 graden Fahrenheit naderen of bereiken, een nadelige invloed kunnen hebben op het vullen van zomergewassen," aldus de USDA.

Waar kijken we nu naar?

Volgende week verschuift de aandacht naar Jackson Hole

Het Economic Policy Symposium van de Federal Reserve in Jackson Hole, Wyoming, staat gepland voor 24-26 augustus. Het thema van dit jaar is "Structural Shifts in the Global Economy" en Fed-voorzitter Jerome Powell zal naar verwachting spreken op 25 augustus om 10 uur ET. Andere hoofden van centrale banken zullen waarschijnlijk ook op de agenda staan. Uit recente commentaren blijkt dat de centrale bankiers de flexibiliteit zullen houden om de rente verder te verhogen, terwijl ze duidelijk zullen vermijden om de rente snel te verlagen. Toch zouden gedachten over het economisch momentum belangrijk kunnen zijn en de stijgende kredietrisico's kunnen enige toegeeflijkheid rechtvaardigen.

Cyclische versus defensieve sectoren

Het rendementsverschil tussen cyclische en defensieve sectoren bereikte een nieuw dieptepunt voor de cyclus met cyclische sectoren die nu 7% lager staan dan defensieve sectoren sinds het hoogtepunt in juli. De bewegingen zijn belangrijk om te volgen omdat ze wijzen op interne rotatie in aandelen en over het algemeen minder risicobereidheid onder beleggers.

Technische analyse

• S&P 500. Dalende trend. Zal waarschijnlijk dalen tot steun op 4.340
•  Nasdaq 100. Downtrend. Gesloten onder de steun op 14.750. De volgende is op 14.254
• Hang Seng bearish. Test opnieuw steun op 18.052. Verdere daling waarschijnlijk richting 17K
• DAX bearish. Verworpen op 16K.  Zal waarschijnlijk dalen naar 15.482 steunzone
•  AEX25 Lager. Steun op 735, maar zou kunnen dalen tot 720-715
• CAC40 gebroken dalend. Steun rond 7.083
• EURUSD Waarschijnlijk range bound tussen 1.1065 en belangrijke steun op 10833. Een close eronder Korte- en middellangetermijntrend neerwaarts.
• Dollarindex bullish maar verwacht een correctie naar rond 102.41
• GBPUSD worstelt voor een opwaarts momentum. Belangrijkste steun op 1.2590. Bij een close daaronder is een sell off naar 1.23 waarschijnlijk. RSI nog steeds bullish
• USDJPY brak weerstand op 145. De volgende is 148, maar verwacht een kleine correctie naar 143
• EURJPY boven sterke weerstand op 158. Zou kunnen bewegen naar 160.60, maar verwacht een kleine correctie naar 157 voor de volgende opwaartse beweging.
• AUDUSD Sterke steun rond 0.64. Verwacht vanaf hier een correctie naar 0.65
• Goud XAUUSD test dieptepunten van juni op 1.892. RSI bearish. 200 MA geeft. Het slot van de week zal cruciaal zijn voor wat steun, maar kan dalen naar 1.870.
• Zilver XAGUSD test dieptepunten van juni rond 22,15
• Koper onder 370.  Volgende steun op 360-356
•  Brent correctie vindt steun op 83. Kan dalen tot 81,75 voor herstel
• Nederlandse gas uptrend.
• US 10-jaars afgewezen op 4,32 piek. Verwacht een correctie naar 4,1%.

Cijfers om in de gaten te houden

Vandaag ligt de focus van de Amerikaanse winst op Deere, dat voor opening van de Amerikaanse markten het derde kwartaal van boekjaar 2013 (eindigend op 31 juli) rapporteert. Analisten verwachten een omzet van $ 14,1 miljard die onveranderd blijft ten opzichte van een jaar geleden, omdat de dalende oogstprijzen in het afgelopen jaar de vraag naar landbouwmachines beginnen te beïnvloeden.

• Vandaag: Kingspan, Deere, Palo Alto Networks, Estee Lauder, XPeng

Hoogtepunten van de economische kalender voor vandaag (GMT)

• 0900 - Eurozone juli CPI
• 1930 - Wekelijks COT-rapport van de CFTC