De perfecte storm treft de markt: wat staat ons te wachten?
Aandelen
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Samenvatting: Historische verkoop van Japanse aandelen door verrassende renteverhoging en zwak Amerikaans banenrapport. Recessieangst en AI-winstneming zorgen voor volatiliteit.
Belangrijkste punten
• Historische verkoop van Japanse aandelen. De Japanse index daalden maandag 5 augustus met een ongekende 12%. Financiele markten werden getroffen door een ‘perfect storm’. De verrassende renteverhoging van de Bank of Japan vorige week, samen met een zwak Amerikaans banenrapport, hebben het risicobeheer op veel markten in gang gezet.
• Langetermijnbeleggers moeten kalm blijven. Hoewel de laatste paar handelsdagen volatiel waren en grote dalingen hebben laten zien, is het belangrijk om kalm te blijven. Langetermijnbeleggers moeten niet overreageren op de recente volatiliteit, maar in plaats daarvan beoordelen of de portefeuille het juiste niveau van diversificatie heeft. De recente uitverkoop zal juist veel interessante kansen in aandelen creëren.
• Recessie en AI-vraag zijn belangrijke zorgen. Recessieangsten keren terug na het Amerikaanse banenrapport van vrijdag en beleggers nemen winst in momentum-aandelen. Denk hierbij aan Amerikaanse technologieaandelen, inclusief AI-gerelateerde aandelen. De kartaalcijfers van Super Micro Computer zullen cruciaal zijn voor het sentiment in AI-aandelen.
Japanse index daalde het meest op één dag sinds 1959
De financiële markten waren vrijdag 1 augustus al wankel door het zwakke Amerikaanse banenrapport. Dit leidde tot discussies over de FED en of deze een fout heeft gemaakt de rentetarieven te lang te hoog te houden. Deze zorgen werden vervolgens over het weekend heen getild en dit leidde tot een aanzienlijke risicoreductie en een historische daling van 12% in Japanse aandelen. Dit is de grootste eendaagse daling in Japanse aandelen sinds 1959. Dit werkte door in de westerse markten. De Aandelenfutures van Amerikaanse technologieaandelen wezen vervolgens ook op een aanzienlijke daling van rond de 3,9% in de pre-market handel. Wat zijn de factoren achter deze plotselinge scherpe uitverkoop?
Recessieangst als de "Sahm-regel" wordt geactiveerd. De "Sahm-regel" wordt geactiveerd wanneer het 3-maands gemiddelde van het Amerikaanse werkloosheidspercentage met meer dan 0,5% is gestegen vanaf het laagste punt in de afgelopen 12 maanden. Deze indicator heeft elke recessie sinds de Tweede Wereldoorlog correct geïdentificeerd, dus de waarneming hiervan op vrijdag zaaide de angst voor een recessie die leidde tot dalingen in aandelen.
AI-winstneming na een enorme bullmarkt. Het AI- en semiconductorthema was een van de sterkste thema's van het afgelopen jaar. Wanneer het sentiment omslaat, worden de sectoren met het meeste positieve momentum altijd het hardst getroffen. Momentum in de financiële wereld verwijst naar de snelheid en richting van prijsveranderingen van een actief, waarbij beleggers proberen te profiteren van de voortzetting van bestaande trends
Verrassende JPY-renteverhoging verstoort financieringsmarkten. De Japanse centrale bank heeft haar rente gedurende de afgelopen jaren veel lager gehouden dan enige andere centrale bank. Hierdoor is de Japanse Yen (JPY) consistent gedaald. Als gevolg hiervan is de JPY een belangrijke financieringsvaluta geweest voor hefboomwerking in de financiële markten. Geld lenen was in JPY immers relatief goedkoop. De verrassende beslissing van de centrale bank om vorige week de beleidsrente te verhogen terwijl ze havikachtige opmerkingen maakten, heeft voor onrust gezorgd in de JPY- en financieringsmarkten.
1-daagse opties en de dispersion trade. De Amerikaanse optiemarkt is enorm geworden en vooral de 1-daagse optiemarkt is een dominante kracht geworden. Bovendien heeft Wall Street de laatste tijd veel gebruikgemaakt van een zogenaamde dispersion trade. Hierbij worden VIX-futures verkocht en callopties op technologieaandelen worden gekocht. Wanneer de VIX-index sterk stijgt, moet deze handel snel worden afgewikkeld. Dit draagt bij aan de volatiliteit en vergroot de marktbewegingen. Onlangs schreven we hier ook al over in het artikel Hoge concentratie, ‘the dispersion trade’ en andere risico’s waar iedereen op Wall Street het over heeft
Historische concentratie van de aandelenmarkt. Eind juni bereikte de Amerikaanse aandelenmarkt zijn hoogste marktconcentratie sinds de jaren 1930, wat betekent dat de weging van de aandelenmarkt wordt gedomineerd door een kleine groep aandelen. Dit verhoogt het risico in de aandelenmarkt omdat de diversificatie lager is en dus kwetsbaarder voor een verandering in het sentiment, zoals we vandaag hebben gezien. Dit fenomeen werd ook besproken in het artikel dat in het vorige punt werd genoemd.
Hoe nu verder?
Wanneer de VIX Index (de index die wat zegt over volatiliteit en ook wel angstindex wordt genoemd) in slechts twee handelsdagen van 18 naar 38 stijgt, zet dit een risicoreductie in gang, en wanneer iedereen tegelijkertijd de uitgang zoekt, gaan de dingen snel. Dit is wat we vandaag hebben gezien in Japanse aandelen. Op de korte termijn zullen de markten zeer volatiel zijn en meer technisch gedreven dan gebaseerd op fundamentele indicatoren. Dit is precies waarom langetermijnbeleggers vandaag niet direct zouden moeten reageren. Zoals Warren Buffett ooit heeft gezegd: "De aandelenmarkt is een apparaat dat geld overdraagt van de ongeduldigen naar de geduldigen." De grootste fout die een belegger vandaag kan maken, is drastisch posities verkopen. Onlangs schreven we over de mogelijkheden zijn in het artikel Correctie op de aandelenmarkten: Wat zijn de mogelijkheden?
De correctie in Amerikaanse aandelen zal naar verwachting vandaag, 5 augustus 2024, rond de 7% bereiken vanaf de piek in juli, gebaseerd op aandelenfutures in de voorbeurs. Dit wordt een milde terugval genoemd en is iets dat vrij vaak voorkomt binnen een langere bullmarkt en een positieve economische cyclus. Als de volgende ronde van macro-indicatoren verslechtert, kan de daling zich uitbreiden tot ongeveer 15%, wat de S&P 500 Index zou brengen naar ongeveer het niveau van 4.800. Het niveau van 5.000 in de S&P 500 was waar de markt in april een dieptepunt bereikte en waar momenteel het 200-daags voortschrijdend gemiddelde ligt. Een correctie van 15% is zeldzamer maar meestal een belangrijk keerpunt, omdat ofwel de recessie niet komt en aandelen herstellen, ofwel de recessie komt en de correctie zich verder uitbreidt.
De belangrijkste vragen in de gedachten van elke belegger
Met het oog op de toekomst zullen de twee belangrijkste fundamentele drijfveren zijn of de AI-boom kan doorgaan en of de economie in een recessie terechtkomt.
Gaat de economie richting een recessie? Er is geen eenvoudig antwoord op deze vraag omdat de economie complex is. We praten altijd over waarschijnlijkheden voor een recessie totdat deze er daadwerkelijk is. De meest optimistische economen hebben hun kans op een recessie in de VS verhoogd naar 25%, terwijl de meer pessimistische economen op 50% zitten en sommigen zelfs zeker weten dat deze al begonnen is. Onze visie is dat er een kans van 33% is op een recessie. Er zijn nog steeds te veel economische indicatoren die niet in lijn zijn met een naderende recessie. De Amerikaanse economie groeit nog steeds rond een reële BBP-groeisnelheid van 2% en de economische activiteit in Europa is recentelijk sterk verbeterd. Als we gelijk hebben, zal de terugval in aandelen een kans blijken te zijn voor langetermijnbeleggers.
Is de AI-hype echt of nep? AI-gerelateerde aandelen presteerden zwak gedurende juli. Een verdere daling zette nadat de grote Amerikaanse technologiebedrijven aanzienlijke stijgingen in AI-investeringen rapporteerden. Deze extra kosten deed investeerders twijfelen of technologiebedrijven hun AI-investeringen wel kunnen terugverdienen. Er is ook nieuws naar buiten gekomen dat Nvidia zijn volgende generatie AI-chip genaamd Blackwill B200 uitstelt tot begin volgend jaar wat opnieuw een klap is voor het sentiment rond AI. De aandelenkoers van Nvidia was vrijdag al met 23% gedaald vanaf de piek in juni, aangezien de industrie waarschijnlijk al op de hoogte was van het nieuws over de vertraging. De winstcijfers van Super Micro Computer, een belangrijk bedrijf in het AI-ecosysteem, zal naar verwachting cruciaal zijn voor het AI-sentiment. Onze visie is dat AI voor aanzienlijke uitdagingen staat en dat beleggers hun blootstelling aan dit thema onder de loep moeten nemen om te kijken of deze nog wel in lijn is met hun doelen en risicobereidheid.Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.