De ‘Enhanced collar’: Onmiddellijke portefeuillebescherming met opwaarts potentieel

Met een normale collar kunt u uw risico verlagen of winst ‘vastklikken’. Deze optiecombinatie bestaat uit gekochte aandelen, een gekochte put (recht om te verkopen) en een geschreven call (potentiële verplichting om te leveren). De maximale winst en het maximale verlies zijn vooraf bekend.

Een slim uitgangspunt, maar er is zelfs een slimmere manier om het concept van de collar toe te passen. In dit artikel leg ik uit hoe.

Dit artikel is onderdeel van onze educatiethema over verschillende optiestrategieën, en is bedoeld om u een beter begrip te geven van het handelen in opties. Let wel: opties zijn risicovolle, complexe producten en vereisen kennis, beleggingservaring en in veel toepassingen een hoge risicoacceptatie. Wij adviseren u, voordat u in opties belegt, zich goed te informeren over de werking en risico’s en de kennis- en ervaringstoets te doorlopen. U kunt zich bijvoorbeeld eerst verdiepen via het thema 'Beginnen met opties' in het platform, of het webinar 'Beginnen met opties' terugkijken.

De simpele collar

Het bezitten van aandelen kent altijd het risico van dalende prijzen. Is het mogelijk om u hiertegen te beschermen? Ja, dat kan met opties. En de eenvoudigste manier is het kopen van een putoptie als bescherming voor uw individuele aandelenpositie.

Nadeel is de optiepremie (lees: verzekeringspremie) die u moet betalen. Een manier om de investering te verminderen is door tegelijkertijd een call te verkopen. Dit beperkt het opwaartse potentieel, maar maakt de initiële investering van de bescherming lager. In dit artikel legt Hans Oudshoorn u de 'simpele' collar-strategie verder uit.

Is er een nog betere manier? Ja, die is er, want je kunt het oude gezegde: "Buy low, sell high" op een slimmere manier toepassen.

De enhanced collar

Wanneer u het volatiliteitsniveau van een individueel aandeel vergelijkt met een index, zal die van de individuele aandelen in bijna alle gevallen hoger zijn dan die van de index. Dit betekent direct ook dat de optiepremies op de individuele aandelen hoger zijn dan in de index. Wat zou er nu gebeuren als u de 'dure' opties (de calls op de individuele aandelen) verkoopt en tegelijkertijd de 'goedkope' optie (de puts op de index) koopt?

Als u een portefeuille heeft die uit meerdere individuele aandelen bestaat, is het de moeite waard om de volgende constructie te overwegen: verkoop calls op de individuele aandelen en koop bescherming via puts op indexniveau.

Met andere woorden, het basisconcept van de collar wordt op een intelligente manier toegepast.

Zo creëert u nog wat opwaarts potentieel in de individuele aandelen en tegelijkertijd heeft u een portefeuilleverzekering gecreëerd die uw portefeuille beschermt tegen het huidige niveau. Het zou gemakkelijk kunnen dat het opwaarts potentieel 8% - 10% is in de individuele aandelen terwijl de bescherming op portefeuilleniveau direct ingaat.

Een voorbeeld met een portefeuille bestaande uit 8 individuele aandelen (ik gebruik de slotkoersen van vrijdag 6 oktober 2023).

Let op: dit zijn random gekozen voorbeelden van aandelen. Het is puur bedoeld om te illustreren wat de opbrengst van 10% Out of The Money calls zou kunnen zijn.

In bovenstaande tabel vindt u grote verschillen in de ontvangen premie voor een 10% OTM call. Het is allemaal afhankelijk van de volatiliteit van de onderliggende waarde. Maar gemiddeld is de ontvangen optiepremie in dit voorbeeld 2,8%.

Omdat het gaat over Amerikaanse aandelen is de Amerikaanse S&P500-index de aangewezen index voor het kopen van bescherming. De normale S&P500 indexopties zijn 'zware' opties met een index rond de 4.300 en een contractgrootte van 100. Er is echter ook een kleinere variant beschikbaar en dat zijn de opties op de mini S&P500. Deze index wordt verhandeld tegen 1/10e van de prijs van de S&P500-index. De ticker om deze – cash settled – opties te vinden is XSP.

De S&P500-index sloot vrijdag 6 oktober op 4.308,50. Gedeeld door 10 geeft dat 430,85, dus de 431 strike is de At The Money die u wilt kopen als u onmiddellijke bescherming wilt. Het werd verhandeld op $ 10,20 bij het slot op vrijdag. De premie uitgedrukt als percentage van de onderliggende waarde is het 2,4%. (Terwijl de ontvangen premie voor de geschreven calls 2,8% is in dit voorbeeld).

Door de strategie op te zetten tegen genoemde prijzen, heeft u neerwaartse bescherming geconstrueerd die onmiddellijk begint te werken zodra ‘de markt’ daalt. In het geval dat de aandelenmarkt stijgt is er 10% opwaarts potentieel voordat u de onderliggende waarde moet leveren als gevolg van de short call.

Wanneer een enhanced collar aanbrengen?

Er zijn momenten waarop u misschien niet zeker bent van het huidige marktniveau. Uw vertrouwen is niet laag genoeg om direct uw hele portefeuille te liquideren, maar enige bescherming zou zeer welkom zijn. Het gebruik van deze Enhanced Collar strategie zou een oplossing kunnen zijn.

Er zijn een aantal dingen waar u rekening mee dient houden als u deze strategie toepast.

• Allereerst moet het in lijn zijn met uw visie op de markt. Als u ‘bullish’ bent, past het beperken van uw opwaarts potentieel (als gevolg van de short calls) niet. Met andere woorden: pas deze strategie dan niet toe.
• Ten tweede moet de portefeuille groot genoeg zijn omdat de verzekering die u koopt met de index put relatief groot is. Voor de S&P500-index, handelend op het niveau van 4.310, verzekert de XSP 431 P een portefeuille van $43.100. (100 * uitoefenprijs).
• De portefeuille moet zeer goed gecorreleerd zijn met de index. Anders kunt u in de situatie terechtkomen waarin uw portefeuille in waarde daalt en de index stijgt. U verliest in dat scenario op beide posities geld. Een manier om een idee te krijgen van de correlatie is door uw rendement te vergelijken met het rendement van de relevante index. Dit kan binnen het Saxo platform.
• De portefeuille moet (zeer) goed gediversifieerd zijn. Anders kan de situatie zich voordoen dat een individueel aandeel fors daalt zonder enige beweging in de index.
• Deze strategie gaat ervan uit dat u op dit moment geen openstaande geschreven calls heeft op uw aandelen in de portefeuille.
• U bent bekend met de kenmerken van opties en in staat om zowel de upside als downside (lees: de risico's) van deze strategie in te schatten.



Wat is het ideale scenario?

Het ideale scenario zou een licht stijgende markt zijn. De aandelen in uw portefeuille stijgen in waarde zonder dat u ze hoeft te leveren (vanwege de short call). Een neutraal scenario zou een markt zijn die zijwaarts beweegt waarbij alle opties waardeloos verlopen.




Wat is een vervelend scenario?

Als een paar van uw (grotere) individuele aandelenposities dalen zonder enig effect op indexniveau te veroorzaken. Hierdoor zal uw portefeuille in waarde dalen en dit wordt niet gecompenseerd door de gekochte puts op de index.




Wat is uw maximale verlies?

In deze constructie is dit moeilijk precies te zeggen. Het maximale verlies treedt in ieder geval op in een scenario waarin een paar van uw individuele aandelen sterk in waarde dalen. Op portefeuilleniveau is het maximale verlies zeer beperkt omdat de verzekering die u heeft gekocht onmiddellijk in werking treedt wanneer de algehele markt daalt.




Kortom

Met een enhanced collar wordt het concept 'Sell high, buy low' op een slimme manier toegepast. Maar het is niet de eenvoudigste optiestrategie en strategie kan niet op alle portefeuilles worden toegepast. De portefeuille moet groot genoeg zijn, goed gecorreleerd met de overeenkomstige index en goed gediversifieerd.

Het resultaat van het inleggen van deze stratgie is aantrekkelijk: portefeuillebescherming op het huidige indexniveau en opwaarts potentieel in de individuele aandelen.




Verder verdiepen in optie(strategieën)?

In onze platform vindt u een uitleg van de bekendste optiestrategieën, hun werking en natuurlijk ook hun risico's. Als u de basis van opties nog wat wil opfrissen, kunt u ook terecht in ons platformthema ‘De basis van opties’.

Bovendien kunt u zich de komende tijd verder verdiepen met onze optiewebinars. Op dinsdag 21 november licht ik toe hoe opties ook voor buy-and-holdbeleggers van toegevoegde waarde kunnen zijn, mede dankzij hun defensieve kracht. Op woensdag 29 november haakt collega Hans Oudshoorn hier verder op in met het webinar ‘Een optie voor elke marktsituatie’. U kunt zich alvast aanmelden via de blauwe tekst hierboven.

Kunt u niet wachten op deze webinars? U kunt in de tussentijd ook alvast het webinar ‘Optiestrategie: De Iron Condor’ terugkijken, waarin ik in een klein uur deze strategie met u doorloop.




Over opties

Opties zijn risicovolle, complexe producten en vereisen kennis, beleggingservaring en in veel toepassingen een hoge risicoacceptatie. Wij adviseren u, voordat u in opties belegt, zich goed te informeren over de werking en risico’s en de kennis- en ervaringstoets te doorlopen. In de Gebruikersvoorwaarden van Saxo Bank vindt u hier meer informatie over in de Belangrijke Informatie Opties, Futures en Margin. Ook kunt u op de website van Saxo Bank het Essentiële-informatiedocument van de optie raadplegen waarin u wilt beleggen. U kunt alleen handelen in opties als u de Overeenkomst Derivaten heeft afgesloten. Opties zijn niet geschikt voor beginnende beleggers omdat het complexe beleggingsproducten zijn. Voor de geïnformeerde beleggers zijn opties mogelijk geschikt. Dit komt omdat opties niet alleen offensief ingezet kunnen worden maar ook defensief. Denk hierbij aan het kopen van puts ter bescherming of het gedekt schrijven van call opties dat enige buffer voor een neerwaartse beweging geeft. Voor gevorderde beleggers zijn opties geschikt omdat deze belegger in staat wordt geacht een juiste inschatting van de risico’s die behoren bij het beleggen in opties.