Mooie resultaten Nvidia, maar zorgen over China: Hold | Koers: $130 | Koersdoel: $155 | Upside: 19% |IEX Analyse
IEX Analysis
IEX.nl
Samenvatting: Nvidia heeft de verwachtingen overtroffen, maar niet op indrukwekkende wijze. Zorgen zijn er o.a. over nieuwe exportrestricties gericht op China. Een analyse door Hildo Laman van IEX.
Level: Starter
Dit artikel wordt u aangeboden door IEX.nl en is origineel gepubliceerd op IEX.nl op 27 februari 2025. Wilt u dagelijks aandelenanalyses en (ver)kooptips van IEX ontvangen? Onderaan dit artikel vindt u meer over IEX' speciale jubileumaanbieding.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Samenvatting
- Q4-omzet $39,3 miljard (+78%), verwachting was $38,3 miljard
- Brutomarge 73,5%, lager dan voorheen door opstart Blackwell
- Nettowinst $22,1 miljard (+80%), per aandeel $0,89, verwachting was $0,84
- Outlook Q1 2026: omzet van $43,0 miljard, brutomarge van 71%
- Mogelijke strengere exportrestricties gericht op China kunnen Nvidia raken
- Koersdoel terug van $160 naar $155, advies onveranderd Hold
Het is een herhaling van zetten: Nvidia verslaat de marktverwachtingen op de meeste punten, zij het deze keer niet op indrukwekkende wijze. ‘Gewoon’ winnen lijkt niet genoeg, het moet een knock-out zijn wil de markt enthousiast worden. Zorgen over China (exportrestricties) en de toekomstige groei blijven bij dit aandeel overheersen.
Resultaten Q4
Nvidia heeft een uitstekend vierde kwartaal van het gebroken boekjaar (dat Nvidia 2025 noemt) achter de rug. In de onderstaande tabel staan de belangrijkste resultaten en de consensusverwachting.
Eigenlijk heeft Nvidia keurig de verwachtingen overtroffen, maar 'keurig' is niet wat we gewend zijn. De brutomarge viel een beetje tegen. Dat komt door de introductie van de nieuwe systemen voor de Blackwell-AI-chip. Het opvoeren van de productie van een nieuwe chip in een zo hoog mogelijk tempo zorgt voor relatief lagere marges. Dit is een tijdelijk effect. Als Blackwell eenmaal gevestigd is, zullen marges weer herstellen.
Blackwell was goed voor $11 miljard omzet, ruim een kwart van het totaal. CEO Jensen Huang is enthousiast over de nieuwe GPU (‘Demand for Blackwell is amazing’). Het is ook financieel gezien de meest succesvolle productintroductie van Nvidia ooit.
Outlook
Voor het eerste kwartaal van boekjaar 2026 rekent Nvidia op een omzet van $43,0 miljard, plus of min 2%. De consensusverwachting voor dit cijfer was $42,3 miljard, dus ook hier worden de verwachtingen in enige mate overtroffen. De verwachte brutomarge is wel aan de lage kant. Nvidia rekent op een aangepaste brutomarge van 71,0%, plus of min 0,5 procentpunt.
Groei
Een zorg bij beleggers is of Nvidia de successen van de afgelopen paar jaar vast kan houden. De introductie van DeepSeek, het AI-systeem dat geen dure Blackwells nodig lijkt te hebben, heeft die zorg versterkt.
De groei neemt percentueel gezien inderdaad af, mar dat komt vooral ook doordat de vergelijkingsbasis steeds hoger wordt. Kwartaal op kwartaal komt er nu steeds ongeveer $4 à 5 miljard aan omzet bij. Ook in het huidige kwartaal zal dit volgens de verwachting van Nvidia weer het geval zijn. Dat is absoluut gezien een zeer sterke ontwikkeling.
Huang verwacht sterke groei in 2025, dus het lijkt erop dat de recente trend in ieder geval dit jaar voortgezet zal worden. Dat komt ook overeen met de investeringsplannen van de Amerikaanse techreuzen, een belangrijke klantengroep voor Nvidia.
Maar dat neemt niet weg dat het niet onredelijk is om beducht te zijn op een substantiële afname van die absolute groei. De grote klanten van Nvidia, bijvoorbeeld Microsoft, voegen in een hoog tempo capaciteit toe. Het is natuurlijk niet ondenkbaar dat dat soort bedrijven op een gegeven moment het gaspedaal even loslaat.
Het lijkt er niet op dat zoiets dit jaar het geval zal zijn, maar de zorg zal waarschijnlijk boven de markt blijven hangen. Aan de andere kant zal AI een jarenlange ontwikkeling doormaken. Hoe sterk het effect zal zijn op Nvidia is niet helemaal duidelijk, maar voorlopig blijft het chipbedrijf de grootste AI-winnaar.
China
Een ander punt van zorg is China. De exportrestricties hebben effect op de verkoop aan het land. De angst is dat de restricties uitgebreid gaan worden en de verkopen verder zullen afnemen. In het afgelopen jaar haalde Nvidia 13% van de omzet uit China. Twee jaar eerder was dat nog 21%. De trend is dus neerwaarts.
Er gaan geruchten dat Nvidiaproducten via omwegen hun weg naar China vinden. Het is bijvoorbeeld opvallend dat Singapore afgelopen jaar goed was voor 18% van de omzet. Dat was twee jaar eerder nog maar 8%. Volgens Nvidia zelf gaan de producten die in Singapore besteld en betaald worden bijna altijd naar andere locaties dan Singapore. Nvidia zegt niet wat die locaties zijn, maar het is natuurlijk niet uitgesloten dat een deel in China belandt. Dat zou tot nieuwe maatregelen van de Amerikaanse overheid kunnen leiden.
Taxaties
De taxaties voor de komende jaren zijn de laatste tijd opgelopen. Dat komt met name door de plannen voor hogere investeringen van de grote Amerikaanse technologiebedrijven. Het dividend is en blijft een soort plichtmatige exercitie waar beleggers verder weinig tot niets aan hebben.
Advies blijft Hold
Het koersdoel verlagen we iets naar $155 (van $160). De verwachtingen voor de komende jaren zijn weliswaar opgelopen, maar tegelijkertijd is er steeds meer een wat terughoudende houding bij beleggers te bespeuren. Dat vertaalt zich in afnemende multiples, zeker vergeleken met de waarderingen van het aandeel in het verleden. Dat die multiples omlaag komen is niet ongewoon, noch onredelijk.
Maar op $155 betalen beleggers 28 keer de verwachte wpa voor volgend boekjaar (2027). Dat is voor Nvidia-begrippen laag, maar we willen een zekere slag om de arm houden vanwege mogelijke verdere exportrestricties van de VS gericht op China. Dat is ook een reden om het advies op Hold te laten. De effecten van eventuele nieuwe beperkingen zijn lastig in te schatten, simpelweg omdat ze niet bekend zijn.
Webinar: Beleggen in AI, big data en andere markten van morgen
Meer over dit onderwerp? Bekijk dan ons webinar van dinsdag 11 februari, waarin Saxo's beleggerstrainer Hans Oudshoorn onder andere de sector 'AI en Big Data' verkent. U kunt het webinar bekijken via deze pagina.
Premiumactie van IEX
Ontvang 3 maanden professionele analyses en kooptips voor €24,95! Kijk voor meer informatie op https://premium.iex.nl/landing/premium-actie.aspx
Disclaimer IEX
Disclaimer: Laman heeft een optiepositie in bovenvermeld aandeel.
Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer. Heeft u naar aanleiding van deze analyse een vraag aan de auteur? Stuur een mail naar beleggersdesk@iexgroup.nl.
Nieuwste artikelen
Thought Starters
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.