Q1 Outlook: Aandelen op een bumpy road die bumpier wordt

Gezondheidszorg ziet er veelbelovend uit gezien de sterke winstverwachtingen, aantrekkelijke waarderingen en een structurele wind in de rug in de vorm van vergrijzing en vooruitgang in medische technologie. Industriële en materiaalbedrijven kunnen profiteren van voortdurende investeringen in AI-gedreven industriële processen en infrastructuurprojecten. Energiebedrijven, waaronder bedrijven die zijn verbonden aan energieopwekking voor AI, kunnen ook hernieuwde interesse van beleggers zien.

Dat gezegd hebbende, ook voor de technologiesector liggen er nog steeds volop kansen. De volgende fase van technologisch leiderschap zal zich waarschijnlijk richten op bedrijven die daadwerkelijke AI-toepassingen in de praktijk demonstreren. De toekomstige prestaties van de sector zullen afhangen van het vermogen om over te schakelen van waarderingen die op hype zijn gebaseerd naar het leveren van meetbare resultaten via AI-gedreven efficiëntie.

Kijk verder dan de Amerikaanse grenzen voor waardevolle kansen

Beleggers met portefeuilles die geconcentreerd zijn in Amerikaanse aandelen, met name in de Magnificent Seven, kunnen er verstandig aan doen eens verder te kijken dan de VS. Dit biedt kansen voor diversificatie en nieuwe wegen voor explosieve groei.

Zo bieden Europese en Aziatische markten, hoewel ze hun eigen uitdagingen hebben, aantrekkelijke kansen ten opzichte van de VS.

Europese aandelen in Q1 van 2025

Europese aandelen worden verhandeld tegen een aanzienlijke korting ten opzichte van de VS, wat de zorgen weerspiegelt over een zwakke economie in de eurozone, tarievenrisico's en aanhoudende geopolitieke en politieke spanningen. De eigen 'Zeven Wonderen' van de regio - Hermès, Novo Nordisk, Siemens, LVMH, SAP, ASML en Schneider Electric - hebben beter gepresteerd dan de bredere markt, zij het niet zo dramatisch als hun Amerikaanse tegenhangers.

Elke sector in Europa wordt verhandeld tegen een hogere dan historische gemiddelde korting ten opzichte van de VS. Vooruitkijkend wordt verwacht dat de winst van MSCI Europe in 2024 met 1,3% zal stijgen en in 2025 zal versnellen tot 6,6%, geleid door IT, discretionaire consumptiegoederen en gezondheidszorg. Belangrijke groeigebieden zijn ook elektrificatie, hernieuwbare energie en industriële innovatie, waar Europese bedrijven wereldleiders zijn.

Chinese en andere Aziatische aandelen in Q1 van 2025

Ondertussen biedt China potentieel voor scherpe oplevingen, aangezien Chinese aandelen aantrekkelijk geprijsd zijn en elk teken van vraaggedreven fiscale versoepeling of onderhandelingen met Trump over tarieven een snelle rally zou kunnen veroorzaken. Dit blijft echter een tactische in plaats van een structurele kans. Aanhoudende problemen zoals deflatie, hoge schulden en zwak consumentenvertrouwen blijven drukken op de langetermijnvooruitzichten. Bovendien zorgt de aanzienlijke rol van overheidsingrijpen in de economie en markten voor onzekerheid, waardoor Chinese aandelen minder aantrekkelijk zijn vanuit een structureel investeringsperspectief, tenzij er betekenisvolle hervormingen worden doorgevoerd.

Japan biedt een meer selectieve kans. Na de beleidswijziging van de Bank of Japan (BOJ) in juli zagen Japanse aandelen een korte correctie voordat ze weer herstelden. De waarderingen zijn minder aantrekkelijk geworden en de bredere markt wordt geconfronteerd met risico's van verslechterende wereldwijde vraag en een sterkere yen. Sectoren zoals banken, die profiteren van stijgende rentetarieven, en industriële bedrijven die verbonden zijn aan het industriële beleid van de overheid, kunnen gerichte kansen bieden. Hervorming van de corporate governance blijft een andere langetermijnvoordeel voor Japanse aandelen, vooral voor bedrijven die de aandeelhoudersrendementen verbeteren.

Beleggers die blootstelling aan opkomende markten zoeken, kunnen verder waarde vinden in landen zoals Vietnam. Het land kan profiteren van de wereldwijde heroriëntatie van toeleveringsketens, aangezien bedrijven proberen te diversifiëren weg van China te midden van handelsoorlogsrisico's.

Trump 2.0 als een wild card

De terugkeer van de Trump-administratie brengt een mix van beleidsrisico's en tactische kansen met zich mee. Op de beurs kan dit zorgen voor grotere onzekerheid naarmate de administratie zich richt op:

• Tarieven en toeleveringsketens: Nieuwe tarieven op import, met name uit China, kunnen toeleveringsketens verstoren, waardoor de kosten stijgen voor bedrijven die afhankelijk zijn van offshore-productie. Sectoren met een hoge bèta (sectoren die gevoelig zijn voor marktbewegingen) zoals technologie en kleine bedrijven kunnen meer volatiliteit zien.
• Deregulering: Industrieën zoals energie, financiële diensten en productie kunnen profiteren van lagere nalevingskosten, wat efficiëntie en winstgevendheid stimuleert.
• Immigratiehervorming: Strengere beleidsmaatregelen kunnen druk uitoefenen op industrieën zoals technologie, gezondheidszorg en bouw, die afhankelijk zijn van buitenlandse arbeidskrachten. Arbeidstekorten kunnen lonen opdrijven, wat de inflatie aanwakkert.

Belangrijke sectoren die kunnen worden beïnvloed door Trump 2.0 zijn onder meer:

• Energie: Trumps "Drill Baby Drill"-beleid is gericht op het uitbreiden van de binnenlandse olie- en gasproductie. Amerikaanse olieproducenten kunnen echter gemengde vooruitzichten hebben, aangezien de olieprijzen kunnen worden beperkt, wat de winstgevendheid schaadt. Producenten van hernieuwbare energie kunnen beleidsdruk ondervinden, hoewel de wereldwijde vraag en goedkopere financiering kunnen helpen.
• Gezondheidszorg: Vergrijzing en medische innovatie zorgt voor wind in de rug, maar mogelijke nieuwe regelgeving, met name op het gebied van medicijnprijzen, kan een uitdaging vormen. Een mogelijke benoeming van Robert F. Kennedy Jr. kan zorgen voor extra onzekerheid. Ondanks kortetermijnvolatiliteit kunnen aantrekkelijke instapmomenten ontstaan voor langetermijnbeleggers vanwege solide fundamenten en lage waarderingen.
• Financiën: Deregulering kan de bankwinsten stimuleren door kapitaal- en leennormen te versoepelen. De prestaties zullen echter afhangen van de economische groei en rentetrends, aangezien een vertragende economie de vraag naar leningen kan verzwakken en de marges kan verkleinen.

Wat betekenen hogere obligatierendementen voor aandelen?

Ondanks dat de Fed de rentetarieven sinds september met 100 basispunten (1%) heeft verlaagd, zijn de langetermijnrendementen in de tegenovergestelde richting bewogen. Het rendement op 10-jarige staatsobligaties is met ongeveer dezelfde marge gestegen en schommelt rond de 4,60%. Met een sterke Amerikaanse economie en verhoogde fiscale risico's na de Republikeinse verkiezingsoverwinning is er een reële mogelijkheid dat de rendementen het niveau van 5% opnieuw kunnen testen.

Waarom is dit belangrijk voor aandelen? Stijgende obligatierendementen verhogen de leenkosten voor bedrijven, wat de winstmarges kan verkleinen en de bedrijfswinsten kan dempen. Sectoren met een hoge schuldenlast of significante gevoeligheid voor rentetarieven, zoals onroerend goed, nutsbedrijven en kleine bedrijven, zijn bijzonder kwetsbaar.

Er zijn echter twee belangrijke scenario's om te overwegen:

1. Als de economie sterk blijft, kunnen bedrijven mogelijk hogere leenkosten compenseren door robuuste omzetgroei en prijszettingsvermogen. In dit geval kan het markteffect van stijgende rendementen beperkt zijn.
2. Als de economische groei vertraagt, zullen verhoogde rendementen waarschijnlijk niet lang aanhouden, aangezien de Fed mogelijk ingrijpt om de financiële omstandigheden verder te versoepelen.

Kortom, de rentetarieven moeten abnormaal hoog blijven voor een langere periode voordat de bedrijfswinsten eronder lijden. Voor beleggers bieden hogere obligatierendementen ook een kans. In tegenstelling tot de periode 2020-2023 bieden obligaties nu positieve reële rendementen, wat betekent dat de opbrengsten de inflatie overtreffen. Dit maakt vastrentende waarden aantrekkelijk voor inkomensgerichte beleggers. Bovendien kunnen tastbare activa zoals grondstoffen, onroerend goed en goud dienen als bescherming tegen inflatie als de overheidsuitgaven onder Trumps administratie stijgen.

Verder vooruitblikken op de aandelenmarkt?

Meld u dan nog snel aan voor het webinar met beursexpert Nico Inberg op maandag 20 januari. Samen met beleggerstrainer Hans Oudshoorn bespreekt hij met welke risico’s beleggers, naast de wispelturige Trump, rekening moeten houden in 2025. En natuurlijk waar de kansen liggen. Tijdens het webinar heeft u ook alle gelegenheid om vragen te stellen via de webinarchat.