Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Náhled na zisky bank za 4. kvartál: Vyšší sazby, více v sázce
Jack Watkins
Content Manager, Saxo Bank Group
Klíčové body:
- Dopad výnosové křivky: Banky mohou těžit ze strmější výnosové křivky, i když pokles krátkodobých sazeb ve 4. čtvrtletí mohl vyvolat tlak na čisté úrokové výnosy za čtvrtletí.
- Zaměření na finanční výsledky: Klíčové oblasti, na které je třeba se zaměřit, zahrnují trendy NII, výnosy z obchodování, zdraví spotřebitelských úvěrů a výhled pro rok 2025.
- Výhled pro přední banky: Očekává se, že JPMorgan a Goldman Sachs budou v čele, zatímco Wells Fargo a Citigroup čelí nižším očekáváním
- Rizika spojená s oceňováním: Zvýšené ocenění znamená, že silné výsledky a pozitivní výhled jsou pro další růst nezbytné.
S končícím posledním čtvrtletím roku 2024 investoři netrpělivě očekávají novou výsledkovou sezónu. Analytici očekávají, že index S&P 500 dosáhne nejvyššího růstu zisků za poslední tři roky, přičemž společnost FactSet předpokládá meziroční nárůst o přibližně 10 %. Pokud toto číslo vydrží, bude to nejsilnější výsledek od 4. čtvrtletí 2021, kdy zisky vzrostly o více než 30 %. Očekávání jsou sice vysoká, ale skutečná otázka zní: Splní je korporátní Amerika?
Kdo bude zářit: Technický sektor, spotřebitelský sektor a finanční sektor
Do letošní výsledkové sezóny vstupuje několik sektorů, které přitahují pozornost. Díky odolným spotřebitelským výdajům a zmírnění nákladových tlaků mohou být v čele technologické a diskreční akcie. Energetika je také v centru pozornosti, ale její růst zisků se po bouřlivých výsledcích z předchozích čtvrtletí může zmírnit. Na druhou stranu defenzivní sektory, jako jsou veřejné služby a základní spotřební zboží, by mohly zaznamenat slabší výkonnost kvůli nižším ziskovým maržím.
Výsledkovou sezónu zahajují finanční tituly, zejména velké banky, které si zaslouží více pozornosti. Na co se ale zaměřit?
Makroekonomické okénko: Jak strmější výnosová křivka ovlivňuje banky
Odolná americká ekonomika v kombinaci s potenciálem uvolněnější fiskální politiky za vlády Trumpa 2.0 znovu vyvolala obavy z inflace. Ekonomiku nadále podporuje silný růst zaměstnanosti a očekávání snížení sazeb v roce 2025 se zmírnila a trhy nyní předpokládají pouze jedno snížení. Obnovily se dokonce spekulace o dalším zvyšování sazeb, což vyhnalo výnosy výše a zkosilo výnosovou křivku.
Strmější výnosová křivka má obecně pozitivní dopad na ziskovost bank. Zde je důvod:
- Čistá úroková marže (NIM): Banky si obvykle půjčují krátkodobě, ale úvěry poskytují dlouhodobě. Když se výnosová křivka zvedá, zvyšuje se rozdíl mezi krátkodobými a dlouhodobými úrokovými sazbami. Tím se zvyšuje čistá úroková marže, která je rozdílem mezi úrokovými výnosy z úvěrů a úroky placenými z vkladů. Širší NIM obvykle vede k vyšší ziskovosti bank. Banky navíc často otálejí se zvyšováním depozitních sazeb, i když krátkodobé sazby rostou, čímž si zachovávají čisté úrokové marže (NIM).
- Růst úvěrů: Strmější výnosová křivka může signalizovat hospodářský růst, který často vede ke zvýšené poptávce po úvěrech. Vzhledem k tomu, že si podniky a spotřebitelé půjčují více peněz, mohou banky z těchto úvěrů generovat vyšší úrokové výnosy.
- Příjmy z investic: Banky investují do různých cenných papírů a vyšší dlouhodobé výnosy zvyšují výnosy z těchto investic.
- Řízení rizik: Strmější výnosová křivka může bankám usnadnit řízení úrokového rizika. Díky jasnému rozlišení mezi krátkodobými a dlouhodobými sazbami mohou banky lépe sladit svá aktiva a pasiva, a snížit tak riziko kolísání úrokových sazeb.
Co sledovat ve výsledovkách bank za 4. čtvrtletí 2024
- Čistý úrokový výnos (NII): Vzhledem ke snížení sazeb o 50 bazických bodů v září, 25 bazických bodů v listopadu a 25 bazických bodů v prosinci by NII mohly být pod tlakem. Dávejte si pozor na:
- Sazby vkladů: Agresivní cenová politika by mohla ovlivnit vývoj vkladů.
- Růst úvěrů: Jakékoli známky pomalého růstu úvěrů v důsledku zpomalujícího se ekonomického prostředí.
- Poplatky za obchodování a investice: Volatilita sazeb a silné kapitálové trhy ve 4. čtvrtletí by mohly zvýšit příjmy z obchodování a investic.
- Zdraví spotřebitelů: Portfolio kreditních karet a úvěrů na auto nabízí klíčový pohled na finanční zdraví spotřebitelů.
- Zpětné odkupy: Jakékoli oznámení o zvýšení odkupu akcií nebo o dividendách by mohlo signalizovat důvěru vedení.
- Výhled a výhled na rok 2025: Věnujte pozornost výhledu na rok 2025, zejména s ohledem na FED snižující očekávání snížení sazeb, což by mohlo mít dopad na budoucí růst zisku.
Očekávání zisků jednotlivých bank
Wells Fargo (WFC)
- Konsenzuální očekávání jsou nízká, přičemž mezi srovnatelnými subjekty pravděpodobně dojde k velkému poklesu NII v důsledku poklesu sazeb.
- Investoři budou sledovat komentáře vedení ke kontrole výdajů a kvalitě úvěrů.
- Po dosažení 43% růstu ceny akcií nastavila Wells Fargo laťku vysoko, aby znovu překonala očekávání.
JPMorgan Chase (JPM)
- Očekává se, že dosáhne dobrých výsledků v oblasti NII, kapitálových trhů a správy aktiv.
- Nedávné komentáře naznačují, že NII jsou mírně nad konsensem na úrovni $22.6 miliard (oproti očekávanému $22.2B ) s dalším zvýšením NII v roce 2025.
Goldman Sachs (GS)
- Rostoucí výnosy z investičního bankovnictví a obchodování spolu se silnými trhy by mohly být důvodem silného čtvrtletí.
- Významný růst může přinést také segment správy aktiv a majetku.
- Goldman jako nejvýkonnější banka akcie roku 2024 (+48 %) možná bude muset přesvědčivě překonat očekávání, aby odůvodnila své ocenění.
Citigroup (C)
- Citi, která se stále nachází ve fázi restrukturalizace, musí prokázat hmatatelný pokrok v oblasti kontroly výdajů a růstu příjmů.
- Investoři se budou soustředit zejména na její výhled pro rok 2025.
- Potenciální lídr v akciovém obchodování, který mu pravděpodobně dodává vítr do plachet.
Bank of America (BAC)
- Očekávaný růst zisku na akcii o 10 %, což je první čtvrtletní nárůst za posledních pět období.
- Klíčovým faktorem oživení budou pravděpodobně poplatky za správu majetku.
Morgan Stanley (MS)
- Těží ze zvýšené aktivity firemních klientů a sponzorů.
- Poplatky za správu majetku a aktiv by měly být podpořeny oživením trhů.
- První strategická aktualizace od nástupu generálního ředitele Teda Picka do funkce předsedy představenstva, díky níž se hlavní pozornost soustředí na komentáře vedení.
Souhrn
Tato výsledková sezóna udá tón finančním akciím v roce 2024, ale v sázce je hodně jsou vysoké. I přes dobré výsledky za 4. čtvrtletí může na sentiment působit makroekonomická situace, která se vyznačuje přetrvávajícími obavami z inflace, vyššími výnosy a přehodnocenými očekáváními Fedu. Předním bankám, jako je JPMorgan Chase a Goldman Sachs, nejde jen o překonání odhadů, ale o poskytnutí sebevědomého, růstově orientovaného výhledu pro rok 2025.
Vzhledem k již zvýšenému ocenění po silném roce 2024 budou další akcie vyžadovat více než jen slušné zisky. Pro udržení důvěry investorů budou mít zásadní význam dobré vyhlídky, pokračující poptávka po úvěrech a odolné spotřebitelské úvěry.
Nejistota ohledně politiky FEDu a potenciální změna fiskálních priorit pod vedením nové Trumpovy administrativy zatím drží trhy v napětí. Investoři se budou muset pohybovat opatrně a zvažovat solidní zisky proti makro rizikům.