Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Store banker sparker regnskabssæson i USA i gang
Charu Chanana
Chef for investeringsstrategi
Vigtige punkter:
- Rente kurven: Banker kan drage fordel af en stejlere rentekurve, men faldende kortsigtede renter i fjerde kvartal kunne have lagt pres på netto renteindtægterne for kvartalet.
- Regnskabet: Vigtige områder at fokusere på inkluderer tendenser i netto renteindtægter, handelsindtægter, forbrugerkreditens sundhed og vejledning for 2025.
- Udsigt for de store banker: JPMorgan og Goldman Sachs forventes at føre an, mens Wells Fargo og Citigroup står over for lavere forventninger.
- Værdiansættelsesrisici: Forhøjede værdiansættelser betyder, at robuste indtjeninger og positiv vejledning er afgørende for yderligere aktiegevinster.
Efterhånden som det sidste kvartal af 2023 afsluttes, venter investorer spændt på et nye regnskabsrapporter. Analytikere forventer, at S&P 500 vil levere sin højeste indtjeningsvækst i tre år, med FactSet, der projicerer en årlig stigning på omkring 10%. Hvis dette tal holder, vil det markere den stærkeste præstation siden fjerde kvartal 2021, hvor indtjeningen steg med over 30%. Mens forventningerne er høje, er det store spørgsmål: Vil erhvervslivet i USA levere varen?
Hvem vil gøre det godt? Teknologi, forbrugsgoder og finans
Flere sektorer tiltrækker opmærksomhed op til denne regnskabssæson. Teknologi- og forbrugsgoder-aktier kan føre an, takket være modstandsdygtigt forbrug og mindre omkostningspres. Energi er også i fokus, men dens indtjeningsvækst kan moderere efter de boomende resultater i tidligere kvartaler. På den anden side kan defensive sektorer som forsyningsselskaber og forbrugsvarer opleve en afdæmpet præstation på grund af strammere profitmarginer.
Finanssektoren, især de store banker, indleder regnskabssæsonen. Her er, hvad man skal holde øje med:
Makrooversigt: Hvordan en stejlere rentekurve påvirker banker
En modstandsdygtig amerikansk økonomi, kombineret med potentialet for en mere lempelig finanspolitik under Trump 2.0, har genoplivet bekymringerne om inflation. Stærk jobvækst fortsætter med at understøtte økonomien, og forventningerne til rentenedsættelser i 2025 er blevet dæmpet, med markederne, der nu kun forventer én nedsættelse. Der er endda fornyet spekulation om yderligere renteforhøjelser, hvilket har presset renterne op og gjort rentekurven stejlere.
En stejlere rentekurve har generelt en positiv indvirkning på bankers indtjening. Her er hvorfor:
- Net Interest Margin (NIM): Banker låner typisk kortfristet og udlåner langfristet. Når rentekurven bliver stejlere, øges forskellen mellem kortfristede og langfristede renter. Dette udvider netto rente marginen, som er forskellen mellem renteindtægterne fra lån og renten betalt på indlån. En bredere NIM fører normalt til højere rentabilitet for banker. Derudover er banker ofte langsomme til at hæve indlånsrenter, selvom de kortfristede renter stiger, hvilket bevarer deres netto rente margin (NIM).
- Lånevækst: En stejlere rentekurve kan signalere økonomisk vækst, hvilket ofte fører til øget efterspørgsel efter lån. Når virksomheder og forbrugere låner mere, kan banker generere flere renteindtægter fra disse lån.
- Investeringsindtægter: Banker investerer i forskellige værdipapirer, og højere langfristede renter forbedrer afkastet på disse investeringer.
- Risikostyring: En stejlere rentekurve kan gøre det lettere for banker at håndtere renterisiko. Med en klar sondring mellem kortfristede og langfristede renter kan banker bedre matche deres aktiver og passiver, hvilket reducerer risikoen for renteudsving.
Hvad man skal holde øje med i bankernes indtjening for Q4 2024
- Net Interest Income (NII): Med rentenedsættelser på 50 basispoint i september, 25 basispoint i november og 25 basispoint i december, kan NII være under pres. Hold øje med:
- Indlånsrenter: Aggressiv prissætning kan påvirke indlånstrends.
- Lånevækst: Eventuelle tegn på sløv lånevækst på grund af et aftagende økonomisk miljø.
- Handels- og investeringsgebyrer: Rentevolatilitet og stærke kapitalmarkeder i fjerde kvartal kan øge handels- og investeringsindtægterne.
- Forbrugernes sundhed: Kreditkort- og billånporteføljer giver vigtige indsigter i forbrugernes finansielle sundhed.
- Tilbagekøb: Enhver meddelelse om øgede aktietilbagekøb eller udbytter kan signalere ledelsens tillid.
- Guidance og udsigt for 2025: Vær opmærksom på vejledning og udsigt for 2025, især med Federal Reserve, der reducerer forventningerne til rentenedsættelser, hvilket kan påvirke fremtidig profitvækst.
Forventninger til bankerne:
Wells Fargo (WFC)
- Konsensusforventningerne er lave, med en sandsynlig stor nedgang i netto renteindtægter blandt konkurrenter, da renterne faldt.
- Investorer vil holde øje med ledelsens kommentarer om omkostningskontrol og kreditkvalitet.
- Efter at have leveret en aktiestigning på 43% i 2024, står Wells Fargo over for en høj barre for fortsat overpræstation.
JPMorgan Chase (JPM)
- Forventes at levere stærke resultater på tværs af netto renteindtægter, kapitalmarkeder og kapitalforvaltning.
- Nylige kommentarer peger på, at netto renteindtægterne vil ligge lidt over konsensus på $22,6 milliarder (mod forventede $22,2 milliarder) med yderligere potentiale i vejledningen for netto renteindtægter i 2025.
Goldman Sachs (GS)
- Stigende indtægter fra investment banking og trading, sammen med stærke markeder, kan drive et robust kvartal.
- Segmenterne for kapital- og formueforvaltning kan også levere betydelig vækst.
- Som den bedst præsterende bankaktie i 2024 (+48%) kan Goldman være nødt til at overgå forventningerne overbevisende for at retfærdiggøre sin værdiansættelse.
Citigroup (C)
- Citi, der stadig befinder sig i en omstillingsfase, skal demonstrere konkret fremgang inden for omkostningskontrol og indtægtsvækst.
- Investorer vil især have fokus på bankens udsigter for 2025.
- Som en potentiel leder inden for aktiehandel kan dette give banken medvind.
Bank of America (BAC)
- Forventet EPS-vækst på 10%, hvilket markerer den første kvartalsvise stigning i fem perioder.
- Gebyrer fra formueforvaltning vil sandsynligvis være en vigtig faktor i denne genopretning.
Morgan Stanley (MS)
- Drager fordel af øget aktivitet blandt virksomhedskunder og sponsorer.
- Gebyrer fra formue- og kapitalforvaltning bør få et løft fra de livlige markeder.
- Den første strategiske opdatering siden CEO Ted Pick overtog formandskabet gør ledelsens kommentarer til et centralt fokus.
Oversigt - afsluttende bemærkninger
Denne regnskabssæon vil sætte tonen for finansaktier i 2024, men der er meget på spil. Selv med solide resultater for fjerde kvartal kan det makroøkonomiske bagtæppe—præget af vedvarende inflationsbekymringer, stejlere renter og justerede forventninger til Fed—påvirke stemningen negativt. For førende banker som JPMorgan Chase og Goldman Sachs handler det ikke kun om at overgå estimaterne; det handler om at levere selvsikker, vækstorienteret vejledning for 2025.
Med værdiansættelser, der allerede er høje efter et stærkt 2024, vil yderligere aktiestigninger kræve mere end blot anstændige resultater. Stærke udsigter, vedvarende låneefterspørgsel og robust forbrugerkredit vil være afgørende for at opretholde investorernes tillid.
Samtidig vil usikkerhed omkring Fed-politikken og en potentiel ændring i de finanspolitiske prioriteter under Trumps nye administration holde markederne på tæerne. Investorer vil skulle navigere omhyggeligt og afveje solide indtjeningsresultater mod makroøkonomiske risici.