Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Nu starter regnskabssæsonen – en vigtig test for markederne
Jacob Falkencrone
Global Head of Investment Strategy
Vigtige punkter:
- Nedjusterede forventninger: Analytikere har skåret markant i forventningerne til virksomhedernes indtjening i første kvartal – fra 11 % ved årets start til kun 6 % nu. Det viser, at frygten for økonomien vokser, især efter Trumps historiske stigninger i toldsatser.
- Fremtidsudsigter er afgørende: Investorer bør holde nøje øje med virksomhedernes fremadrettede udmeldinger og forventninger, da de nu skal navigere i en tid med stor usikkerhed, stigende inflation og lavere forbrugertillid.
- Positionering er en vigtig brik: Sektorer som sundhed kan give stabilitet i urolige tider. Forsigtige investorer bør fokusere på solide virksomheder med stærk prissætningsevne og stabil indtjening.
Ingen pause for de hårde tider – markederne er stadig urolige, og usikkerheden fylder meget. Måske kan regnskaberne for første kvartal give investorerne det klare svar, de længes efter.
For få dage siden fik Donald Trumps historiske toldstigninger – de højeste i over 100 år – aktiemarkederne til at styrtdykke. Efter hans udmelding den 2. april blev der på bare få dage fjernet billioner af dollars i markedsværdi. Men den 9. april overraskede Trump ved at sætte en 90-dages pause på de nye toldsatser – dog kun for lande, der er villige til at forhandle. Samtidig hævede han tolden på kinesiske varer markant til hele 125 %. Denne nyhed førte til et voldsomt aktieboom: S&P 500 steg med 9,5 % og Nasdaq med hele 12 % – den bedste dag for begge indeks siden finanskrisen i 2008.
Men trods denne lettelse hænger usikkerheden stadig i luften. Pausen gælder ikke Kina, og mange investorer frygter, at toldkonflikten kan blusse op igen, når de 90 dage er gået.
Regnskabssæsonen bliver derfor ekstra vigtig. Virksomhederne skal nu vise deres resultater for første kvartal i en tid med stor økonomisk uro. Men som altid er det ikke fortiden, der vægter mest – det er virksomhedsledelsernes udmeldinger om fremtiden, der virkelig betyder noget for investorerne..
Hvorfor er denne regnskabssæson er ekstra vigtig?
Wall Street gik optimistisk ind i 2025 og forventede, at virksomhedernes indtjening ville vokse med omkring 11 % i første kvartal sammenlignet med sidste år. Men virkeligheden ramte hurtigt. Ifølge data fra Bloomberg er de forventede tal nu blevet kraftigt nedjusteret – til kun 6 %. Det er et markant fald og langt større end den nedjustering, man normalt ser.
Denne markante nedjustering er ikke bare en lille justering. Den afspejler voksende bekymringer om økonomien, forbrugernes lyst til at bruge penge og virksomhedernes evne til at tjene penge – alt sammen påvirket af stigende toldsatser, vedvarende inflation og faldende forbrugertillid. Investorer bør følge godt med, for virksomhedernes regnskaber kan give et klart billede af, om bekymringerne er overdrevet – eller om det værste stadig ligger foran os
Dette bør investorer holde særligt øje med
Når du følger med i denne regnskabssæson, er her nogle nøgleområder, du bør fokusere på:
1. Prissætningsevne og overskudsgrad
Trumps toldstigninger betyder, at virksomhedernes omkostninger stiger markant. Det vigtige spørgsmål er, om de kan sende disse ekstra omkostninger videre til kunderne. Virksomheder med stærke brands eller en dominerende markedsposition har bedre mulighed for at bevare deres indtjening.
“Hold øje med tegn på pressede overskud. Virksomheder, der ikke kan hæve priserne, risikerer at få problemer med indtjeningen.”
2. Salg og efterspørgsel
Forbrugertilliden er faldet markant de seneste måneder – bl.a. på grund af frygt for handelspolitik, hårdt vintervejr og uro på aktiemarkedet. Især velhavende forbrugere, som ofte reagerer hurtigt på børsudsving, har skruet ned for deres forbrug.
“Lyt efter forsigtige udmeldinger om forbrugernes købelyst. En pludselig nedjustering af salgsforventningerne kan være et tegn på dybere økonomiske problemer.”
3. Investerings- og ansættelsesplaner
Hold øje med virksomhedernes investeringer og ansættelsesplaner. Virksomheder, der er usikre på fremtiden, skærer ofte ned på investeringer og ansættelser, hvilket kan være et advarselstegn på en bredere økonomisk nedgang.
“Vær opmærksom på virksomhedens udmeldinger. Nedskæringer i investeringer eller ansættelser er ofte tegn på, at ledelsen er bekymret for fremtidig vækst.”
Forward guidance: klarhed eller mere forvirring?
Denne regnskabssæson vil handle mindre om tidligere resultater og mere om ledelsens udsigter for fremtiden. På grund af Trumps seneste ændringer og den fortsatte trussel om høje toldsatser på Kina er det svært at få klarhed. Virksomheder kan vælge at afstå fra at give klare økonomiske prognoser, da usikkerheden omkring told og globale handelsforstyrrelser stadig er stor.
“Forward guidance handler ikke kun om tal – de afspejler ledelsens selvtillid. I dette kvartal vil du formentlig se mere forsigtige udsigter – eller måske slet ingen – da virksomhederne står overfor en uset usikkerhed”
Sektor outlook: Hvem vinder, og hvem taber?
Told og forbrugerusikkerhed vil have meget forskellige effekter på de forskellige sektorer:
- Forbrugsgoder og industrisektoren er blandt de hårdest ramte, med nedjusteringer på omkring 10 % i forventet indtjening.
- Materiale- og energisektorerne står også under pres på grund af lavere råvarepriser og stigende omkostninger.
- Omvendt ser sundheds- og teknologisektorerne ud til at være bedre positioneret, med de højeste forventede vækstrater for første kvartal.
Detailinvestorer bør nøje overveje sektorpositionering, og fokusere på de sektorer, der er mindre udsatte for toldrisici.
Kan regnskabssæsonen skabe optimisme? Eller øge risikoen?
På trods af den nylige lettelse på markedet efter Trumps pause i toldstigninger, kan denne regnskabssæson både skabe mere optimisme – men også øge risikoen. Hvis de amerikanske virksomheder viser modstandskraft og giver beroligende udsigter, kan stigningen på aktiemarkederne blive styrket og den nylige volatilitet blive til en mulighed. Analytikere forudser i øjeblikket en indtjeningsvækst på omkring 8 % for andet kvartal af 2025, en smule højere end første kvartal, men retningen afhænger stadig meget af den usikre udvikling med told, især med Kina, og den bredere økonomi.
Men investorer bør være forsigtige: Hvis virksomhederne ikke kan overbevise om deres strategier for at modstå told og bevare rentabiliteten, kan investorernes bekymringer hurtigt vende tilbage og muligvis udløse nye fald. Investorer bør forberede sig på fortsat volatilitet og nøje analysere ledelsens udmeldinger i denne regnskabssæson.
Hvordan investorer kan navigere i de i usikre tider og volatile markeder
Sådan kan du positionere dig klogt:
- Forsigtige investorer: Prioritér stabile, høj-kvalitets virksomheder med stærke regnskaber, forudsigelige pengestrømme og solide udbytter – især i defensive sektorer som sundhed og forsyningsvirksomheder.
- Risikovillige investorer: Overvej selektivt at købe høj-kvalitets virksomheder, der er blevet straffet for hårdt af told og udsving i stemningen – så længe virksomhedens langsigtede fundamenter forbliver sunde. Men undgå at jagte momentum aggressivt, da toldpausen kan vise sig at være midlertidig.
Vigtigst af alt: Forbliv disciplineret, undgå paniksalg, og brug regnskabssæsonen som en mulighed for at vurdere styrken af de virksomheder, du ejer.