Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
ASML’s kommende regnskab for 1. kvartal: Kan de modstå Trumps toldstorm?
Jacob Falkencrone
Global Head of Investment Strategy
Vigtige punkter:
- Kortsigtet ser det solidt ud: ASML’s lange leveringstider og en ordrebeholdning på 35 mia. euro giver stabilitet ind i 2025 – medmindre vi ser en større recession.
- Toldrisici lurer stadig: Den midlertidige pause i toldsatserne er positiv, men ASML er fortsat udsat for mulige branchespecifikke tariffer, som kan påvirke efterspørgslen negativt i 2026.
- Hold øje med signalerne: Investorer bør især følge udviklingen i nye ordrer, væksten i ordrebeholdningen og ledelsens kommentarer om 2026 for at vurdere, hvor robust selskabet står i det nuværende ustabile økonomiske og geopolitisk klima.
Investorerne følger nøje med i den ustabile toldsituation, som er blevet endnu mere uforudsigelig efter tidligere præsident Trumps pludselige skift fra brede toldbarrierer til mere målrettede tiltag rettet mod udvalgte sektorer. Det efterlader ASML midt i en slags økonomisk tornado: midlertidigt i sikkerhed i øjets centrum, men med en reel frygt for, at vinden hurtigt kan vende – og få alvorlige konsekvenser.
Told i spil: Midlertidig ro – eller stilhed før stormen?
Trumps seneste weekend med toldudspil gav en midlertidig lettelse til elektronik- og halvledersektoren. Smartphones og laptops undgik lige akkurat nye straftoldsatser, hvilket har skabt lidt pusterum for store producenter af chip-udstyr som ASML. Men Trumps planer om at revurdere told under den sektorspecifikke paragraf kaldet Section 232, der fokuserer på national sikkerhed, antyder, at denne pause kan være kortvarig.Investorer bør især holde øje med ASML’s eksponering mod geopolitisk uro. Kina har længe været en vigtig indtægtskilde, men nye eksportrestriktioner har sat pres på salget. Hvis spændingerne mellem stormagterne fortsætter med at stige, kan yderligere restriktioner få betydning for selskabets fremtidige vækst – noget, investorer bør følge nøje.
ASML leverer ikke bare regnskabstal – det kommer også til at fungere som en test for hele halvlederindustrien. Virksomhedens avancerede litografi-maskiner er afgørende for produktionen af moderne chips, og derfor giver kvartalsresultatet også en meget vigtig indsigt i den bredere udvikling i sektoren.
Regnskabsforventninger: Det, der står mellem linjerne
Markedets forventninger til ASML’s regnskab for 1. kvartal 2025 ligger på omkring 7,75 mia. euro i omsætning – en imponerende stigning på 47 % i forhold til samme kvartal sidste år. Sammenlignet med det ekstraordinært stærke fjerde kvartal er det dog en mindre nedgang. ASML har selv meldt ud, at de forventer en omsætning i intervallet 7,5 til 8 mia. euro, hvilket betyder, at konsensus ligger komfortabelt inden for selskabets egne rammer. Forventningerne til indtjeningen per aktie (EPS) ligger omkring 5,7 euro, hvilket også afspejler en stærk vækst på årsbasis – men samtidig en vis opbremsning i forhold til de seneste kvartaler.Det er her, detaljerne bliver afgørende:
- Ordreindgang: Forventes at lande omkring 4,8 mia. euro – et fald fra sidste kvartals høje niveau. Et svagere tal her kan være et tegn på, at kunderne bliver mere forsigtige med fremtidige chip-indkøb midt i toldusikkerheden.
- Bruttomarginer: Forventes at ligge omkring 52,5 %, hvilket er bedre end sidste kvartals 51,7 %. Men hvis ASML’s udstyr til USA senere i år bliver ramt af told, kan det lægge pres på marginerne.
- Kundeaktivitet: ASML er afhængig af, at store kunder som TSMC og Intel fortsætter med at investere massivt. Hvis de bliver mere tilbageholdende, kan det hurtigt påvirke ASML’s fremtidige ordrebeholdning.
Et opløftende lyspunkt i den nuværende usikkerhed er dog ASML’s solide ordrebeholdning på 35 mia. euro. Det giver en vis tryghed i forhold til kortsigtede indtægter. Men hold øje: Hvis beholdningen vokser – eller skrumper – vil det være et vigtigt signal om fremtidig efterspørgsel og kundernes tillid.
Ledelseskommentar: søger tillid midt i uroligheder
Måske vil ASML’s guidance være vigtigere end tallene. Ledelsen har konsekvent malet et selvsikkert billede af fremtiden, baseret på AI-drevet efterspørgsel, højteknologiske applikationer og løbende investeringer i næste generation af EUV-maskiner. Men vil de fortsat være lige så selvsikre, når stormskyer af potentielle toldsatser og usikre makroøkonomiske forhold samler sig i horisonten?
En andet lag af kortsigtet stabilitet ligger i ASML’s lange produktionscyklusser. Virksomhedens avancerede EUV-systemer kræver mere end et år fra ordre til levering, mens de mere almindelige DUV-maskiner stadig tager omkring 6 måneder at sende. Denne tidsforsinkelse fungerer som en indbygget buffer – medmindre der kommer en global recession, er ASML’s forventninger til omsætningen for 2025 sandsynligvis stabil. Men investorer bør være opmærksomme på, at den virkelige test kan komme i 2026. De nuværende lagre i halvlederindustrien er fortsat forhøjede sammenlignet med niveauerne før COVID. Hvis efterspørgslen falder, kan chipproducenter udsætte eller annullere ordrer, hvilket vil sætte ASML på en sværere vej fremover.
Selvom de umiddelbare resultater for Q1-bookinger—som forventes at være omkring 4–5 milliarder EUR—er vigtige, vil markedets opmærksomhed i dette kvartal være rettet mod ASML’s forward guidance, givet den øgede usikkerhed om toldsatser. ASML står over for en potentiel og betydelig toldpåvirkning på udstyr, der sendes til USA, hvilket er en stor udfordring, da omkring 16% af virksomhedens salg gik til amerikanske lokationer i 2024.
Strategisk medvind vs. sektormæssig modvind
På lang sigt drager ASML stærkt fordel af de globale reshoring-trends, herunder den amerikanske CHIPS-lov og EU’s indsats for selvforsyning med halvledere. Ironisk nok kunne Trumps kaotiske toldsatser accelerere investeringer i lokal chipproduktion, hvilket utilsigtet vil styrke ASML’s udsigter.
Men på kort sigt kan en ny sektorspecifik told, der målretter halvlederudstyr, udgøre en væsentlig barrier for kommende indtjening. ASML’s modstandsdygtighed vil komme på prøve: Er virksomheden fleksibel nok til at navigere mellem kortsigtede storme og langsigtede muligheder?
Hvad bør investorer overveje?
For investorer kan de praktiske lærdomme forud for dette regnskab koges ned til tre enkle strategier:
- Forbliv rolig, men vær opmærksom: Toldpolitikken vil fortsat være uforudsigelig. Hold øje med nyheder om sektorspecifikke toldsatser, der kan have betydelig indvirkning på ASML.
- Læs signalerne: Hold øje med forventningen til ordrer, marginer og kundetillid i ASML’s rapport. Disse detaljer vil give vigtige ledetråde om, hvordan virksomheden kan håndtere potentielle fremtidige toldpåvirkninger.
- Tænk langsigtet, men vær forsigtig: Hvis du ejer ASML eller lignende aktier, så spørg dig selv, om dine investeringer stemmer overens med de langsigtede trends i halvlederindustrien.
På de nuværende markeder og med den geopolitiske uro, har investorer brug for både tålmodighed og perspektiv. Med ASML’s regnskab i denne uge vil vi tydeligt kunne se, om ledelsen fortsat har fast kontrol i den nuværende toldforvirring, eller om stormens uforudsigelighed har begyndt at underminere deres tillid. Investorer bør forberede sig på en volatil rejse – men volatilitet bringer også muligheder, så længe vi holder os informerede og klar til at agere.