Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Przegląd czwartego kwartału w wykonaniu banków: Wyższe stopy, wyższa stawka
Jack Watkins
Content Manager, Saxo Bank Group
Kluczowe punkty:
- Wpływ krzywej dochodowości: Banki mogą skorzystać na bardziej stromej krzywej dochodowości, choć spadek krótkoterminowych stóp procentowych w IV kwartale mógł wywrzeć presję na wynik odsetkowy netto w tym kwartale.
- Wyniki finansowe: Kluczowe obszary, na których należy się skupić, obejmują trendy NII, przychody z handlu, kondycję kredytów konsumenckich i wytyczne na 2025 r.
- Prognoza dla największych banków: Oczekuje się, że JPMorgan i Goldman Sachs będą liderami, podczas gdy Wells Fargo i Citigroup mają niższe oczekiwania.
- Ryzyko związane z wyceną: Podwyższone wyceny oznaczają, że solidne wyniki i pozytywne wskazówki są kluczowe dla dalszych wzrostów akcji.
Wraz z końcem ostatniego kwartału 2024 r. inwestorzy z niecierpliwością czekają na nowy zestaw raportów finansowych. Analitycy spodziewają się, że spółki z indeksu S&P 500 odnotują najwyższy wzrost przychodów od trzech lat, a FactSet prognozuje go na około 10% rok do roku. Jeśli liczba ta się utrzyma, będzie to najsilniejszy wynik od IV kwartału 2021 r., kiedy to wzrosły o ponad 30%. Podczas gdy oczekiwania są wysokie, prawdziwe pytanie brzmi: czy Amerykańskie korporacje je spełnią?
Kto będzie błyszczeć: Technologia, dobra konsumpcyjne i finanse
Kilka sektorów przyciąga uwagę w tym sezonie wyników. Technologia i uznaniowe produkty konsumenckie akcje mogą przewodzić stawce, dzięki odpornym wydatkom konsumenckim i zmniejszającej się presji kosztowej. Energia jest również w centrum uwagi, ale wzrost jej przychodów może być umiarkowany po bardzo dobrych wynikach z poprzednich kwartałów. Z drugiej strony, sektory defensywne, takie jak przedsiębiorstwa użyteczności publicznej i podstawowe dobra konsumpcyjne, mogą odnotować słabsze wyniki ze względu na niższe marże.
Spółki finansowe, w szczególności duże banki, rozpoczynają sezon wyników finansowych i zasługują na głębszą analizę. Oto, czemu warto się przyjrzeć.
Przegląd makroekonomiczny: Jak bardziej stroma krzywa dochodowości wpływa na banki
Odporna gospodarka Stanów Zjednoczonych, w połączeniu z potencjałem luźniejszej polityki fiskalnej pod rządami Trumpa 2.0, ponownie wywołała obawy o inflację. Silny wzrost zatrudnienia nadal stanowi podstawę gospodarki, a oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych w 2025 r. uległy złagodzeniu, przy czym rynki spodziewają się obecnie tylko jednej obniżki. Odnowiły się nawet spekulacje na temat dalszych podwyżek stóp procentowych, co spowodowało wzrost rentowności i wystromienie się krzywej dochodowości.
Bardziej stroma krzywa rentowności ma generalnie pozytywny wpływ na zyski bank. Oto dlaczego:
- Marża odsetkowa netto (NIM): Banki zazwyczaj udzielają pożyczek krótkoterminowych i długoterminowych. Gdy krzywa dochodowości się wystromi, różnica między krótkoterminowymi i długoterminowymi stopami procentowymi wzrośnie. Zwiększa to marżę odsetkową netto, która jest różnicą między przychodami odsetkowymi generowanymi z pożyczek a odsetkami płaconymi od depozytów. Wyższy wskaźnik NIM zazwyczaj prowadzi do wyższej rentowności banków. Ponadto banki często zwlekają z podnoszeniem oprocentowania depozytów, nawet jeśli stopy krótkoterminowe rosną, zachowując marże odsetkowe netto (NIM).
- Wzrost kredytów: Bardziej stroma krzywa dochodowości może sygnalizować wzrost gospodarczy, który często prowadzi do zwiększonego popytu na pożyczki. Ponieważ firmy i konsumenci pożyczają więcej, banki mogą generować większe przychody z odsetek od tych pożyczek.
- Dochód z inwestycji: Banki inwestują w różne papiery wartościowe, a wyższe długoterminowe zyski zwiększają zwroty z tych inwestycji.
- Zarządzanie ryzykiem: Bardziej stroma krzywa dochodowości może ułatwić bankom zarządzanie ryzykiem stopy procentowej. Dzięki wyraźnemu rozróżnieniu między stopami krótkoterminowymi i długoterminowymi, banki mogą lepiej dopasować swoje aktywa i pasywa, zmniejszając ryzyko wahań stóp procentowych.
Czemu warto się przyjrzeć w wynikach banków w 4. kwartale 2024 r.
- Dochód odsetkowy netto (NII): Przy obniżkach stóp procentowych o 50 pb we wrześniu, 25 pb w listopadzie i 25 pb w grudniu, dochód odsetkowy netto może być pod presją. Uważaj na:
- Stawki depozytów: Agresywne ceny mogą wpłynąć na trendy depozytowe.
- Wzrost kredytów: Wszelkie oznaki spowolnienia wzrostu kredytów z powodu spowolnienia gospodarczego.
- Opłaty handlowe i inwestycyjne: Zmienność stóp procentowych i silne rynki kapitałowe w IV kwartale mogą zwiększyć dochody z handlu i inwestycji.
- Kondycja finansowa konsumentów: Portfele kart kredytowych i kredytów samochodowych oferują kluczowy wgląd w ich kondycję finansową.
- Skup akcji: Wszelkie ogłoszenia dotyczące zwiększonego odkupu akcji lub dywidend mogą sygnalizować pewność zarządu.
- Wytyczne i prognoza na 2025: Zwróć uwagę na wytyczne i prognoze na 2025 r., zwłaszcza w obliczu obniżenia oczekiwań dotyczących cięć stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, co może wpłynąć na przyszły wzrost zysków.
Wyniki - Oczekiwania według banku
Wells Fargo (WFC)
- Oczekiwania konsensusu są niskie, z prawdopodobnym dużym spadkiem NII wśród spółek porównywalnych w związku ze spadkiem stóp procentowych.
- Inwestorzy będą zwracać uwagę na komentarze zarządu dotyczące kontroli wydatków i jakości kredytów.
- Po osiągnięciu 43% zysku w 2024 r., akcje Wells Fargo postawiły przed bankiem wysoką poprzeczkę, jeśli chodzi o dalsze osiąganie lepszych wyników.
JPMorgan Chase (JPM)
- Oczekuje się, że osiągnie dobre wyniki w zakresie NII, rynków kapitałowych i zarządzania aktywami.
- Ostatnie komentarze wskazują na NII nieco powyżej konsensusu na poziomie $22.6 mld (wobec oczekiwanych $22.2B ) z dalszym wzrostem prognozy NII na 2025 rok.
Goldman Sachs (GS)
- Rosnące przychody z bankowości inwestycyjnej i handlu, wraz z silnymi rynkami, mogą przyczynić się do dobrego kwartału.
- Segmenty zarządzania aktywami i majątkiem również mogą przynieść znaczące wzrosty.
- Jako najlepiej prosperujący bank w 2024 r. (jego akcje wzrosły o +48%), Goldman może potrzebować przekonującego pobicia oczekiwań, aby uzasadnić swoją wycenę.
Citigroup (C)
- Wciąż w trybie naprawczym, Citi musi wykazać wymierne postępy w zakresie kontroli wydatków i wzrostu przychodów.
- Inwestorzy będą szczególnie skoncentrowani na prognozie na 2025 rok.
- Potencjalny lider w handlu akcjami, który prawdopodobnie daje bankowi wiatr w plecy.
Bank of America (BAC)
- Oczekiwany wzrost EPS o 10%, pierwszy kwartalny wzrost od pięciu okresów.
- Opłaty za zarządzanie majątkiem będą prawdopodobnie kluczowym czynnikiem napędzającym odbicie.
Morgan Stanley (MS)
- Korzystanie ze zwiększonej aktywności klientów korporacyjnych i działalności sponsorskiej.
- Opłaty za zarządzanie majątkiem i aktywami powinny wzrosnąć dzięki dobrej koniunkturze na rynkach.
- Pierwsza aktualizacja strategii od czasu objęcia przewodnictwa przez CEO Teda Picka, w której kluczowym elementem jest komentarz zarządu.
Podsumowanie
Ten sezon wyników finansowych nada ton akcjom z sektora finansowego w 2024 roku, ale stawka jest wysoka. Nawet przy solidnych wynikach za IV kwartał, tło makroekonomiczne - charakteryzujące się utrzymującymi się obawami o inflację, stromymi rentownościami i ponownie skalibrowanymi oczekiwaniami Fed - może wpływać na nastroje. Dla wiodących banków, takich jak JPMorgan Chase i Goldman Sachs, nie chodzi tylko o pobicie szacunków; chodzi o zapewnienie pewnych, zorientowanych na wzrost wytycznych na 2025 rok.
Przy wycenach już podwyższonych po mocnym 2024 r., dalszy wzrost akcji będzie wymagał czegoś więcej niż tylko przyzwoitego zysku. Solidne perspektywy, stały popyt na pożyczki i odporne kredyty konsumenckie będą miały kluczowe znaczenie dla utrzymania zaufania inwestorów.
Tymczasem niepewność związana z polityką Fed i potencjalną zmianą priorytetów fiskalnych pod rządami nowej administracji Trumpa będzie utrzymywać rynki w napięciu. Inwestorzy będą musieli ostrożnie nawigować, ważąc solidne zyski z ryzykiem makroekonomicznym.