Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Stává se Rheinmetall Nvidií obranného sektoru?
Charu Chanana
Vedoucí investičních strategií
Klíčové body:
- Německá revoluce v obraně "ať to stojí, co to stojí": Berlín překonal časy fiskálního konzervatismu a zavázal se k trvalému růstu vojenských výdajů v roce 2025 a v dalších letech, přičemž v centru této transformace stojí společnost Rheinmetall.
- Obranný supercyklus a strukturální růst: Vzhledem k rostoucím evropským obranným rozpočtům, přezbrojení NATO a expanzi společnosti Rheinmetall v oblasti munice a bojové techniky s vysokou marží představuje společnost jeden z nejsilnějších investičních případů na světových obranných trzích.
- Hlavní rizika, která je třeba sledovat: Navzdory silným příznivým vlivům by investoři měli zvážit rizika, jako jsou obavy z ocenění, fiskální omezení v Evropě, geopolitická volatilita a cyklická povaha vládních výdajů na obranu.
Nová éra evropské obrany
Globální bezpečnostní prostředí se v posledních letech dramaticky změnilo. Ruská invaze na Ukrajinu nejenže oživila geopolitické riziko v Evropě, ale také urychlila dlouho odkládaný cyklus přezbrojování v zemích NATO. Německo, které bylo dlouho známé svým zdrženlivým vojenským postojem, nyní zaujalo k obraně v roce 2025 přístup "ať to stojí, co to stojí" a zavázalo se k trvalým investicím daleko nad rámec počátečního fondu ve výši 100 miliard EUR.
V centru této změny je společnost Rheinmetall AG, největší německá obranná společnost a jeden z nejdůležitějších dodavatelů NATO. Společnost se vyvinula z nevýrazného průmyslového hráče ve strategickou sílu, která rozšiřuje výrobu, získává dlouhodobé kontrakty a rozšiřuje své působení v Evropě i mimo ni.
Síla je v DNA společnosti: Co dělá Rheinmetall
Společnost Rheinmetall byla založena v roce 1889 a je německou obrannou a automobilovou společností s rostoucí pověstí jednoho z nejdůležitějších dodavatelů NATO. I když si společnost zachovává civilní aktivity, její obranná divize je hnací silou růstu a zhodnocení společnosti.
Rheinmetall je:
- přední dodavatel 155mm dělostřeleckých granátů NATO.
- výrobce tanků, systémů protivzdušné obrany a autonomních vojenských vozidel.
- rostoucí hráč v oblasti elektronického boje a systémů pro boj s umělou inteligencí.
Společnost Rheinmetall dnes v mnoha ohledech zaujímá na obranných trzích pozici, která je stále častěji srovnávána s dominancí společnosti Nvidia v oblasti umělé inteligence. Obě jsou v centru svých globálních megatrendů. Obě firmy se předhánějí v uspokojování poptávky, která výrazně převyšuje předchozí očekávání. Obě společnosti se těší rychlému růstu tržeb, růstu marží a velkému zájmu investorů.
Ale jakkoli může být srovnání přesvědčivé, záleží také na rozdílech - a investoři by měli zvážit jak příležitosti, tak rizika.
Výhled: Obranný supercyklus v plném proudu
Geopolitické prostředí vyvolalo zásadní přehodnocení obraných akcií, zejména v Evropě. Společnost Rheinmetall je přímým příjemcem několika sbližujících se trendů:
Rostoucí poptávka a objednávky
- Muniční boom: Roční produkce dělostřeleckých nábojů společnosti Rheinmetall se zvýšila desetinásobně a do roku 2027 by měla dosáhnout 1,1 milionu nábojů oproti současným 750 000 kusů.
- Nové závody: Společnost rozšiřuje výrobní kapacity v Německu, Litvě, Rumunsku a na Ukrajině, aby uspokojila regionální poptávku.
- Přelomové smlouvy: V roce 2024 získala společnost Rheinmetall s německou vládou kontrakt v hodnotě 8,5 miliardy EUR, který je jedním z největších v její historii.
- Síla čekajících objednávek: Objem zakázek společnosti nyní přesahuje 30 miliard EUR, což odráží víceletou viditelnost příjmů.
Rozvíjející se výrobky
Kromě tradičního hardwaru Rheinmetall investuje do:
- Drony a protidronové systémy
- Software pro bojiště poháněný umělou inteligencí
- Mobilní řešení protivzdušné obrany
Společnost tak může těžit jak z konvenčního přezbrojení, tak z dlouhodobé transformace obranných technologií.
Finanční výkonnost
Finanční profil společnosti Rheinmetall podporuje její silné provozní výhledy:
- Tržby za rok 2024 vzrostly o 36 % a dosáhly výše 9,75 miliardy EUR. Společnost očekává 25-30% růst prodeje v roce 2025.
- Divize střeliva vykázala provozní marži 28,4 %, což je výrazně nad průměrem odvětví.
- Společnost Rheinmetall ve své nedávné prezentaci uvedla, že by mohla potenciálně získat 20-25 % výdajů na vybavení NATO v Evropě do roku 2030. Společnost rovněž vidí významné příležitosti, jak pomoci s přezbrojením Ukrajiny po dosažení mírové dohody.
Paralely s Nvidií
Podobně jako pro Nvidii v oblasti umělé inteligence, i pro Rheinmetall platí:
- Zvyšování výroby závratnou rychlostí s cílem uspokojit rostoucí celosvětovou poptávku
- Těží ze strukturálních, dlouhodobých stimulů (v tomto případě z přezbrojení a geopolitické roztříštěnosti)
- Dominantní podíl na trhu a silná pricing power
- Přilákání silných hodnocení analytiků a zájmu institucionálních investorů
Navzdory užitečným paralelám má analogie se společností Nvidia své limitace, protože:
- Nvidia je technologická společnost s vysokými násobky růstu, Rheinmetall je průmyslová/obranná společnost s odlišnými rizikovými profily.
- Společnost Nvidia těží ze zavádění technologií v soukromém sektoru, zatímco Rheinmetall se spoléhá na státní zakázky.
- Obrana je politicky citlivější a čelí nepříznivým ESG vlivům.
Proč by měli investoři věnovat pozornost
- Strukturální příležitost: Výdaje na obranu v Evropě již nejsou cyklické - stávají se strukturálními. Země NATO přesouvají výrobu zpět do domácích zemí, doplňují zásoby a snižují závislost na mimoevropských dodavatelích. Rheinmetall je díky svému výrobnímu rozsahu a hluboké integraci do NATO dlouhodobým vítězem.
- Geopolitická diverzifikace: Vojenské posilování Evropy představuje diverzifikovanou příležitost. Rheinmetall nabízí expozici vůči fiskální expanzi EU, modernizaci obrany a strategické autonomii.
- Vládou podporovaná poptávka: Díky dlouhodobým vládním kontraktům a jasné politické agendě má Rheinmetall takovou viditelnost příjmů, jaké se může rovnat jen málo průmyslových podniků.
- Potenciální zařazení do Euro Stoxx 50: Stálý růst tržní kapitalizace by mohl společnost Rheinmetall přimět k tomu, aby byla během tohoto roku dostatečně velká na to, aby byla zařazena do indexu Euro Stoxx 50, což by vyvolalo příliv pasivních fondů a zvýšené institucionální nákupy.
Jak získat expozici
- Přímo akcie: Rheinmetall AG (RHM.DE) je kótován na frankfurtské akciové burze.
- Expozice kolegů: Pro širší diverzifikaci v rámci obrany:
- BAE Systems (Spojené království)
- Thales (Francie)
- Saab (Švédsko)
- Airbus Defence & Space (Německo/Francie)
- Tématický koš Saxo Obrana nabízí pečlivě vybrané akcie z celosvětového obranného a leteckého sektoru, včetně společnosti Rheinmetall a jejích kolegů.
- ETF možnosti: Investoři, kteří dávají přednost ETF, mohou zvážit:
- Xtrackers DAX UCITS ETF - zahrnuje Rheinmetall a širokou expozici vůči Německu.
- Future of Defence UCITS ETF (NATO) - globální expozice v oblasti obrany.
- Amundi Stoxx Europe 600 Industrials - průmyslové podniky s přesahem do oblasti obrany.
Obavy z ocenění
Poměr ceny k zisku (P/E) společnosti Rheinmetall prudce vzrostl na 60násobek, protože výdaje na obranu prudce rostou a zájem investorů roste.
Možná však stojí za zmínku, že P/E společnosti Nvidia se v červenci 2023 vyšplhalo nad 200+, jak ukazuje graf níže, a přesto akcie v následujícím roce do července 2024 dosáhl více než 170% zisku, což ukazuje, že vysoké ocenění nemusí vždy omezovat budoucí výnosy.
Existují však rizika. Na rozdíl od společnosti Nvidia, která se díky svému růstovému potenciálu obchoduje za prémiové násobky, není Rheinmetall rychle rostoucí akcií, ale spíše cyklickým průmyslovým hráčem, který těží z trvalé poptávky v oblasti obrany. Rheinmetall také působí v zásadně odlišném odvětví, kde zisky závisí spíše na státních zakázkách než na inovacích v soukromém sektoru.
Další rizika, která je třeba zvážit
Navzdory silným fundamentálním ukazatelům a příznivému větru by investoři měli mít na paměti následující rizika:
- Ekonomické výzvy: Mnoho evropských zemí se potýká s fiskálními omezeními a vyrovnávání zvýšených rozpočtů na obranu se sociálními výdaji by mohlo zpomalit trajektorii růstu.
- Konkurenční a kapacitní riziko: Prudký nárůst celosvětové obranné výroby by mohl během několika let vést k nadbytečným kapacitám, což by zvýšilo konkurenční tlak a ovlivnilo marže.
- Rozpočtová závislost: Společnost je do značné míry závislá na státních zakázkách, které podléhají politickým změnám, fiskálním tlakům a volebním cyklům.
- Geopolitická nestabilita: Paradoxně právě geopolitické události, které jsou hnacím motorem poptávky po obraně, mohou také způsobovat volatilitu a nejistotu na trhu. Náhlá deeskalace konfliktů nebo neočekávaný posun v aliancích může výrazně změnit prognózy poptávky.
- Tlak na náklady a technologie: Stejně jako společnost Nvidia působí Rheinmetall v odvětví, kde je rychlý technologický pokrok a řízení nákladů rozhodující. Vzhledem k tomu, že se obranný průmysl posouvá směrem k automatizovanějším, digitálnějším a do umělé inteligence integrovaným systémům, musí společnosti neustále investovat, aby si udržely náskok. Současně by snižování výroby při rostoucích nákladech na vstupy a překážkách v dodavatelském řetězci mohlo tlačit na marže.
- Regulační a etická omezení: Společnost Rheinmetall působí v odvětví, které je pod neustálou kontrolou ESG, což by mohlo ovlivnit poptávku investorů a vyvolat omezení institucionálního vlastnictví. Její podnikání mohou ovlivnit také kontroly vývozu nebo změny v předpisech týkajících se zbraní.
- Citlivost ocenění: Po prudkém přehodnocení akcie jsou valuační násobky zvýšené. Budoucí výkonnost bude záviset na schopnosti společnosti splnit agresivní očekávání růstu a marží.