Het groeiverhaal van Rheinmetall
Aandelen
Charu Chanana
Hoofd beleggingsstrategie
Samenvatting: Rheinmetall wint aan populariteit. De groei van het bedrijf wordt gestuwd door een nieuw defensiebeleid in Duitsland, ongeziene defensie-uitgaven, en strategische expansie. En toch zijn er ook risico's in overweging te nemen. Het verhaal van Rheinmetall.
In het kort:
- Duitsland shift naar een defensiebeleid met de leuze 'whatever it takes’: Berlijn laat de dagen van fiscaal conservatisme achter zich en verbindt zich ertoe de militaire uitgaven in 2025 en de jaren erna te doen toenemen. Centraal in die omwenteling bevindt zich Rheinmetall.
- Supercyclus op vlak van defensie en structurele groei: In de context van almaar groter wordende Europese defensiebudgetten, presenteert het bedrijf een van de sterkste beleggingscases in wereldwijde defensiemarkten. Dit wordt verder ondersteund door NAVO's REARM EUROPE-programma en Rheinmetall's uitbreiding naar lucratieve munitieproductie en geavanceerde militaire technologie.
- Belangrijke risico's om in de gaten te houden: Ondanks wind in de zeilen moeten beleggers rekening houden met risico's zoals waarderingstwijfels, fiscale beperkingen in Europa, geopolitieke volatiliteit en de cyclische aard van overheidsuitgaven voor defensie.
Een nieuw tijdperk voor Europese defensie
De wereld is de afgelopen jaren dramatisch veranderd op vlak van veiligheid. De invasie van Oekraïne door Rusland heeft niet alleen geopolitieke risico’s in Europa nieuw leven ingeblazen, maar ook een langverwachte herbewapeningscyclus in NAVO-landen versneld. Duitsland, lang bekend om zijn terughoudende militaire houding, gaat voluit voor een ‘whatever it takes’- defensieprogramma met aanhoudende investeringen, ver voorbij het initiële fonds van €100 miljard.
Centraal in die omwenteling vinden we Rheinmetall AG, Duitslands grootste defensiebedrijf en hofleverancier bij de NAVO. Het bedrijf is geëvolueerd van een kleine industriespeler naar een strategische krachtpatser, dankzij schaalvergroting van productiecapaciteit, het veiligstellen van langetermijncontracten en het uitbreiden van zijn aanwezigheid in Europa en daarbuiten.
Wat doet Rheinmetall?
Rheinmetall is een in 1889 opgericht Duits defensie- en automobielbedrijf met een groeiende reputatie als een van de meest belangrijke leveranciers van de NAVO. Hoewel het bedrijf haar civiele tak behoudt, drijft de defensiedivisie de groei en waardering van het bedrijf.
Rheinmetall is:
- de leidende NAVO-leverancier van 155mm artilleriegranaten
- een producent van tanks, luchtverdedigingssystemen en autonome militaire voertuigen
- een groeiende speler in elektronische oorlogsvoering en AI-gestuurde gevechtssystemen
In veel opzichten houdt Rheinmetall vandaag een positie op de defensiemarkt die steeds vaker wordt vergeleken met Nvidia's dominantie in AI. Beide staan in het hart van hun respectieve wereldwijde megahypes. Beide racen om te voldoen aan een vraag die ver boven eerdere verwachtingen ligt. En beide genieten van snelle omzetgroei, margevergroting en buitensporige interesse van beleggers.
Maar hoe aantrekkelijk de vergelijking ook mag zijn, de verschillen zijn ook belangrijk—en voor beleggers zijn zowel de opportuniteiten als de risico’s van belang.
De vooruitzichten: een defensie-supercyclus in volle gang
Op geopolitiek vlak zien we een grondige heropwaardering van defensieaandelen, vooral in Europa. Rheinmetall is een directe begunstigde van meerdere samenvallende tendensen:
Stijgende vraag en orders
- Munitie in de lift: Rheinmetall's jaarlijkse productie van artilleriegranaten is vertienvoudigd en wordt verwacht 1,1 miljoen rondes te bereiken tegen 2027, van 750.000 vandaag.
- Nieuwe faciliteiten: Het bedrijf breidt productiecapaciteiten uit in Duitsland, Litouwen, Roemenië en Oekraïne om aan regionale vraag te voldoen.
- Grote contracten: In 2024 heeft Rheinmetall een artilleriecontract van €8,5 miljard veiliggesteld met de Duitse overheid, een van de grootste in zijn geschiedenis.
- Sterkte van de orderportefeuille: Het orderboek van het bedrijf overschrijdt nu €30 miljard, wat meerjarige omzetmogelijkheden weerspiegelt.
Evoluerende productmix
Naast traditionele hardware investeert Rheinmetall in:
- Drone- en antidronesystemen
- AI-gestuurde gevechtssoftware
- Ambulante luchtverdedigingsoplossingen
Dit positioneert het bedrijf om te profiteren van zowel conventionele herbewapening als van de transformatie naar defensietechnologie op lange termijn.
Financiële prestaties
Rheinmetall's financiële profiel ondersteunt zijn sterke operationele vooruitzichten:
- De omzet in 2024 groeide met 36%, bereikte €9,75 miljard. Het bedrijf verwacht een omzetgroei van 25-30% in 2025.
- De munitiedivisie boekte een operationele marge van 28,4%, aanzienlijk boven de industriegemiddelden.
- Rheinmetall zei in zijn recente presentatie dat het potentieel 20-25% van de uitgaven voor uitrusting van NAVO Europa kan vastleggen tot 2030. Het bedrijf ziet ook aanzienlijke kansen om Oekraïne opnieuw te bewapenen na het bereiken van een vredesakkoord.
Rheinmetall: de Nvidia van de defensiewereld? – 4 parallellen
Net als Nvidia in de AI-ruimte, zien we bij Rheinmetall volgende elementen:
- Productie opschalen met razendsnelle snelheid om te voldoen aan stijgende wereldwijde vraag
- Profiteren van structurele wind in de zeilen op lange termijn (in dit geval herbewapening en geopolitieke fragmentatie)
- Genieten van een dominante marktpositie en sterke prijszettingsmacht
- Aantrekken van interesse en sterke waardering door analisten en institutionele beleggers
Ondanks de nuttige parallellen, heeft de Nvidia-analogie zijn grenzen, omdat:
- Nvidia is een technologiebedrijf dat snel groeit, waardoor beleggers bereid zijn meer te betalen voor elke euro winst of omzet. Dit komt door het hoge groeipotentieel van het bedrijf. Rheinmetall daarentegen is actief in de industriële en defensiesector, wat betekent dat het bedrijf te maken heeft met andere soorten risico's, zoals geopolitieke spanningen en veranderingen in overheidsbeleid.
- Nvidia profiteert van adoptie van technologie door de private sector, terwijl Rheinmetall afhankelijk is van overheidscontracten.
- Defensie is politiekgevoeliger en wordt geconfronteerd met ESG-tegenwind.
Waarom Rheinmetall een bedrijf is om te volgen
- Structurele opportuniteiten: Defensie-uitgaven in Europa zijn niet langer cyclisch—ze worden structureel. NAVO-landen brengen productie terug naar eigen land, vullen voorraden aan en verminderen de afhankelijkheid van niet-Europese leveranciers. Rheinmetalls productieschaal en diepe integratie met de NAVO maken het een langetermijnbegunstigde.
- Geopolitieke diversificatie: De militaire opbouw van Europa biedt diversificatiekansen. Rheinmetall biedt blootstelling aan EU fiscale expansie, defensie modernisering en strategische autonomie.
- Door de overheid gesteunde vraag: Met langetermijn-overheidscontracten en duidelijke politieke wil heeft Rheinmetall de soort omzetzichtbaarheid die weinig industriële bedrijven kunnen evenaren.
- Potentiële Euro Stoxx 50 opname: Gestage groei van de marktkapitalisatie zou Rheinmetall groot genoeg kunnen maken om dit jaar te worden opgenomen in de Euro Stoxx 50 index, wat passieve fondsstromen en verhoogde institutionele aankopen zou triggeren.
Hoe blootstelling te krijgen
Directe aandelen: Rheinmetall AG (RHM.DE) is genoteerd aan de Frankfurt Stock Exchange.
Perifere blootstelling: Voor bredere spreiding binnen defensie:
- BAE Systems (VK)
- Thales (Frankrijk)
- Saab (Zweden)
- Airbus Defence & Space (Duitsland/Frankrijk)
Saxo's Defence Theme Basket biedt samengestelde toegang tot wereldwijde defensie- en luchtvaart aandelen, inclusief Rheinmetall en periferen.
ETF-mogelijkheden: Beleggers die de voorkeur geven aan een ETF-benadering kunnen overwegen:
- Xtrackers DAX UCITS ETF – omvat Rheinmetall en brede Duitse blootstelling.
- Future of Defence UCITS ETF (NAVO) – wereldwijde defensie blootstelling.
- Amundi Stoxx Europe 600 Industrials – industriële bedrijven met defensie overlap.
Waarderingszorgen
Rheinmetall's koers-winstverhouding (P/E) is scherp gestegen naar 60x naarmate de defensie-uitgaven stijgen en de interesse van beleggers groeit. Maar het is misschien de moeite waard op te merken dat Nvidia's P/E boven de 200+ steeg in juli 2023 zoals weergegeven in de onderstaande grafiek. Het aandeel leverde nog steeds meer dan 170% winst op in het volgende jaar tot juli 2024, wat aantoont dat hoge waarderingen niet altijd toekomstige rendementen beperken. Er zijn echter risico's. In tegenstelling tot Nvidia, dat handelt tegen premium multiples vanwege zijn groeipotentieel, is Rheinmetall geen high growth aandeel maar eerder een cyclische industriële speler die profiteert van voortdurende defensievraag. Rheinmetall opereert ook in een fundamenteel andere industrie, waar de winstafhankelijk is van overheidscontracten in plaats van innovatie in de private sector.
Andere risico's om te overwegen
Ondanks sterke fundamenten en rugwinden moeten beleggers rekening houden met de volgende risico's:
- Economische uitdagingen: Veel Europese landen worden geconfronteerd met fiscale beperkingen, en het balanceren van verhoogde defensiebudgetten met sociale uitgaven kan het groeitraject vertragen.
- Concurrentie- en capaciteitsrisico: Een stijging in wereldwijde defensieproductie kan leiden tot overcapaciteit in een paar jaar, wat de concurrentiedruk verhoogt en marges beïnvloedt.
- Afhankelijkheid van budget: Het bedrijf is sterk afhankelijk van overheidscontracten, die onderhevig zijn aan politieke verschuivingen, fiscale druk en verkiezingscycli.
- Geopolitieke volatiliteit: Ironisch genoeg kunnen de geopolitieke gebeurtenissen die de vraag naar defensie aandrijven ook marktvolatiliteit en onzekerheid veroorzaken. Een plotselinge de-escalatie van conflicten—of een onverwachte verschuiving in allianties—kan de vraagprognoses aanzienlijk veranderen.
- Kosten- en technologie druk: Net als Nvidia opereert Rheinmetall in een sector waar snelle technologische vooruitgang en kostenbeheer cruciaal zijn. Terwijl de defensie-industrie verschuift naar meer geautomatiseerde, digitale en AI-geïntegreerde systemen, moeten bedrijven voortdurend investeren om voorop te blijven. Tegelijkertijd kan schaalvergroting van productie te midden van stijgende inputkosten en knelpunten in de toeleveringsketen de marges onder druk zetten.
- Regelgevende en ethische beperkingen: Rheinmetall opereert in een sector onder constante ESG-controle, wat de vraag van beleggers kan beïnvloeden en beperkingen op institutioneel eigendom kan veroorzaken. Exportcontroles of verschuivende wapenreguleringen kunnen ook invloed hebben op zijn bedrijfsvoering.
- Waarderingsgevoeligheid: Na een scherpe herwaardering van de aandelen zijn de waarderingsmultiples verhoogd. Toekomstige prestaties zullen afhangen van het vermogen van het bedrijf om agressieve groei- en marge verwachtingen te realiseren.
Onthoud dat beleggen risico's inhoudt. Uw inleg kan minder waard worden. Prestaties in het verleden bieden geen garanties voor de toekomst. Saxo geeft geen beleggingsadvies. De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Nieuwste artikelen
Starten met beleggen
IWDA in correctie: Is dit een koopmoment voor langetermijnbeleggers?
Commodities