Jenoví býci pod tlakem: Rozhovor Trumpa s Putinem o Ukrajině otřásá eurem

Americká inflace a vyhlídka na rozhovor mezi Trumpem a Putinem o Ukrajině otřásají trhem.
Včerejší den byl pro obchodníky na devizovém trhu plný zvratů, když se rallye na kříži s JPY změnila v rallye, která byla v důsledku údajů o jádrové inflaci v USA horší, než se očekávalo, a později v důsledku oznámení amerického prezidenta Trumpa, že hovořil s ruským prezidentem Putinem o ukončení války na Ukrajině. Ten také posílil euro více než většinu ostatních měn, jak uvádím níže.

Údaje o inflaci v USA poslaly americké dlouhé výnosy prudce vzhůru - americký desetiletý benchmark se včera obchodoval o zhruba 10 bazických bodů výše a dosáhl až 4,65 %, protože údaj bez potravin a energií překvapil o 0,1 % (ve skutečnosti nezaokrouhleně pouze o 0,054 %) a meziročně o 0,2 % (ve skutečnosti nezaokrouhleně o 0,152 %). USDJPY ustoupil v souladu s pohybem amerických výnosů a smazal celý nedávný propad směrem dolů. Je jasné, že JPY zůstává otrokem amerických výnosů, takže musíme pochopit, kam výnosy směřují, abychom věděli, co bude USDJPY dělat dál. Na to potřebujeme více času.

Stručně řečeno: potřebujeme ještě několik měsíců údajů, abychom pochopili, kam směřuje americká inflace - tento poslední údaj byl pravděpodobně částečně zavádějící kvůli sezónním a idiosynkratickým faktorům, ale trh na něj byl velmi špatně nastaven, proto přišla přehnaná reakce. Nejsem přesvědčen, že se zde dočkáme dalšího vývoje amerických výnosů, ale pokud se tak stane, rychle to ovládne pozornost trhu, což pravděpodobně pošle USD výše a oddálí vyhlídky na jakýkoli medvědí scénář pro USD, zejména u USDJPY. 4.70-4.75% je pro technický výhled pro americké výnosy kritický a jakákoli hrozba návratu k 5,00 % by pravděpodobně srazila chuť k riziku napříč všemi třídami aktiv. Pokud jde o USDJPY, medvědi jsou prozatím zklamaní, ale strukturálně zůstává medvědí případ USDJPY neporušený, pokud retracement zůstane pod úrovní 156,00. Na křížích s JPY se zdá, že obrat je vzhledem k pohybu globálních výnosů přehnaný - s největší pravděpodobností jde o vyčerpání nedávných krátkých pozic. Uvidíme, zda se tento krok prosadí.

Mimochodem: John Authers ve svém dnešním sloupku upozorňuje, že americké inflační breakeveny se pro dvouletý horizont zcela odlepily od země v obavě ze skokového zvýšení CPI v důsledku cel, zatímco desetileté zůstávají většinou ukotvené, i když se blíží k novým maximům, zatímco pětileté zůstávají vcelku pevně ukotvené. Poukazuje také na to, že ostatní klíčové ukazatele jádrové inflace nadále klesají, i když zůstávají na příliš vysokých úrovních, než aby je Fed mohl uvolnit.

A nezapomeňte: pozornost bude rychle upřena jinam - zejména na Trumpova odvetná či "reciproční" cla, která, jak pohrozil před několika hodinami, oznámí již dnes.

Horská dráha pro euro v souvislosti s vyhlídkami na mír na Ukrajině.
Euro se zjevně snaží vstřebat důsledky postoje Spojených států k válečnému prostředí po válce na Ukrajině, pokud se mu to podaří, protože včera po této zprávě prudce vzrostlo. Existuje několik úhlů pohledu, které jsou pro euro pozitivní. Prvním z nich je nejasné všeobecné zlepšení situace v Evropě, protože konec války odstraní nejistotu, ale také možná hlubší úleva z nižších cen energií, pokud bude ruská energie volněji proudit na západ. Druhý úhel je fiskální a odolnější. Trump dal jasně najevo, že by rád viděl Evropu, která by se do značné míry starala sama o sebe, s obnovenou armádou, která by chránila její vlastní hranice a podpořila vojenskou důvěryhodnost Ukrajiny. Obnovu ukrajinské ekonomiky by také z velké části hradila eurozóna. Dle Bloomberg The Big Take se cena za obranné důsledky spolu s budováním důvěryhodného obranného odstrašení EU a ochranu Ukrajiny pohybuje v okolí 3 bilionů USD. Cokoli v tomto směru znamená velké množství fiskálních emisí a mnohem živější ekonomiku EU s možností rozsáhlého státního dluhu emitovaného eurozónou, který by to zaplatil - to vše je pro euro pozitivní. Je příliš brzy na to, abychom mohli říci, zda a jak rychle se tímto směrem posuneme.

Prvním krokem je dostat se na druhou stranu německých voleb a zjistit, zda Merz z CDU, nevyhnutelný příští kancléř, dokáže vytvořit koalici ochotných odsunout obavy z dluhové brzdy a přejít k uvolněnějšímu fiskálnímu postoji (nejvyšší šance jsou na další "velkou koalici" s SPD, ale můj německý kolega dává přednost o něco méně pravděpodobné koalici se Zelenými, nicméně obě jsou relativně europozitivní, pokud bude koalice dostatečně silná, aby se vyhnula blokování ze strany ostatních stran). A také - jakou roli může EU hrát při vytváření podmínek dohody a jejích následků?

Sledujeme EURCHF a EURSEK jako izolovaná měřítka toho, jak trh vnímá šance na velkou fiskální expanzi EU. EURCHF po zprávách vypumpoval ke klíčové rezistenci 0,9500+, ale dnes prudce ustoupil - to je tam velmi dobře definovaná spouštěcí oblast.

Graf: AUDUSD
RBA zasedá příští úterý a trh vykazuje vysoké šance na snížení sazeb v souvislosti s nedávným rychlejším než očekávaným poklesem inflace, ale další ekonomické údaje, zejména napjatý trh práce, hovoří proti tomu, aby se RBA rozhodla pro tento krok. Mezitím na Aussie doléhají obavy z celého americko-čínského obchodního vztahu. Je to těžké rozhodnutí, ale linie grafu jsou jasné: pevná zóna odporu mezi 0,6300 a 0,6330, která by byla pravděpodobně otestována v případě, že RBA v úterý přistoupí ke snížení, zatímco snížení RBA a obchodní či celní obavy, které se příští týden oživí, a/nebo další růst amerických výnosů by mohly vést k otestování pod úrovní 0,6200. Mám podezření, že RBA sazby sniží, protože tato událost je téměř plně zaceněna.