Macro/FX Watch : Aperçu des réunions de la Fed et de la BOE

Réunion du FOMC : le dollar pourrait rester fort

La décision de la Fed cette semaine semble relativement simple. Les économistes et les marchés s'accordent à dire qu'aucune hausse de taux n'est attendue, mais que la Fed laisse la porte ouverte à un nouveau resserrement plus tard dans l'année. Cette attente fondamentale d'une pause hawkish est renforcée par l'évolution récente des prix du pétrole, qui continue de compliquer le tableau de l'inflation et de la croissance.

Bien que la plupart des commentaires portent sur l'impact des prix du pétrole sur les attentes en matière d'inflation, il convient de noter que les prix élevés du pétrole constitueront également un frein majeur à la croissance, car les entreprises et les consommateurs devront consacrer une part plus importante du budget des ménages aux coûts de l'énergie et de l'électricité. Cela pourrait garantir une pause et la Fed devrait laisser les taux d'intérêt inchangés à 5,25-5,50 %.

Les marchés devraient se concentrer sur les prévisions de croissance et d'inflation de la Fed, ainsi que sur la trajectoire attendue du taux des fonds fédéraux à partir de maintenant. Un graphique à points montrant qu'une hausse des taux en 2023 est toujours d'actualité ne devrait pas décourager les marchés, puisqu'elle est déjà intégrée à près de 50 %. En revanche, les marchés seront attentifs au fait que le graphique soutienne les quatre réductions de taux de 25 points de base prévues pour 2024, ou qu'il s'inverse quelque peu pour soutenir le message de taux d'intérêt plus élevés pendant plus longtemps. Le graphique de juin indiquait un taux d'intérêt final de 4,6 % pour 2024, alors que le marché table actuellement sur 4,5 %. Si ce point sur le taux des fonds fédéraux pour 2024 se déplace vers le haut, à 4,8-4,9 %, cela incitera les marchés à réduire les taux pour 2024, ce qui pourrait entraîner une nouvelle hausse du dollar américain.

Sur le front de la croissance, tout semble aller pour le mieux, avec une croissance forte et un marché du travail qui ne présente que quelques fissures très mineures. Toutefois, après les "Swiftonomics" du troisième trimestre, de nombreux indicateurs prospectifs envoient des signaux inquiétants pour l'économie américaine au quatrième trimestre. Les banques continuent de resserrer leurs normes de prêt, les risques de refinancement des entreprises augmentent et les consommateurs commencent à serrer leur portefeuille à mesure que l'épargne pandémique s'épuise. Cela pourrait signifier que nous recevons un message plus équilibré de la part de Powell et que la dépendance à l'égard des données reste l'arme de choix. Le dollar américain pourrait rester soutenu à moins que Powell ne délivre un message clair d'assouplissement mercredi (jeudi matin en Asie), reportant le prix des baisses de taux d'intérêt à début 2024.

Il convient également de noter les rapports sur le taux d'intérêt neutre à long terme ou le taux cible à long terme de 2,5 % du taux des fonds fédéraux. La politique budgétaire s'est considérablement assouplie sous les administrations Trump et Biden, ce qui signifie que l'inflation pourrait être plus élevée que l'objectif de 2 % et que la politique monétaire devra être plus restrictive pour maintenir l'inflation sous contrôle. La démographie, la géopolitique et la transformation verte ont structurellement augmenté l'inflation. Bien que ce message reste peu probable, il aura des conséquences plus importantes.

Commentaire du marché : Malgré le risque d'un événement du FOMC, la tendance haussière de l'indice du dollar reste d'actualité, même si les indicateurs techniques suggèrent qu'une correction à 104,45 pourrait intervenir avant que la tendance haussière ne reprenne.

Réunion de la BOE : pas de choix facile entre une pause hawkish et une augmentation dovish

Les perspectives de la BOE sont relativement moins claires que celles de la Fed lors de la réunion de cette semaine. La banque centrale devra choisir entre la stratégie de la BCE d'une augmentation (dovish) ou celle de la Fed d'une pause (hawkish) pour étirer le cycle de resserrement. Les tendances en matière de pression salariale et d'inflation des services continuent de souligner la nécessité de nouvelles hausses de taux et justifient la probabilité de plus de 80 % d'une hausse des taux cette semaine.

Toutefois, la désinflation dans le secteur des services devrait s'accentuer plus tard dans l'année et le récent rapport sur le marché du travail a également montré quelques signes précurseurs de fissures. Entre-temps, la confiance des Britanniques dans la BOE est tombée à des niveaux record en raison de l'inflation élevée et de la crise du coût de la vie. Cela a pu conduire à un récent changement de rhétorique de la part de certains responsables de la banque centrale, le gouverneur Bailey et l'économiste en chef Huw Pill parlant de la fin du cycle de resserrement. Cela suggère que les marchés pourraient sous-estimer le risque d'une rupture avec la BOE et que la livre sterling pourrait y avoir été exposée. Pour être juste, la livre sterling a récemment souffert de la révision des prix dovish de la BOE, lorsque les prévisions de taux d'intérêt finaux sont passées de 6,5 % à 5,6 % pour le moment. Mais une pause, même si elle s'accompagne d'un commentaire hawkish, sera perçue comme la fin du cycle de resserrement de la BOE et laissera la place à un nouveau re-pricing dovish. Par ailleurs, la réaction de la livre sterling pourrait être décevante en cas de hausse ou de commentaires proactifs, car les marchés s'intéresseront aux vents contraires de la croissance et au changement à venir de l'orientation de la politique monétaire.

Commentaire du marché : Le risque d'une réévaluation dovish expose la livre sterling à la baisse. La paire GBPUSD pourrait viser le support de 1,23, tandis que l'EURGBP a un potentiel de hausse jusqu'à 0,88. Le GBPCAD reste également au centre de l'attention avec les prix du pétrole qui maintiennent leur tendance à la hausse.