Matières premières : les menaces tarifaires de Trump et son programme énergétique au premier plan

Avant le week-end, une partie de l'angoisse liée aux tarifs a été réduite, soutenant un léger rebond dans les secteurs de l'énergie et des métaux industriels dépendants de la croissance après que Donald Trump, dans une interview, a déclaré qu'il préférerait ne pas imposer de tarifs à la Chine, qualifiant les tarifs de "pouvoir immense" sur le pays. Une porte-parole chinoise a ensuite déclaré qu'il existait de "grands intérêts communs" entre les États-Unis et la Chine et que les deux parties devraient intensifier le dialogue et la consultation. Pour l'instant, cependant, la menace tarifaire demeure, les marchés doutant que Trump renonce complètement à utiliser les tarifs comme moyen de forcer les industries à déplacer la production de biens destinés aux États-Unis vers les États-Unis.

Les producteurs américains peu susceptibles de relancer une frénésie de production de pétrole brut Combattre l'inflation et promouvoir la croissance par des prix de l'énergie plus bas et des taux d'intérêt plus bas figurent en haut de la liste de souhaits de Trump et c'est la raison pour laquelle il a déclaré une "urgence énergétique nationale" afin de libérer une nouvelle production de pétrole et de gaz à travers le pays, du golfe du Mexique à l'Alaska. Cependant, étant donné que les entreprises énergétiques américaines sont privées et non contrôlées par l'État, la production n'augmentera que si ces entreprises voient une demande et un prix qui rendent les nouveaux projets viables et rentables.

Compte tenu du risque que la demande américaine et mondiale de pétrole brut commence à diminuer tandis que l'offre reste abondante—en particulier avec une augmentation de la capacité de réserve parmi les producteurs du Moyen-Orient—le risque de prix plus bas nuisant à la rentabilité constitue deux principaux obstacles empêchant une accélération de la production pétrolière. En fait, nous doutons que la demande soit suffisamment forte pour dépasser l'augmentation de 2,3 millions de barils par jour observée pendant les années Biden.

Le gaz, et non le pétrole brut, est nécessaire pour répondre à la demande croissante d'électricité Au lieu de cela, l'attention se tournera probablement vers le marché du gaz, où les prix historiquement bas aux États-Unis devraient augmenter dans les années à venir en raison d'un boom de la demande provenant des centrales électriques au gaz, ainsi que des exportations accrues vers l'Europe et l'Asie. L'électrification du monde continue de prendre de l'ampleur, et bien que la demande mondiale de produits à base de pétrole reste relativement stable avant de finalement diminuer, l'utilisation de l'énergie—produite à partir de charbon, de diesel, de gaz, de sources renouvelables et de nucléaire—continuera d'augmenter, notamment en raison de la demande croissante d'énergie des centres de données d'IA et de l'utilisation accrue de véhicules et machines à batterie.

Alors que les consommateurs de gaz en Asie et en Europe paient actuellement environ 15 USD par MMBtu, les prix aux États-Unis ont—à part une hausse temporaire en 2022—au cours des dix dernières années, été maintenus dans une large fourchette de 2 à 4 USD par MMBtu, soulignant l'avantage compétitif et le coût relatif bas du gaz américain.

Les prix du pétrole brut baissent en raison de prises de bénéfices et de préoccupations concernant la demande

Après un début de janvier très fort, les prix du pétrole brut se dirigeaient vers leur première baisse hebdomadaire en cinq semaines, entraînée par des prises de bénéfices de la part des fonds face au risque d'une guerre commerciale mondiale réduisant la croissance et la demande. De plus, Donald Trump a demandé aux producteurs américains d'augmenter la production tout en sollicitant l'OPEP pour abaisser les prix du pétrole. Malgré ces demandes, les prix ont récemment été soutenus par une combinaison d'un hiver exceptionnellement froid augmentant temporairement la demande de combustibles de chauffage et de diesel, ainsi que par les dernières sanctions américaines contre l'industrie pétrolière russe, qui ont été bien plus sévères que prévu.

Ces développements ont soutenu les prix, entraînant une augmentation de la demande de la part des spéculateurs axés sur le momentum, qui, la semaine précédant l'investiture du président Trump, avaient porté leur position nette longue combinée sur les contrats à terme de Brent et de WTI à un sommet d'avril 2024 à 470 000 contrats, soit 470 millions de barils. La faiblesse des prix qui a suivi était en partie due à ce groupe, car les positions longues prises à contre-pied étaient réduites.

Le début de 2025, en d'autres termes, ne s'est pas déroulé comme prévu selon le consensus d'un marché qui devait lutter en réponse à une croissance de la production hors OPEP+ d'environ 1,4 million de barils par jour dépassant la croissance de la demande mondiale, que l'AIE estime à environ 1,1 million de barils par jour.

Après un début fort, cependant, l'humeur parmi les traders de pétrole brut s'est ces derniers jours tournée vers la prudence, avec une attention désormais portée sur Washington et l'incertitude accrue causée par une vague d'annonces de Trump après son investiture. Parmi celles-ci, la perspective de tarifs menaçant de déclencher une guerre commerciale mondiale, qui pourrait conduire à une croissance plus faible et, par conséquent, à une demande d'énergie réduite. De plus, 2025 devrait voir la croissance de la production hors OPEP+ d'environ 1,4 million de barils par jour dépasser la croissance de la demande mondiale, que l'AIE estime à environ 1,4 million de barils par jour. Des sanctions accrues contre l'Iran, la Russie et le Venezuela pourraient inviter à une augmentation de la production au Moyen-Orient, mais pour l'instant, il semble y avoir peu de place pour des barils supplémentaires de l'OPEP+.

Le Brent et le WTI, à part quelques pics géopolitiques et des baisses de risque de croissance en Chine, ont évolué latéralement au cours des deux dernières années, en grande partie en raison de la gestion active de la production par les producteurs de l'OPEP+. Nous maintenons notre focus pour 2025 sur un marché évoluant dans une fourchette, qui, pour l'instant, devrait voir les prix avoir du mal à sortir d'une fourchette de 65 à 85 USD.

L'or et l'argent soutenus par l'incertitude liée à Trump 2.0

Les métaux précieux ont bénéficié de l'incertitude accrue causée par une vague d'annonces de Trump après son investiture, y compris des tarifs douaniers, les investisseurs évaluant également leur impact inflationniste et leurs effets sur les politiques monétaires. La récente hausse des prix—l'or approchant le record d'octobre dernier à 2 790 USD, et l'argent se dirigeant vers une résistance autour de 31 USD— a été déclenchée par la menace de Trump d'imposer des tarifs à certains de ses principaux partenaires commerciaux, dont le Canada, le Mexique, l'Europe et la Chine.

De plus, le dollar, comme mentionné, s'est retourné à la baisse pour la première fois en cinq semaines, ajoutant ainsi un vent favorable aux deux métaux. Dans nos perspectives récemment publiées pour le premier trimestre 2025, nous avons réitéré notre point de vue haussier de longue date sur l'or et l'argent. La demande pour les métaux d'investissement continue d'être alimentée par un paysage géopolitique incertain, où les tensions mondiales et les changements économiques ont poussé les investisseurs à rechercher des actifs plus sûrs. Avec Trump 2.0 parmi nous, ce développement ne montre aucun signe de disparition, étant donné les risques potentiels que les tarifs fassent monter l'inflation et que le dollar finisse par s'affaiblir, supprimant ainsi un obstacle aux gains supplémentaires.

L'argent continue de se redresser après la profonde correction de fin d'année qui a vu le métal blanc chuter de 17 % par rapport à un sommet de 12 ans à 34,87 USD pour atteindre un creux en décembre à 28,74 USD. Outre la demande renouvelée des vendeurs à découvert pris au dépourvu sur le marché à terme au début de l'année, les prix ont également été soutenus par les facteurs poussant l'or à la hausse, ainsi que par les perspectives fondamentales d'un cinquième déficit annuel consécutif de l'offre, dans un contexte de demande industrielle de secteurs tels que l'électronique et les énergies renouvelables.

Les contrats à terme sur le bétail aux États-Unis atteignent des niveaux record Les contrats à terme sur le bétail vivant et d'engraissement négociés à Chicago continuent d'atteindre de nouveaux sommets historiques, la dernière hausse étant motivée par une disponibilité réduite après que le froid actuel dans certaines régions des États-Unis a ralenti le processus de croissance, restreignant ainsi davantage une offre de bétail déjà limitée en raison d'un arrêt continu des importations en provenance du Mexique en raison de préoccupations sanitaires. Le contrat sur le bétail vivant est en tendance haussière depuis cinq ans, le contrat du premier mois dépassant les 2 USD par livre, soit une augmentation de 15 % d'une année sur l'autre.

Le cacao reprend son rallye ; le café Arabica atteint de nouveaux sommets

Les contrats à terme sur le cacao ont bondi à un sommet d'un mois cette semaine alors que les vents secs de l'Harmattan menaçaient les cultures ouest-africaines, la sécheresse et les températures élevées provoquant le flétrissement des cabosses de cacao. En conséquence, les livraisons aux ports de Côte d'Ivoire ralentissent, augmentant potentiellement le risque d'un quatrième déficit annuel consécutif, malgré les données récentes sur les broyages européens indiquant une demande en ralentissement alors que les consommateurs commencent à réagir à une hausse spectaculaire des prix qui a vu le prix des contrats à terme du premier mois à New York augmenter de 150 % au cours de l'année écoulée.

Les prix du café Arabica, quant à eux, restent soutenus par la perspective d'une récolte 2025/26 plus faible au Brésil, le plus grand producteur mondial. Cette semaine, le contrat à terme sur le café Arabica négocié à New York, qui s'approvisionne principalement au Brésil, a atteint un nouveau record à 3,4695 USD et a bondi de près de 80 % au cours de l'année écoulée. Les prix ont accéléré en novembre lorsque les inquiétudes concernant les perspectives de production au Brésil, dans un contexte de conditions météorologiques défavorables réduisant la taille de la récolte, ont pris de l'ampleur. Avant le rallye accéléré de novembre, les prix du café étaient généralement soutenus par les développements sur le marché du café Robusta, où le temps chaud et sec au Vietnam avait fortement réduit la production.