Saxo Stronghold USD – Commentaires T2 2019

Vue d'ensemble du marché

La volatilité des marchés financiers s'est accrue au deuxième trimestre, les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine continuant de s'aggraver et les données économiques demeurant faibles. Les principaux indicateurs de l'OCDE sur l'économie mondiale continuent d'être inférieurs à la croissance tendancielle et d’être en baisse, ce qui suggère qu'il y a de fortes chances de voir apparaître une récession dans les 6 à 9 prochains mois. Le ralentissement actuel est clairement lié à un ralentissement du secteur manufacturier qui traverse actuellement une reconfiguration de la production en raison des droits de douane américains et chinois.

Alors que les données économiques et en particulier les prévisions quant à l'inflation continuaient de baisser, les banques centrales ont adopté en juin des approches accommodantes en annonçant des baisses de taux de la part de la Fed et de la BCE, ce que le marché avait déjà anticipé. En outre, les attentes relatives au renouvellement de l'assouplissement quantitatif (AQ) ont également augmenté. Par conséquent, le mois de juin a produit des rendements très solides dans toutes les catégories d'actifs et le deuxième trimestre s'est terminé par des rendements positifs pour toutes les catégories d'actifs, sauf pour les matières premières.

Outre le soutien de la banque centrale, le marché a également réagi positivement à la réunion du G20 qui s'est conclue sur un accord des États-Unis et de la Chine de poursuivre leurs discussions sur le commerce sans augmenter encore les droits de douane à court terme. Toutefois, les tensions entre les États-Unis et la Chine sont toujours centrées sur la technologie, de sorte que les tensions et les risques de baisse du cours pourraient facilement resurgir.

Rendement du portefeuille

Le rendement est net de tout frais

• La position la plus performante du portefeuille a été l'exposition aux actions américaines à volatilité minimale, qui a surtout bénéficié de l'évolution du marché d’action au début du mois de juin.
  
  
• La seule position qui a affiché un rendement négatif au cours du trimestre est l'exposition aux actions momentum américaines. Après un bon début de mois en juin pour les actions américaines, le portefeuille a ajouté une exposition aux actions momentum américaines. Toutefois, à mesure que l'élan s'est essoufflé, cette position a enregistré un léger rendement négatif.

Changement des allocations

Les rendements élevés du marché d’action de cette année ont incité une augmentation de l’exposition du portefeuille aux actions américaines pour participer aux gains. Cela s'est fait à la fois en augmentant l'exposition aux actions avec un cours en hausse, mais aussi aux actions à volatilité relativement faible. Pour rester diversifié, le portefeuille s’est également exposé à l'immobilier. La position sur les obligations d'État américaines à faible risque de 1 à 3 ans a été vendue et l'exposition aux titres américains adossés à des créances hypothécaires a été réduite. Au début du troisième trimestre, le portefeuille a donc été fortement exposé aux actions, soutenu par des positions plus défensives sur les obligations de crédit et une légère exposition aux obligations d'État à long terme.

Pondérations du portefeuille (%)

Le dernier trimestre démontre comment l'approche quantitative de la gestion du risque permet au portefeuille de bénéficier des gains du marché des actions, tout en conservant une partie de l'allocation en actifs plus défensifs, afin de pouvoir faire face aux périodes de forte volatilité.

Prévisions

Le marché des actions mondiales a continué de progresser, malgré une baisse constante des principaux indicateurs mondiaux, qui a toujours été associée à une sous-performance des actions par rapport aux obligations, et le marché s’attend à une réaction des banques centrales. En outre, le trimestre suivant sera dominé par la poursuite des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine, et le trimestre précédent a montré que de petits changements dans l’humeur entourant les discussions commerciales peuvent entraîner des réactions importantes sur le marché.

Le portefeuille Stronghold entame le troisième trimestre de 2019 avec une exposition importante aux actions, avec toutefois une partie de l'allocation consacrée aux obligations d'État. Les fluctuations importantes des marchés en mai ont accru la volatilité des derniers mois, ce qui fait que le portefeuille conserve une exposition notable à des actifs à faible risque afin de pouvoir faire face aux ralentissements.