Unilever: Buy | Koers: €46,50 | Koersdoel: €53 | Upside: 14%
IEX Analysis
IEX.nl
Samenvatting: De kogel is door de kerk bij Unilever: het zal de ijsdivisie zal afsplitsen van de rest van het concern. Echt heel verrassend is dat niet: Een analyse van Martin Crum van IEX.
Level: Starter
Deze content wordt u aangeboden door IEX.nl. Wilt u dagelijks aandelenanalyses en (ver)kooptips van IEX ontvangen? Probeer dan nu 3 maanden IEX voor slechts 24,95! Ga naar iex.nl/actie en profiteer vandaag nog.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
In het kort
- IJsdivisie wordt afgesplitst
- Dit onderdeel is goed voor een jaaromzet van circa €7,9 miljard
- Transactie dient eind 2025 te zijn afgerond
- Veel details ontbreken nog
- Tevens wordt er een kostenbesparingsprogramma opgestart dat leidt tot verlies van 7.500 banen en een kostenbesparing van €800 miljoen
- Advies blijft Buy, koersdoel verhoogd tot €53
Het heeft even geduurd, maar inmiddels is de kogel door de kerk. Unilever kondigde vanochtend [red: 19 maart] aan dat het de ijsdivisie zal afsplitsen van de rest van het concern. Echt heel verrassend is dat niet: wij suggereerden al diverse malen dat Unilever een dergelijke stap zou kunnen zetten.
Verdere details rond deze afsplitsing ontbreken nog. Vooralsnog lijkt Unilever te opteren voor een aparte beursnotering van de ijsdivisie, maar andere opties - zoals volledige verkoop aan een derde partij - behoren zeker tot de mogelijkheden.
Logische zet
Dat Unilever - dat tot 's werelds grootste ijsmakers behoort - juist deze divisie afsplitst, is zo vreemd nog niet. Los van een wat mindere performance van dit onderdeel geldt dat de synergievoordelen met de rest van het concern beperkt zijn. Daarbij kan bijvoorbeeld gedacht worden aan de logistiek: ijs dient immers bevroren te zijn. Bovendien zijn de verkopen weers- en seizoensafhankelijk. Ook de trend onder consumenten om meer te letten op calorieën zal ongetwijfeld een rol spelen bij het besluit.
Al met al een logische vervolgstap, na eerder onder andere een groot deel van de theedivisie van de hand te hebben gedaan, evenals de 'spreads'. Voorlopig lijkt een andere optie - de afsplitsing van de volledige voedingsdivisie - hiermee van de baan.
Reorganisatie
Maar er was meer relevant nieuws. Een - broodnodige - reorganisatie waarbij circa 7.500 banen komen te vervallen moet leiden tot jaarlijkse kostenbesparingen van €800 miljoen, te bereiken over drie jaar. Rijk hoeven beleggers zich voorlopig niet te rekenen: de kosten van de herstructurering bedragen circa 1,2% van de groepsomzet, oftewel omgerekend zo'n €600 miljoen. Uiteindelijk zal een en ander uiteraard (moeten) leiden tot hogere marges.
Er blijven straks vier divisies over: Beauty & Wellbeing, Personal Care, Home Care en Nutrition. Die hebben voldoende synergievoordelen, zowel aan de productie- als aan de distributiekant. Ook dat lijkt erop te duiden dat het concern - in ieder geval voorlopig - wil vasthouden aan de rest van de voedingsdivisie (Nutrition).
Taxaties
Er worden vooralsnog geen wijzigingen doorgevoerd bij de taxaties. Er ontbreken de nodige details rond de aangekondigde afsplitsing, en deze zal pas eind 2025 zijn geëffectueerd. Een al langer gehanteerde k/w van 18 - relatief bescheiden afgezet tegen de peer group - blijft het uitgangspunt. Dat leidt omgerekend op FY25-basis tot een koersdoel van €53 (was: €52).
| Unilever | 2021A | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E |
| Omzet (€ mrd) | 52,4 | 60,1 | 59,6 | 61,6 | 63,9 |
| Ebitda (€ mrd) | 10,5 | 12,7 | 11,8 | 12,2 | 13 |
| Op. marge (underlying) | 18,40% | 16,10% | 16,70% | 17,20% | 18,00% |
| Op. winst (€ mrd,underlying) | 9,6 | 9,7 | 9,9 | 11,2 | 11,9 |
| Nettowinst (€ mrd) | 6 | 7,6 | 6,6 | 7 | 7,3 |
| Winst per aandeel (€underlying) | 2,62 | 2,57 | 2,6 | 2,77 | 2,96 |
| K/w verhouding | 17,7 | 18,1 | 17,9 | 16,8 | 15,7 |
| Dividend per aandeel (€) | 1,71 | 1,71 | 1,71 | 1,84 | 1,94 |
| Dividendrendement | 3,70% | 3,70% | 3,70% | 4,00% | 4,20% |
Mooie stap
Een logische, welkome vervolgstap in de rationalisatie van de productportfolio van Unilever. Wij zijn benieuwd hoe de afsplitsing daadwerkelijk zal uitpakken. Een aparte beursnotering ligt het meest voor de hand, maar potentiële kopers voor de ijsdivisie zullen zich nu beraden en mogelijk melden bij het concern.
Een game changer is het apart zetten van de ijsdivisie niet, wel verwacht Unilever een underlying sales growth van rond de 5% de komende jaren, waarmee het omzetverlies na afstoting van de ijsdivisie op eigen kracht gecompenseerd kan worden. Tevens zal het leiden tot een iets hogere marge op groepsniveau.
Wij zien al met al geen aanleiding minder positief naar dit aandeel te kijken. De investment case wijzigt niet wezenlijk door het afscheid van de ijsdivisie. Het advies blijft Buy met een tot €53 opgetrokken koersdoel. Het aandeel beschikt over een aantrekkelijke upside van zo'n 14%, biedt zicht op een dividendrendement - exclusief aandeleninkoop - van circa 4% en kan nog altijd in portefeuille opgenomen worden.
Wilt u dagelijks aandelenanalyses en (ver)kooptips van IEX ontvangen? Probeer dan nu 3 maanden IEX voor slechts 24,95! Ga naar iex.nl/actie en profiteer vandaag nog.
Ontmoet Unilever-CEO Hein Schumacher op de IEX Beleggersdag op 28 juni
Wist u dat u de CEO van Unilever, Hein Schumacher, kunt zien op de IEX Beleggersdag op vrijdag 28 juni? Hij is een van de topspreker die dag. Ook Alexander van der Lof, topman van TKH, maakt zijn opwachting, naast diverse beleggingsexperts.
De kaartverkoop is inmiddels in volle gang. Meer weten over de IEX Beleggersdag? Bekijk hier de website.
Disclaimer IEX
Crum heeft geen posities in bovenvermeld fonds.
Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer. Heeft u naar aanleiding van deze analyse een vraag aan de auteur? Stuur een mail naar beleggersdesk@iexgroup.nl.
Deze content is afkomstig van IEX.nl. Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.