Beleggen in Nederlandse small en mid cap bedrijven

In mijn recente artikel ‘Wereldwijd belegen in small cap bedrijven’ heb ik u twee ideeën meegegeven om op de beurs voor te sorteren op de stappen die Amerika de komende jaren gaat zetten. In dit vervolg ligt de focus op Nederland. Want hoe klein ons land ook is, er staat een aantal specialistische wereldspelers van (klein(er)) formaat genoteerd aan de beurs van Amsterdam die mee kunnen liften op de plannen van Joe Biden. Én die profijt kunnen trekken van de heropening van de economie na de Covid-19 lockdowns. Want hoe zuur de appel nu nog is, herstel van de economie ligt in het verschiet. Om de overgangstijd naar een normale economie te overbruggen is het goed dat het kabinet tijdens de meest recente persconferentie de broodnodige extra steunmaatregelen heeft beloofd.

Aangezien wij Nederlanders van kortingen houden, heb ik aan het begin van dit artikel goed nieuws: u kunt profiteren van de Dutch discount. Hoe? In dit artikel bespreek ik twee titels van Hollandse bodem – zowel qua uitgevende instelling als de onderliggende aandelen – waarvoor dit verschijnsel geldt.

Waarom beleggen in Nederlandse small en mid cap bedrijven?

Wie het kleine niet eert, is het grote niet weerd’, luidt het gezegde. Op de beurs blijven kleinere ondernemingen echter vaak onder de radar van grote professionele beleggers. Die hebben vanwege de betere verhandelbaarheid doorgaans een voorkeur voor bedrijven uit de AEX, DAX of Dow Jones.

Wat dat in de praktijk betekent? Dat maakt dat de koers-winstverhoudingen van deze zogenaamde large caps over het algemeen (veel) hoger zijn dan die van bedrijven met een lagere marktkapitalisatie. Tel daarbij op dat kleinere ondernemingen vaker doelwit zijn van een overname(bod) – zoals recent bij Hunter Douglas – en u kunt er niet omheen.

Daarnaast speelt voor Nederland nog iets bijzonders, namelijk de Dutch discount. Onze vaderlandse small en mid caps hebben tot wel 45% lagere waarderingen ten opzichte van vergelijkbare Amerikaanse of Europese bedrijven. Ter indicatie: Europese small caps hebben voor 2021 een verwachte koers-winstverhouding van 20,44, voor mid caps ligt het getal rond 20,04. Zoom ik in op Nederlandse small en mid caps, dan ligt de verwachte koers-winstverhouding voor 2021 rond 15 (bron: Bloomberg). Kortom, als Nederlander kunt u ‘kleine’ bedrijven - vergeleken met andere landen of regio’s - soms met flinke korting kopen. Een klassiek geval van ‘onbekend maakt onbemind’.

Overigens heb ik in deel 1 van dit tweeluik ook uitgebreid stilgestaan bij de algemene redenen waarom beleggen in small en mid caps interessant kan zijn. Deze argumenten gelden uiteraard ook voor Nederlandse bedrijven. 

Beleggen in small en mid caps met oranje roots

Wie wil investeren in Nederlandse small en mid caps heeft een ruime keuze. Van Arcadis, BESI, Boskalis, Fugro, ICT Group tot Pharming, het aanbod is groter dan dat van large caps. Aangezien weinig - of soms zelfs geen – analisten deze ondernemingen volgen, betekent het dat een grondige fundamentele analyse gemaakt moet worden alvorens in te stappen. Mocht u voor stock picking gaan – ik heb het al vaker geschreven – besef dan dat dat over het algemeen risicovoller is dan gespreid beleggen door middel van een beleggingsfonds of ETF.

Wilt u toch aan de slag gaan met individuele small en mid cap bedrijven, dan is de Dutch discount prettig, maar voor het selecteren van aandelen in kleinere ondernemingen kan het helpen naar kwaliteitskenmerken te kijken. Aan de hand van vragen kunt u proberen inzicht te krijgen over specifieke kwaliteitscriteria. Bijvoorbeeld: ‘Hoe solvabel – ofwel financieel gezond – is een onderneming?’. De les? Kijk naar bedrijven met weinig of geen schuld. Die kunnen tegen een stootje als het economisch minder gaat. Een aantal van eerdergenoemde ondernemingen komt dan bovendrijven, evenals onder andere Neways Electronics en TKH Group.

Welke vragen kunnen nog meer helpen?

• Hoe bewezen, succesvol en betrouwbaar is het management?
• Hoe toekomstbestendig is het bedrijfs- en verdienmodel?
• Is de strategie helder? En zijn de ambities en doelstellingen dat ook?
• Is het bedrijf marktleider of heeft het een top-3 positie?
• Is de onderneming wereldwijd actief in groeisectoren en/of nichemarkten?

Leuk, uitdagend en tijdrovend, het afwerken van zo’n vragenlijst. Gemak dient de mens en de meeste beleggers zijn beter uit met de ‘eenvoudige aanpak’ met gespreide oplossingen.

Beleggingsfondsen en ETF’s voor Nederlandse small en midcap bedrijven

De keuze van beleggingsfondsen en ETF’s (voor particulieren) in de small en mid cap hoek is doorgaans behoorlijk. Wel zijn veel titels Amerikaans van insteek met een internationale knipoog. Wie echt aan de slag wil met Nederlandse aandelen – mét oog voor diversificatie – heeft minder mogelijkheden. Gelukkig zijn ze er wel, interessante titels met oranje roots: het Add Value Fund (ISIN NL0009388743) en het Kempen Orange Fund (ISIN NL0000289627).

Het Add Value Fund (AVF) heeft een geconcentreerde portefeuille met thans 12 aandelen, die van Kempen 24. Op dit moment hebben beide beleggingstitels geld belegd in onder andere chipbedrijven ASMI (vanwege de robuuste groei inmiddels een AEX-fonds, dus mogelijk verandert de positie in dit aandeel in de toekomst,) en BESI, maar ook in technologiebedrijf Nedap – gespecialiseerd in onder andere beveiligingsoplossingen, identificatiesystemen en aansturing van slimme verlichting – en noten-, thee- en zadenhandelaar Amsterdam Commodities (Acomo). Maar er zijn ook verschillen, zo belegt Kempen ook in administratiespecialist Intertrust en groothandelaar van speciale chemicaliën en voedingsingrediënten IMCD. (Overigens is ook dit bedrijf inmiddels een AEX-aandeel, dus kan de positie in dit fonds in de toekomst veranderen.) Ook mag het Kempen Orange Fund (KOF) maximaal 20% van het fondsvermogen in Belgische ondernemingen stoppen. Het AVF doet dat niet. Dat geldt ook voor financials, die zijn uitgesloten van opname in de portefeuille.

Allebei de fondsen worden actief gemanaged en het beleggingsbeleid steunt met name op zelfstandige research en research van derden om tot een zo optimaal mogelijke oordeelsvorming te komen. De fondsmanagers schuwen daarbij kritische en constructieve gesprekken met de roergangers van de ondernemingen niet. De lopende kosten zijn respectievelijk circa 1,94% (AVF) en 1% (KOF) per jaar. Presteert het AVF zeer goed, dan betaalt u wellicht een prestatievergoeding van 10%. Het fonds past daarbij het principe van high watermark toe. Meer informatie hierover vindt u via deze link. Zowel het AVF als het KOF noteren in euro’s en zijn binnen SaxoInvestor verhandelbaar via Euronext Fund Service.

Fondsprestaties

Voor wat betreft de fondsprestaties zet het AVF deze af tegen zowel de AEX, AMX als AScX. Het goede nieuws: sinds de oprichting in februari 2007 weet het fonds de cumulatieve prestaties van de drie indices afzonderlijk te verslaan. Verder communiceren ze als benchmark ‘de AMX na kosten’, oftewel de VanEck Vectors AMX UCITS ETF. Ook deze indexvolger wordt verslagen. Het fonds scoort dan ook vier stevige sterren bij Morningstar. De primaire doelstelling van het fonds van Kempen is om de GPR Dutch Small Cap Index – een index met 57 aandelen – te verslaan. Dat lukt Kempen sinds de oprichting in september 1990 keurig (fonds 11,3% versus index 9,5%). De titel heeft thans drie sterren bij Morningstar, maar vanwege de solide prestaties is een extra ster in de toekomst niet ondenkbaar.

Wat nog meer? Beide titels scoren noemenswaardig voor wat betreft de Morningstar Analyst Rating™: Bronze voor het Add Value Fund en Silver voor het Kempen Orange Fund. Ook beleggen ze allebei in aandelen die goed scoren op duurzaam ondernemen én een kleinere CO2-voetafdruk hebben dan hun sectorgenoten. Wat heet, overall krijgt het AVF liefst vijf wereldbollen voor wat betreft de Morningstar Sustainability Rating™, het KOF vier.

En het dividendrendement? Dat is voor het Add Value Fund dit jaar naar verwachting ongeveer 4%, waarbij het fonds doorgaans in april ex-dividend (cash) gaat. Voor het fonds van Kempen – ex-dividend meestal in juni – ligt het naar verwachting rond 3% op jaarbasis. Overigens betreft het bij Kempen een keuzedividend: u kunt dat cash (handje contantje) ontvangen of als stock dividend gebruiken voor de aankoop van extra stukken in de tijd. Die keuze kunt u eenmaal gelogd op uw Saxo-rekening eenvoudig regelen - lees hier hoe.

De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

De risico’s

En de belangrijkste risico’s? Er is enigszins sprake van valutarisico. De titels noteren zoals gezegd in euro’s en er zitten Nederlandse bedrijven in, maar een deel van de omzet wordt in buitenlandse valuta gehaald. En u loopt uiteraard marktrisico. Als financiële markten onder druk staan, dan zult u dat ook ervaren. In termen van beleggen als een voetbalcoach zijn het gezonde middenvelders die meer dan eens een doelpunt maken.

Kortom

In vogelvlucht zijn de titels interessant voor langetermijnbeleggers die aandelenrisico kunnen en willen dragen en die een ‘kleine’ nuance met Hollandse wereldspelers aan de portefeuille willen toevoegen. Meer weten over de titel het Add Value Fund Klik dan hier. Informatie over het fonds van Kempen vindt u hier.

Beleggen kent risico’s. Uw inleg kan minder waard worden.