Geschreven in-the-money calls en dividenduitkeringen
Starten met beleggen
Peter Siks
Beleggerstrainer SaxoAcademy
Samenvatting: Wat gebeurt er als u een in-the-money call short zit (geschreven heeft) en er komt dividendbetaling aan? Peter Siks legt het uit.
Level: Ervaren
In mijn vorige artikel heb ik het gehad over de invloed van dividend voor bezitters van (deep) in the money calls. De kern van het verhaal: als bezitter van een in the money call van een aandeel dat dividend gaat uitkeren is het verstandig om te kijken of de call optie waarde gaat verliezen door de uitkering van het dividend. Als dat het geval is, dan is het raadzaam de call voor het dividend te verkopen of uit te oefenen.
Maar hoe werkt het als u een in the money call short zit (geschreven hebt) en er komt dividend aan? In dit artikel zet ik uiteen hoe dat in zijn werk gaat.
De situatie
Het is maandag en aandeel ABC noteert € 25. Woensdag gaat het aandeel € 1 ex dividend. Nu hebt u in het verleden een call optie op dit aandeel geschreven met een uitoefenprijs van € 20 en de looptijd is nu nog drie maanden. U hebt geen aandelen in bezit.
De prijs die op het scherm staat voor deze calloptie is € 4,95 bieden en € 5,05 laten. De calloptie bestaat dus volledig uit intrinsieke waarde. De put, met dezelfde looptijd en uitoefenprijs van 20, noteert € 0,35 - € 0,45.
Assignment
Met het schrijven van de call bent u een (potentiële) leveringsverplichting aangegaan en de kans is 99,9% dat u gehouden gaat worden aan die verplichting. Anders gezegd, u wordt aangewezen (assigned) om te leveren.
Er zijn twee scenario’s mogelijk.
Scenario 1
Als uw geschreven call gekocht is door een andere particuliere belegger, zou die kunnen besluiten om de call op maandag al uit te oefenen. Dinsdagochtend ontvangt u hierover een bericht en kan de mutatie worden doorgevoerd. Dit betekent dat u op dinsdagochtend met een short positie van 100 aandelen ABC begint. Deze 100 aandelen worden door Saxo Bank automatisch op de opening (van dinsdag) gekocht. Wellicht niet leuk, maar er is niets aan de hand wat betreft het aanstaande dividend want u hebt geen positie meer. De dividenduitkering gaat u niet raken.
Scenario 2
Dit ziet er op het eerste oog anders uit, maar in dit scenario wordt de calloptie door de bezitter op dinsdag einde dag uitgeoefend. Dit betekent dat de tegenpartij (wat hoogstwaarschijnlijk een marketmaker is) economisch eigenaar geworden is van de stukken die morgen ex dividend gaan. Kortom, hij heeft recht op dividend!
Als u dan op woensdagochtend uw pc aanzet en inlogt, ziet u dat 100 aandelen ABC-short zit. Deze worden wederom door Saxo Bank op de opening gekocht zodat er geleverd kan worden aan de tegenpartij. De beste schatting voor de prijs waartegen dit gebeurd is € 24 (slot dinsdag was € 25 min € 1 dividend).
Maar u zit ook het dividend short! Dit betekent dat u het bruto-dividend van € 1 ook nog moet betalen aan de tegenpartij. Dit is natuurlijk ook wel logisch want anders had u € 1 (maal 100) verdiend. U was de verplichting aangegaan om te moeten leveren voor € 20 terwijl het aandeel op de beurs € 25 noteert. Dit betekent dat dit € 5 zou ‘kosten’. (Ik zie hier af van de onbekende optiepremie die in het verleden ontvangen is bij het schrijven van de optie).
Als u de volgende dag de aandelen zou kunnen kopen voor € 24, dan zou het nog maar € 4 ‘kosten’. Dan zou u € 1 ‘verdiend’ hebben. Deze rekensom gaat dus niet op want u moet ook het dividend van € 1 aan de tegenpartij betalen.
Hoe zit het met dividendbelasting?
Als dividendontvanger krijgt u 85% van het bruto-dividend uitgekeerd en kunt u de ingehouden dividendbelasting terugvorderen bij de aangifte inkomstenbelasting. Bent u assigned (aangewezen), dan bent u geen dividendontvanger maar dient u een vergoeding te betalen gelijk aan de hoogte van het bruto dividend. Vanuit dat oogpunt heeft u geen enkele reden om iets te kunnen met het dividend op het gebied van dividendbelasting.
Hoe zit het met (deep) in the money callspreads?
Dit is een positie die nog wat gecompliceerder is want er is sprake van een gekochte calloptie en een geschreven calloptie die allebei vroegtijdig kunnen worden uitgeoefend. De kans is 99,9% dat u aangewezen wordt in de geschreven call en dan geldt wat ik in dit artikel geschreven heb. Maar voor de gekochte call geldt dat u zelf actie zult moeten ondernemen (zie ook het andere artikel).
De oplossing voor ‘het deep in the money callspread probleem’ kan op twee manieren opgelost worden. De eerste oplossing is de spread in zijn geheel voor de dividenduitkering sluiten. De tweede oplossing is ervan uitgaan dat u aangewezen zult worden in de short call (kans 99,9%) en als tegenmaatregel oefent u uw kooprecht uit om aan de leveringsverplichting te kunnen voldoen.
Callspread voorbeeld
Het is maandag en aandeel ABC noteert € 25. Woensdag gaat het aandeel € 1 ex-dividend.
- Long C ABC met uitoefenprijs 15 € 9,95 - € 10,05 put = € 0,05 - € 0,10
- Short C ABC met uitoefenprijs 20 € 4,95 - € 5,05 put = € 0,35 - € 0,45
Er zijn nu drie mogelijkheden. Oplossing 1 is het sluiten van de spread voordat het fonds ex dividend gaat. Dit doet u op maandag of dinsdag. De maximale waarde bedraagt € 5 en u zult de spread waarschijnlijk op € 4,95 kunnen sluiten.
Oplossing 2 is het uitoefenen – op dinsdag, dus voor de ex-datum! - van de C ABC 15, omdat u er vanuit gaat dat u aangewezen zult worden in de short 20 call. Door zelf voor de ex-datum uit te oefenen krijgt u de stukken, inclusief het dividend, op tijd binnen om aan uw leveringsverplichting te kunnen voldoen.
En tot slot mogelijkheid 3: wat als u geen enkele actie onderneemt? Dan is de kans 99,9% dat het geld gaat kosten. Wat er met de geschreven C 20 gebeurt is helder; die wordt uitgeoefend en u moet de stukken (inclusief het dividend) leveren. De C 15 daarentegen heeft vandaag een intrinsieke waarde van € 10, maar woensdag zal de call nog maar € 9 intrinsiek waard zijn (plus de rente plus de putpremie). Op woensdag noteert de long C ABC – bij een verwachte opening van € 24 – ongeveer € 9,10. Dit betekent een verlies van € 0,90 (x 100) per spread.
Wat moet u onthouden?
Als u een in the money calloptie short zit voor een dividenduitkering, is de kans uitermate groot dat u aangewezen zult worden om te leveren. Besef dat u dan ook het dividend short komt te zitten én dat moet ook worden afgerekend. Dit voelt wellicht als unfair maar in het voorbeeld heb ik laten zien dat het klopt dat dit gebeurt.
Bij een long call is het zaak dat u wel actie onderneemt omdat anders het dividend (grotendeels) ‘uit de call loopt’.
Waar (aankomende) dividenden te vinden in de verschillende platforms?
In SaxoTraderGO kunt u de aankomende dividenden vinden op de volgende plek:
Op SaxoInvestor gaat u naar het overzicht van ‘Macro-economisch’ en klikt u rechtsboven op ‘Toon alles’ (afbeelding 2). Daarna verschijnt het overzicht van alle event waarbinnen u kunt selecteren op ‘Dividenden’ ((afbeelding 3).
Meer leren over opties?
In het webinar Beginnen met Opties – bedoeld voor beleggers met basiskennis van opties - bespreekt beleggerstrainer Peter Siks de basis van opties en hoe u ze kunt gebruiken. Uiteraard staat Peter ook stil bij de risico’s van veelzijdige maar toch ook risicovolle en complexe beleggingsinstrument. U kunt zich nu aanmelden voor dit webinar op dinsdag 17 mei. Of bekijk onze gehele webinaragenda op deze pagina.
Tot slot over opties
Opties zijn risicovolle, complexe producten en vereisen kennis, beleggingservaring en in veel toepassingen een hoge risicoacceptatie. Wij adviseren u, voordat u in opties belegt, zich goed te informeren over de werking en risico’s en de kennis- en ervaringstoets te doorlopen. In de Gebruikersvoorwaarden van Saxo Bank vindt u hier meer informatie over in de Belangrijke Informatie Opties, Futures en Margin. Ook kunt u op de website van Saxo Bank het Essentiële-informatiedocument van de optie raadplegen waarin u wilt beleggen. U kunt alleen handelen in opties als u de Overeenkomst Derivaten heeft afgesloten. Opties zijn niet geschikt voor beginnende beleggers omdat het complexe beleggingsproducten zijn. Voor de geïnformeerde beleggers zijn opties mogelijk geschikt. Dit komt omdat opties niet alleen offensief ingezet kunnen worden maar ook defensief. Denk hierbij aan het kopen van puts ter bescherming of het gedekt schrijven van call opties dat enige buffer voor een neerwaartse beweging geeft. Voor gevorderde beleggers zijn opties geschikt omdat deze belegger in staat wordt geacht een juiste inschatting van de risico’s die behoren bij het beleggen in opties.
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.