Prognozy na I kwartał 2023 r.: „Modele przestały działać”

Streszczenie

We wstępie do prognoz na początek 2023 r. Steen Jakobsen, CIO Saxo Banku, twierdzi, że nasze modele ekonomiczne i założenia dotyczące tego, jak powinny funkcjonować cykle rynkowe, po prostu już nie działają. I tak powinno być, bo dlaczego w ogóle mielibyśmy chcieć wracać do „modelu”, w którym banki centralne angażują się w etycznie ryzykowne ratowanie zasiedziałego majątku, rentierów i ryzykantów, co powtarzało się w każdym cyklu, odkąd Greenspan, prezes Rezerwy Federalnej, wykupił LTCM w 1998 roku? Ta nowa era po pandemii i inwazji na Ukrainę przyniosła zupełnie nowy zestaw imperatywów wykraczających poza ratowanie i ponowne stymulowanie wzrostu cen instrumentów. Musimy przygotować się na dłuższy okres wyższej inflacji, w trakcie którego będziemy doświadczać przetasowań w łańcuchach dostaw i zwolnień pracowników oraz przekształcać systemy energetyczne tak, aby zmniejszyć zależność od paliw kopalnych i ograniczyć nasz wpływ na klimat. Nie oznacza on wyłącznie dołków dla wszystkich aktywów. Wręcz przeciwnie: na nowo przyniesie zwrot z produktywnych inwestycji i zapewni wszystkim lepszą przyszłość.

Powrót do produktywniejszego lokowania kapitału musi oznaczać większe inwestowanie w realny, fizyczny świat. Dalsze pompowanie pieniędzy w platformy cyfrowe przejmujące nadwyżki zysków poprzez monopolizację rynków i uwagi użytkowników nie pozwoli na realizację celów dotyczących łańcucha dostaw i dostępu do surowców. W tym kontekście Peter Garnry, nasz specjalista ds. strategii rynków akcji, zastanawia się, czy nie nadszedł kres dziesięcioleci słabej sytuacji na akcjach związanych z aktywami materialnymi i czy po dekadach nadmiernej finansjalizacji nastanie era gorszych wyników aktywów niematerialnych i prawnych. Omawia też obszary geograficzne, które wyglądają na najbardziej interesujące w miarę dywersyfikacji łańcuchów dostaw.

Christopher Dembik, specjalista ds. analiz makroekonomicznych, zauważa, że na szczęście nie ziściły się ​​najgorsze prognozy dla Europy dotyczące skutków odcięcia się UE od taniej rosyjskiej energii. Przed Europą stoją niebezpieczeństwa, ale i szanse. Kontynent zmierzy się z największymi wyzwaniami nowego światowego porządku, lecz to właśnie tu poczucie kryzysu najszybciej przyniesie potrzebne zmiany. Ponadto Europa skorzysta na tym, że Chiny, jej największy partner handlowy, ponownie rozkręcą w tym roku swoją gospodarkę. Redmond Wong, nasz specjalista ds. strategii rynku zajmujący się Wielkimi Chinami, przygląda się, gdzie leży największy potencjał w chińskich akcjach po tym, jak Państwo Środka dokonało najwyraźniej pełnego odwrotu od zerowej tolerancji wobec Covid oraz innych strategii niesprzyjającym sektorom nieruchomości i technologicznemu, które uznawano za znak rozpoznawczy rządów Xi Jinpinga. Charu Chanana, nasza specjalistka ds. strategii rynku w Singapurze, zwraca uwagę na resztę Azji, oceniając względną wartość kilku rynków na tym kontynencie. Twierdzi, że Indie i tradycyjni eksporterzy odniosą korzyści zarówno z odnowionego popytu ze strony Chin, jak i z inwestycji ze strony Państwa Środka oraz krajów OECD, które chcą wykorzystać potencjał dywersyfikacji produkcji i łańcucha dostaw.

Jeśli chodzi o rynki towarowe, Ole Hansen analizuje potencjał przedłużenia hossy na metalach przemysłowych, gdy Chiny, największy na świecie konsument surowców, wracają do życia po blokadach, a także w miarę pogłębiania się zależnych od metali inwestycji w zieloną energię. Koniec blokad w Chinach zwiększy również popyt na ropę naftową w stopniu największym od wielu lat, gdy intensywność podróży lotniczych w tym kraju wróci do normy. W kontekście podaży istotne będzie zarówno unikanie rosyjskiej ropy, jak i zakończenie ryzykownego, olbrzymiego opróżniania znacznej części amerykańskich rezerw strategicznych. Wartość złota może rosnąć wraz ze spadkiem kursu dolara amerykańskiego, ale także w związku z rosnącą liczbą krajów szukających alternatyw dla tej waluty w zakresie utrzymywania rezerw i na potrzeby prowadzenia handlu poza systemem dolarowym. Jessica Amir, specjalistka ds. strategii rynku w Australii, omawia, co Antypody mogą zaoferować jako potężny eksporter zasobów oraz wymienia tamtejsze firmy surowcowe zaangażowane w wiele obszarów, od łańcucha dostaw baterii do pojazdów elektrycznych, po rudę żelaza i złoto.

Wraz z powrotem wyraźnie dodatnich stóp procentowych po pozornie niekończących się latach ZIRP i NIRP, zwłaszcza w Europie, Peter Siks z naszego biura CIO zapowiada znacznie lepszy oczekiwany zwrot z tradycyjnie zbilansowanego portfela. Jest w tym pewna ironia, ponieważ w roku 2022 zanotowano najgorsze, odkąd sięgamy pamięcią, nominalne zwroty z tradycyjnie „zrównoważonych” portfeli akcji.

John Hardy, specjalista ds. strategii rynków walutowych, analizuje potencjał spadku dolara amerykańskiego w tym roku i prawdopodobieństwo znacznie silniejszego jena japońskiego w pierwszej jego połowie, głównie ze względu na status tej waluty jako podlegającej późnemu zaostrzeniu polityki banku centralnego w kontekście wychodzenia z kryzysu. Na koniec Mads Eberhardt, nasz analityk rynku kryptowalut, dostrzega ryzyko kolejnych wyzwań stojących przed kryptowalutami, zwłaszcza mniejszymi z nich, w obliczu rosnącego ryzyka spadku udziału detalicznego, niezależne od coraz lepszych perspektyw długoterminowych wynikających z pogłębiającego się zaangażowania instytucjalnego w ten obszar w nadchodzących latach.

Życzymy bezpiecznego i pomyślnego 2023 roku.  Jesteśmy głęboko przekonani, że rynki i światowa gospodarka wkraczają w nową erę. Ten okres przejściowy nie będzie łatwy, ale wszystkie ważne przemiany przynoszą ekscytujące nowe możliwości dla tych, którzy chcą odejść od starych założeń i przyglądać się temu, jak ich inwestycje i wysiłki przyczyniają się do kształtowania się nowego świata.