Обзор за 1 кв. 2023 года «Модели разрушены»

Краткое содержание

Во введении к этому обзору на начало 2023 года директор по инвестициям Saxo Стин Якобсен утверждает, что наши экономические модели, а также предположения о том, как должны работать рыночные циклы, больше не актуальны. Так и должно быть, поскольку нам нужно уходить от «модели» центральных банков, которые действуют на грани злоупотреблений, поддерживают богачей, рантье и авантюристов, что повторяется в каждом цикле с тех пор, как председатель ФРС Гринспен спас LTCM в 1998 году. Новая эпоха, наступившая после пандемии и вторжения в Украину, принесла с собой совершенно новый набор императивов, помимо предоставления финансовой помощи и стимулирования роста цен на активы. Теперь нам нужно готовиться к последствиям высокой инфляции, которая будет продолжаться, пока мы будем искать возможности для перепрофилирования и восстановления цепочек поставок, а также трансформировать наши энергетические системы, чтобы снизить зависимость от ископаемого топлива и уменьшить наше воздействие на окружающую среду. Но это не будет бесконечная череда проблем со всеми активами. Напротив, смена эпох принесет с собой оживление инвестиций в производственную деятельность и светлое будущее для всех.

Возврат к более активному размещению капитала в промышленном секторе будет означать увеличение инвестиций в реальный, физический мир для выполнения нового набора требований к цепочкам поставок и доступу к ресурсам, а не вливание денег в цифровые платформы, которые получают сверхприбыли, монополизируя рынки и внимание пользователей. В связи с этим, глава отдела стратегий ценных бумаг Питер Гарнри рассматривает вопрос о том, заканчивается ли длившаяся несколько десятилетий недостаточная доходность акций, связанных с материальными активами, и будут ли активы нематериального и финансового сектора отставать после десятилетий чрезмерной финансиализации. Он также анализирует географические регионы, которые выглядят наиболее интересными в свете диверсификации цепочек поставок.

Наш специалист по глобальной макроэкономической стратегии Кристофер Дембик отмечает, что худшие прогнозы для Европы в случае отключения ЕС от дешевой российской энергии, к счастью, не оправдались. Европу, которая сталкивается с самыми серьезными проблемами в новом миропорядке, но где ощущение кризиса быстрее всего приведет к необходимым переменам, впереди ожидают и опасности, и возможности. К тому же, Европа выиграет от того, что в этом году Китай, ее крупнейший торговый партнер, вновь откроется для мира. Редмонд Вонг - наш специалист по рыночным стратегиям в Большом Китае рассматривает, в каких китайских акциях кроется наибольший потенциал после того, как Китай совершил, казалось бы, полный разворот в своей политике нулевой толерантности и других политиках, которые подавляли технологический сектор и сферу недвижимости и считались отличительными особенностями правления Си Цзиньпина. Чару Чанана, наш специалист по рыночным стратегиям в Сингапуре, обращает внимание на остальную Азию, взвешивая относительную стоимость нескольких азиатских рынков. Она утверждает, что Индия, а также традиционные экспортеры окажутся в выигрыше как от возобновления спроса со стороны Китая, так и от инвестиций со стороны Китая и стран ОЭСР, стремящихся использовать потенциал диверсификации производства и цепочки поставок.

Что касается сырьевых товаров, Оле Хансен оценивает потенциал расширения бычьего рынка в сфере промышленных металлов по мере того, как Китай, крупнейший в мире потребитель сырьевых товаров, возвращается в строй после закрытия рынка и, не в последнюю очередь, по мере того, как растут металлоемкие инвестиции в «зеленую» энергетику. Отмена ограничений в Китае также приведет к росту спроса на сырую нефть до самого высокого уровня за последние годы, поскольку в Китае нормализуется уровень авиаперевозок. Что касается поставок, то здесь большую роль сыграет отказ от российской нефти и окончание рискованного и масштабного снижения значительной части стратегических запасов США. Цена на золото может возрасти при снижении курса доллара США, а также в связи с тем, что все больше стран ищут альтернативы доллару США для хранения резервов и ведения торговли вне долларовой системы. Наш специалист по стратегиям в Австралии Джессика Амир рассказывает о том, что может предложить Австралия в качестве крупнейшего экспортера ресурсов, и приводит список австралийских ресурсных компаний, занимающихся всем - от поставок батарей для электромобилей до железной руды и золота.

С возвращением положительных процентных ставок после казавшихся бесконечными лет ZIRP и NIRP, особенно в Европе, Питер Сикс, сотрудник офиса CIO оценивает ожидаемую значительно более высокую доходность традиционно сбалансированного портфеля. Это несколько иронично, учитывая, что 2022 год принес наихудшие номинальные доходы по традиционно «сбалансированным» портфелям ценных бумаг на сегодняшний день.

Специалист по валютному рынку Джон Харди прогнозирует возможность снижения доллара США в этом году и вероятность значительного укрепления японской йены в первой половине года, главным образом, из-за того, что она позже всех подверглась ужесточению политики центрального банка. Наконец, специалист по стратегиям в области криптовалют Мэдс Эберхардт считает, что криптовалюты, особенно более мелкие, могут столкнуться с новыми проблемами, так как участие частных лиц может продолжать сокращаться, даже несмотря на то, что долгосрочные перспективы будут улучшаться в связи с расширением институционального участия в этом пространстве в ближайшие годы.

Мы желаем вам безопасного и благополучного 2023 года.  Мы твердо убеждены, что рынки и глобальная экономика вступают в новую эру. Это будет нелегкий переход, но все великие перемены приносят новые захватывающие возможности для тех, кто готов отказаться от старых представлений и посмотреть, как инвестиции и усилия могут способствовать формированию нового мира.