Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Čas (znovu) zvážit dluhopisy
Peter Siks
Summary: Příliv a odliv dluhopisů se obrátil. Vzhledem k současným výnosům se dluhopisy staly atraktivní investicí, jejímiž dalšími výhodami jsou nižší riziko než u akcií, větší diverzifikace a stabilní příjem neovlivněný ekonomickými změnami.
Dlouhou dobu nebyly dluhopisy tím pravým místem pro investory. V období velmi nízkých úrokových sazeb byly výnosy dluhopisů mimořádně nízké. V posledních dvou letech se však situace výrazně změnila. Výnos desetiletého dluhopisu Německa se vyšplhal z úrovně pod nulou v říjnu 2021 na 2,6 % v době psaní tohoto článku. V USA se desetiletý výnos vyšplhal z 1,5 % na 4,3 %.
Pokud se podíváme na kratší splatnosti, jsou změny ještě markantnější: výnos dvouletých poukázek v USA vzrostl za pouhé dva roky z 0,5 % na 5 %. V Německu se dvouletý výnos vyšplhal z - 0,5 % na 3 %.
Při pohledu na různé dluhopisové indexy je patrný stejný vzorec. V níže uvedeném grafu jsou zobrazeny následující výnosy 10Y dluhopisů:
| Žlutá barva: | Vysoký výnos v USA | 8,5% |
| Červená: | EUR s vysokým výnosem | 8,3% |
| Bílá: | USA souhrnně | 5,1% |
| Oranžová: | EUR souhrnně | 3,8% |
Proč se to všechno děje?
V důsledku vyšších úrokových sazeb FEDu (Federální rezervní systém) a ECB (Evropská centrální banka) se změnilo celé úrokové prostředí. Dluhopisy se z málo výnosné třídy aktiv změnily na zajímavou příležitost vzhledem k současným efektivním výnosům.
Na dvou grafech níže vidíte úrokové kroky ECB a FEDu.
Kroky centrálních bank vedly ke zvýšení všech úrokových sazeb. Během "růstu sazeb" byli poškozeni držitelé dluhopisů, protože hodnota jejich držených dluhopisů (vážně) poklesla. Rok 2022 je pro držitele dluhopisů jedním z nejnepříznivějších. Také rok 2023 nebyl pro dluhopisy úspěšný. Celkový výnos se pohybuje kolem 1-2 %. Existují výjimky: dluhopisy s vysokým výnosem si vedly poměrně dobře; jejich výkonnost v USA se letos pohybovala kolem 6-7 %.
Přesto se Saxo Strats domnívají, že většina zvyšování úrokových sazeb je již za námi, zejména v USA. To vede k omezenému riziku poklesu ceny dluhopisů, a to činí současný výnos atraktivním. A ve scénáři, kdy se rostoucí úroková sazba změní na klesající, se hodnota držených dluhopisů dokonce zvýší.
Výhody přidání dluhopisů do portfolia
Přidání dluhopisů do portfolia má několik výhod.
- Diverzifikace: Přidání dluhopisů do portfolia může pomoci snížit celkovou volatilitu a riziko. Dluhopisy mohou zajistit stabilitu při poklesu cen akcií.
- Příjmy: Dluhopisy poskytují pravidelné úrokové platby, které mohou sloužit jako zdroj příjmů pro investory. Tento příjem může být použit na financování životních nákladů nebo reinvestován. To je atraktivní zejména pro lidi v důchodu.
- Stabilita: Většina kupónů dluhopisů je fixní, takže poskytují stálý příjem, který není ovlivněn ekonomickými změnami. To je rozdíl oproti akciovým dividendám, které se mohou lišit.
- Nižší riziko: Dluhopisy jsou obecně méně rizikové než akcie, zejména vysoce kvalitní státní dluhopisy, u nichž je riziko nesplacení minimální. Dluhopisy mohou pomoci kompenzovat vyšší riziko akcií.
- Hlavní konzervace: Držení dluhopisů do splatnosti umožňuje investorům získat zpět investovanou jistinu. To představuje pojistku proti případným ztrátám zásob.
Klíčovými výhodami přidání dluhopisů do akciového portfolia jsou zvýšená diverzifikace, stabilní příjem, nižší volatilita portfolia a ochrana jistiny. Dluhopisy mohou vyvážit některá rizika spojená s akciemi.
Kolik investovat do dluhopisů
To závisí na profilu konkrétního investora. V úvahu je třeba vzít věk, investiční horizont, ochotu riskovat a investiční cíle. Obecně však lze říci, že čím jste starší, tím vyšší je procento dluhopisů. Tento přístup mohou uznat i penzijní fondy. U mladších účastníků budou převažovat akcie, zatímco u starších účastníků budou vzhledem k blížícímu se odchodu do důchodu převažovat dluhopisy. Pravidlo by mohlo znít: investujte svůj věk - v procentech - do dluhopisů. Investoři se mohou od tohoto přístupu odchýlit (a také se odchýlí), ale základní poselství je jasné. Čím je člověk starší, tím více obvykle investuje do dluhopisů.
Korelace s akciemi
Dluhopisy mohou poskytnout diverzifikaci od akcií. Dluhopisy se často pohybují jinak než akcie, takže kombinace těchto dvou tříd aktiv může výnosy portfolia v čase vyrovnat. Dluhopisy mohou při poklesu akcií růst, což pomáhá zmírnit dopad. V následujícím grafu vidíte, jaká byla korelace mezi světovými akciemi a dluhopisy za posledních 60 let.
Jak je vidět z grafu, korelace mezi akciemi a dluhopisy se v čase mění. V posledních dvou desetiletích je korelace záporná, ale ve třech desetiletích před rokem 2000 byla korelace kladná.
Faktory, které ovlivňují korelaci mezi akciemi a dluhopisy, se mohou v průběhu času měnit. Jmenujme alespoň některé: v nejistých obdobích je korelace záporná, což je způsobeno útěkem k bezpečí (investoři pak dávají přednost dluhopisům před akciemi). Při vysoké volatilitě akciového trhu je korelace záporná. Inflace však může vést k pozitivní korelaci, protože inflace povede k vyšším úrokovým sazbám (což poškodí dluhopisy) a (pravděpodobně) k nižším ziskům společností (což poškodí akcie). Dalším faktorem, který může vést k tomu, že se akcie a dluhopisy budou pohybovat stejným směrem, je růst reálných výnosů, protože zvyšuje reálnou diskontní sazbu. To má negativní vliv na ceny akcií i dluhopisů.
Níže najdete reálné úrokové sazby v USA za posledních 40 let.
Závěrem
Souhrnně lze tedy říci, že při současných výnosech jsou dluhopisy atraktivní investiční příležitostí. Existuje riziko dalšího zvyšování sazeb ze strany centrálních bank po celém světě, pokud se nepodaří inflaci omezit, ale to nepovažujeme za náš základní scénář. Saxo Strats se domnívají, že vrcholná sazba je blízko a že v roce 2024 dojde k jejímu poklesu. To činí současné výnosy ještě atraktivnějšími.