Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Jsou banky novou defenzivní strategií?
Charu Chanana
Vedoucí investičních strategií
Klíčové body:
- Silné finanční výsledky za rok 2024: Velké banky jako JPMorgan Chase a Bank of America vykázaly silné zisky díky odolné americké ekonomice, zvýšené aktivitě spotřebitelů a podnikatelů a volatilitě trhů, která zvyšuje příjmy z obchodování.
- Pozitivní výhled: Očekává se, že banky budou těžit ze strmější výnosové křivky, potenciální deregulace a ocenění špičkových technologií, které budou hnacím motorem investic do finančních podniků, a také ze zvýšených aktivit v oblasti fúzí a akvizic, které posílí zdroje příjmů. To vyniká zejména proto, že většina ostatních odvětví čelí hrozbě cel a obchodního přeřazení.
- Investiční příležitosti a rizika: Zatímco velké banky nabízejí atraktivní ocenění a dividendy, regionální banky představují jak příležitosti, tak výzvy, s riziky vyplývajícími z ekonomické citlivosti a konkurence. ETF poskytují diverzifikovanou expozici, ale investoři by měli zvážit ekonomická a geopolitická rizika.
Banky jsou v centru pozornosti po sérii silných finančních výsledků za rok 2024 od hlavních hráčů. Společnosti JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs a Citigroup minulý týden zveřejnily dobré výsledky, které byly ovlivněny řadou faktorů. Vzhledem k tomu, že banky po letech regulačního tlaku opět prokázaly svou odolnost, stojí za to se ptát - stávají se v dnešní nejisté době novými defenzivními hráči?
Proč se bankám v roce 2024 dařilo?
Odolná ekonomika
Hospodářské podmínky v USA zůstávají odolné, což vede ke zvýšení spotřebitelské a podnikatelské aktivity. Růst úvěrů prudce vzrostl, což zvýšilo úrokové výnosy a celkovou ziskovost bank. Zvýšené používání kreditních karet také posílilo úrokové příjmy a poplatky bank, a to navzdory obavám z rostoucího počtu neplatičů kreditních karet.
Oživení Wall Street
Optimismus podniků vzrostl, což vedlo ke zvýšené emisi dluhopisů a dluhopisové činnosti. Tento nárůst byl obzvláště patrný v období kolem prezidentských voleb a po vítězství prezidenta Trumpa, kdy se společnosti snažily využít příznivých tržních podmínek.
Zisky z obchodování
Volatilita trhu ovlivněná různými ekonomickými ukazateli zvýšila příjmy obchodních oddělení bank. Instituce jako Bank of America a Citigroup vykázaly výrazný nárůst příjmů z obchodování v důsledku vyšší tržní aktivity.
Růst správy aktiv
Zdravé finanční trhy a rozšiřující se klientská základna zvýšily příjmy z poplatků za služby správy aktiv, což přispělo k celkové ziskovosti velkých bank.
Které banky vedou?
Velká jména vykazují sílu v různých oblastech podnikání, ale některá z nich dosahují lepších výsledků v určitých oblastech:
JPMorgan Chase (JPM)
JPMorgan je známá jako nejlepší banka ve své třídě a stále vyniká v investičním bankovnictví a obchodování. Obchodní aktivity banky s dluhopisy a akciemi překonaly konkurenci a vygenerovaly miliardy na poplatcích z prudce rostoucí aktivity klientů. Její divize spotřebitelského bankovnictví rovněž zaznamenala silný růst úvěrů a kreditních karet, což svědčí o důvěře spotřebitelů v USA. Generální ředitel Jamie Dimon se zajímá o akvizice, přičemž nedávné transakce a organické úsilí naznačují expanzi ve Spojeném království jako nový kanál maloobchodního růstu mimo USA. Otázky ohledně nástupnictví generálního ředitele sice zůstávají, ale silný tým vedoucích pracovníků a firemní kultura toto riziko snižují.
Bank of America (BAC)
Pokud jde o čistou úrokovou marži (NIM), vede BofA, která těží ze své velké expozice vůči spotřebitelskému bankovnictví. S klesajícími úrokovými sazbami přinesla hlavní činnost banky, tj. poskytování úvěrů domácnostem a podnikům, výrazné zisky.
Goldman Sachs (GS)
Goldman, král obchodů na Wall Street, zaznamenal další hvězdné čtvrtletí v oblasti poplatků za investiční bankovnictví. Příliv fúzí, IPO a úpisů dluhopisů pomohl zvýšit příjmy a naděje na deregulaci také tlačí akcie vzhůru.
Wells Fargo (WFC)
Po letech problémů s regulací se situace ve společnosti Wells Fargo mění. Hlavní úvěrová činnost banky vykazuje známky oživení, zejména v oblasti hypoték. Její velká závislost na spotřebitelských úvěrech však znamená, že může být zranitelnější v případě zpomalení ekonomiky, a efektivita výdajů bude pro investory v roce 2025 klíčovou oblastí.
Citigroup (C)
Citi vykázala solidní zisky na mezinárodních trzích a využila své globální přítomnosti k dosažení lepších výsledků v oblastech, jako je obchodování s devizami a pokladní služby. Rovněž oznámila program zpětného odkupu akcií v hodnotě $20 miliard, čímž zvýšila výnosy pro akcionáře. Banka však nadále čelí otázkám ohledně svého strategického směřování a efektivity ve srovnání s konkurenčními bankami.
Morgan Stanley (MS)
Morgan Stanley zazářila v oblasti správy majetku a aktiv, které nyní tvoří většinu jejích příjmů.
Proč je výhled růžový?
Americká ekonomika zůstává odolná a trhy jsou i přes probíhající politickou změnu nadále živé. V nadcházejících čtvrtletích mohou navíc ziský amerických bank podpořit následující faktory:
Strmější výnosová křivka
Vzhledem k tomu, že se stále očekává snižování sazeb ze strany Fedu, měly by se krátkodobé výnosy pohybovat níže, zatímco dlouhodobé výnosy by se v reakci na uvolněnou fiskální politiku mohly nadále pohybovat výše, což by mělo za následek strmější výnosovou křivku, kde jsou dlouhodobé sazby vyšší než krátkodobé. To je pro banky i nadále výhodné, protože jim to umožňuje krátkodobě si levně půjčovat a poskytovat úvěry za vyšší úrokové sazby pro hypotéky a podnikatelské úvěry, což zvyšuje jejich ziskové marže.
Deregulace a očekávání fúzí a akvizic
Nová Trumpova administrativa se zavázala, že bude upřednostňovat deregulaci, což by mohlo znamenat zmírnění kapitálových požadavků a zrušení restriktivních pravidel pro banky, což by umožnilo uvolnit více zdrojů pro poskytování úvěrů, investice a výnosy pro akcionáře. Kromě toho se pravděpodobně zvýší aktivity v oblasti fúzí a akvizic (M&A), což je dobrou předzvěstí pro objemy a poplatky bank za upisování a poradenství, a zvýšený počet IPO pravděpodobně podpoří i sekundární objem.
Ocenění špičkových technologií je hnací silou toků
Vzhledem k tomu, že technologický sektor dosahuje nebývale vysokých valuací, někteří investoři se přesouvají z růstových akcií do finančních titulů, kde se valuace zdají být rozumnější.
Žádná tarifní rizika
Banky nečelí přímému ohrožení ze strany prezidenta Trumpa v oblasti cel, ačkoli lze očekávat sekundární dopady, pokud dojde k opětovnému zvýšení inflace.
Regionální banky: Skryté klenoty nebo riskantní volba?
Regionální banky v minulosti nabízely investorům expozici na místních trzích úvěrů a vkladů, často s vyššími dividendovými výnosy a nižším oceněním než větší národní banky. V současném prostředí však čelí vedle příležitostí i jedinečným výzvám. Zde je přehled výhod a nevýhod dnešních investic do regionálních bank:
Klady:
- Síla místního trhu: Regionální banky jsou často hluboce zakořeněné ve svých komunitách a těží z úzkých vztahů s malými podniky a jednotlivci. Mnoho bank v rychle rostoucích oblastech, jako je například Sun Belt, má dobré předpoklady k tomu, aby využily místního hospodářského růstu.
- Lákavé ocenění a výnosy: Regionální banky se často obchodují za nižší poměr ceny k zisku než jejich větší protějšky. Navíc často nabízejí dividendový výnos v rozmezí 3,5 až 5 %, což je činí atraktivními pro investory zaměřené na příjmy.
- Restrukturalizační iniciativy: Některé regionální banky agresivně snižují náklady a zvyšují efektivitu, což by mohlo časem zvýšit ziskovost. Konsolidace v oblasti regionálního bankovnictví může rovněž vytvořit příležitosti pro růst a rozšíření.
- Investice do umělé inteligence a modernizace technologií: Aby si udržely konkurenceschopnost, začínají regionální banky investovat do umělé inteligence (AI) a digitálních bankovních platforem, které jim umožňují zlepšit zkušenosti zákazníků a snížit náklady. Tato technická vylepšení mohou pomoci překlenout rozdíly oproti větším institucím.
Nevýhody:
- Ekonomická citlivost: Regionální banky, které se ve velké míře spoléhají na tradiční úvěry a jsou ve srovnání s většími bankami méně diverzifikované, jsou zranitelnější vůči místním hospodářským poklesům. Slabá aktivita malých podniků nebo pokles spotřebitelské poptávky mohou rychle ovlivnit jejich hospodářský výsledek. Snížená očekávání snížení sazeb Fedu v důsledku toho více zatížila regionální banky ve srovnání s velkými bankami.
- Špatná kvalita aktiv: Mnoho regionálních bank se potýká se zhoršující se kvalitou aktiv kvůli vyšší expozici vůči úvěrům na komerční nemovitosti (CRE) a neuspokojivým úvěrům. To by mohlo přinutit některé banky zvýšit rezervy na ztráty z úvěrů, což by snížilo jejich ziskovost.
- Konkurence větších bank: Národní banky jako JPMorgan a Bank of America stále více zasahují na trhy regionálních bank s konkurenčními digitálními nabídkami a většími pobočkovými sítěmi.
- Výdaje na umělou inteligenci a technologie: Investice do technologií jsou sice nezbytné, ale vyžadují značné předběžné výdaje. Pro menší banky může být náročné tyto náklady absorbovat a mohou mít v blízké budoucnosti vliv na finanční výsledky.
- Restrukturalizační rizika: I když iniciativy restrukturalizace a snižování nákladů přinášejí dlouhodobé výhody, často jsou spojeny s krátkodobými výdaji a možným propouštěním, což by mohlo narušit provoz nebo poškodit spokojenost zákazníků.
Rizika, která je třeba zvážit
Banky sice vykazují odolnost, ale nejsou bez rizik:
- Ekonomika USA a síla spotřebitelů: Banky se spoléhají na silnou ekonomiku, která podporuje poskytování úvěrů, výdaje na kreditní karty a důvěru spotřebitelů. Zpomalení by mohlo vést k nižším ziskům a vyšším mírám nesplácení.
- Deregulace zpožďuje: Pokud budou deregulační iniciativy odloženy nebo se neuskuteční, mohou banky čelit problémům při uvolňování kapitálu a ziskové expanzi.
- Tarify a fiskální rizika: Obchodní spory, cla a fiskální nejistota by mohly vyvinout tlak na trhy a snížit příjmy investičního bankovnictví. Příjmy z kapitálových trhů, které jsou klíčovým faktorem pro velké banky, jako jsou Goldman Sachs a JPMorgan, by mohly utrpět újmu, pokud by došlo k eskalaci ekonomického nebo geopolitického napětí.
Ocenění: Stále je kam utíkat?
Bankovní akcie se v současné době obchodují při atraktivním ocenění ve srovnání s širším trhem:
- Poměry cena/zisk: Většina velkých bank se obchoduje s poměrem P/E mezi 10x a 16x, ve srovnání s průměrem S&P 500, který je 21x, a také pod S&P 500 rovnoměrně váženým P/E 17,5x.
- Poměr ceny k účetní hodnotě: Mnoho bank se nyní obchoduje nad účetní hodnotou, což naznačuje, že trh nepovažuje zvýšené příjmy z obchodování za riziko.
- Dividendové výnosy: Banky s výnosy od 1,5 % do 3 % nabízejí silný potenciál příjmů, což z nich činí atraktivní volbu pro investory zaměřené na dividendy.
Ocenění se zdá být vysoké, ale atraktivní a pravděpodobně plně neodráží rizika spojená s tímto odvětvím, včetně citlivosti na ekonomiku a změny úrokových sazeb. Investoři by měli při alokaci kapitálu do finančních titulů zvážit potenciál růstu oproti těmto rizikům.
Závěry pro investory
Banky se stále více jeví jako nová defenzivní hra pro investory. Díky solidním dividendám, atraktivnímu ocenění a růstovým katalyzátorům na obzoru by mohly v portfoliu představovat vyvážený mix stability a příležitostí.