Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Czy banki stały się nową strategią defensywną?
Charu Chanana
Kierownik Działu Strategii Walutowej
Kluczowe punkty:
- Solidne wyniki za 2024 : Największe banki, takie jak JPMorgan Chase i Bank of America, odnotowały solidne przychody ze względu na odporną gospodarkę USA, zwiększoną aktywność konsumentów i przedsiębiorstw oraz zmienność rynku zwiększającą przychody z handlu.
- Pozytywna prognoza: Oczekuje się, że banki skorzystają na bardziej stromej krzywej rentowności, potencjalnej deregulacji i wycenach zaawansowanych technologii, które napędzają inwestycje w sektor finansowy, a także na zwiększonej liczbie fuzji i przejęć zwiększających strumienie przychodów. Wyróżnia się to zwłaszcza dlatego, że większość innych sektorów stoi w obliczu groźby ceł i dostosowania do nowych realiów handlowych.
- Szanse i zagrożenia inwestycyjne: Podczas gdy duże banki oferują atrakcyjne wyceny i dywidendy, banki regionalne stwarzają zarówno możliwości, jak i wyzwania, z ryzykiem związanym z wrażliwością ekonomiczną i konkurencją. Fundusze ETF zapewniają zdywersyfikowaną ekspozycję, ale inwestorzy powinni wziąć pod uwagę ryzyko gospodarcze i geopolityczne.
Banki są w centrum uwagi po serii mocnych raportów 2024 zysk od głównych graczy. JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs i Citigroup opublikowały w zeszłym tygodniu dobre wyniki, korzystając z różnych czynników. Ponieważ banki po raz kolejny udowodniły swoją odporność po latach presji regulacyjnej, warto zadać sobie pytanie - czy stają się one nową grą defensywną na dzisiejszym niepewnym rynku?
Dlaczego banki osiągnęły dobre wyniki w 2024 r.?
Odporna gospodarka
Warunki gospodarcze w Stanach Zjednoczonych pozostały stabilne, co doprowadziło do wzrostu aktywności konsumentów i przedsiębiorstw. Wzrost kredytów gwałtownie przyspieszył, zwiększając przychody odsetkowe banków i ogólną rentowność. Podwyższone wykorzystanie kart kredytowych zwiększyło również przychody banków z tytułu odsetek i opłat, pomimo obaw związanych z rosnącymi zaległościami w spłacie kart kredytowych.
Odrodzenie na Wall Street
Optymizm korporacyjny wzrósł, co doprowadziło do zwiększonej emisji długu i obligacji. Wzrost ten był szczególnie zauważalny w okolicach wyborów prezydenckich i po zwycięstwie prezydenta Trumpa, ponieważ firmy starały się wykorzystać sprzyjające warunki rynkowe.
Zyski handlowe
Zmienność rynku, na którą wpływ miały różne wskaźniki ekonomiczne, zwiększyła przychody działów handlowych banków. Instytucje takie jak Bank of America i Citigroup odnotowały znaczny wzrost przychodów z działalności handlowej ze względu na wyższą aktywność rynkową.
Wzrost zarządzania aktywami
Dobra sytuacja na rynkach finansowych i rosnąca baza klientów zwiększyły dochody z usług zarządzania aktywami, przyczyniając się do ogólnej rentowności głównych banków.
Które banki są liderami?
Największe firmy wykazują siłę w różnych liniach biznesowych, ale niektóre z nich osiągają lepsze wyniki w określonych obszarach:
JPMorgan Chase (JPM)
Znany jako najlepszy w swojej klasie wśród megabanków, JPMorgan nadal przoduje w bankowości inwestycyjnej i handlu. Działalność handlowa banku na rynku obligacji i akcji wyprzedziła rywali, generując miliardy opłat dzięki rosnącej aktywności klientów. Dział bankowości konsumenckiej odnotował również silny wzrost kredytów i kart kredytowych, sygnalizując pewną bazę konsumentów w USA. CEO Jamie Dimon jest zainteresowany przejęciami, a ostatnie transakcje i działania organiczne wskazują na ekspansję w Wielkiej Brytanii jako nowy kanał wzrostu sprzedaży detalicznej poza Stanami Zjednoczonymi. Podczas gdy pytania dotyczące sukcesji CEO pozostają aktualne, silny zespół kierowniczy i kultura korporacyjna zmniejszają ryzyko.
Bank of America (BAC)
BofA jest liderem, jeśli chodzi o marżę odsetkową netto (NIM), korzystając z dużej ekspozycji na bankowość konsumencką. Wraz ze spadkiem stóp procentowych, podstawowa działalność banku polegająca na udzielaniu pożyczek gospodarstwom domowym i firmom przyniosła znaczne zyski.
Goldman Sachs (GS)
Goldman, król zawierania transakcji na Wall Street, odnotował kolejny znakomity kwartał pod względem opłat za bankowość inwestycyjną. Fala fuzji, IPO i emisji obligacji pomogła zwiększyć przychody, a nadzieje na deregulację również napędzają wzrost akcji.
Wells Fargo (WFC)
Po latach problemów regulacyjnych, Wells Fargo zmienia sytuację. Podstawowa działalność kredytowa banku wykazuje oznaki ożywienia, zwłaszcza w zakresie kredytów hipotecznych. Jednak jego duże uzależnienie od kredytów konsumenckich oznacza, że może być bardziej podatny na spowolnienie gospodarcze, a efektywność kosztowa będzie kluczowym obszarem zainteresowania inwestorów w 2025 roku.
Citigroup (C)
Citi odnotował solidne zyski na rynkach międzynarodowych, wykorzystując swoją globalną obecność do osiągania lepszych wyników w takich obszarach, jak handel walutami i usługi skarbowe. Firma ogłosiła również program skupu akcji własnych o wartości $20 miliardów, zwiększający zyski akcjonariuszy. Jednak bank nadal boryka się z pytaniami dotyczącymi jego strategicznego kierunku i wydajności w porównaniu z innymi bankami.
Morgan Stanley (MS)
Morgan Stanley błyszczał w zarządzaniu majątkiem i aktywami, które obecnie stanowią większość jego przychodów.
Dlaczego prognoza jest różowa?
Gospodarka Stanów Zjednoczonych pozostaje odporna, a rynki nadal są prężne, pomimo zachodzących zmian politycznych. Ponadto następujące czynniki mogą wspierać wzrost przychodów amerykańskich banków w nadchodzących kwartałach:
Bardziej stroma krzywa dochodowości
Ponieważ Fed nadal spodziewa się obniżek stóp procentowych, rentowności na krótkim końcu powinny spadać, podczas gdy rentowności na długim końcu mogą nadal rosnąć w odpowiedzi na luźną politykę fiskalną, co skutkuje bardziej stromą krzywą dochodowości, gdzie stopy długoterminowe są wyższe niż stopy krótkoterminowe. Jest to nadal korzystne dla banków, ponieważ pozwala im na zaciąganie tanich pożyczek krótkoterminowych i udzielanie pożyczek o wyższym oprocentowaniu jak kredyty hipoteczne i pożyczki biznesowe, zwiększając ich marże.
Deregulacja i oczekiwania dotyczące fuzji i przejęć
Nowa administracja Trumpa zobowiązała się do priorytetowego traktowania deregulacji, co może oznaczać złagodzenie wymogów kapitałowych i wycofanie restrykcyjnych przepisów dotyczących banków, co pozwoli uwolnić więcej zasobów na udzielanie pożyczek, inwestycje i zyski akcjonariuszy. Ponadto fuzje i przejęcia (M&A) prawdopodobnie wzrosną, co dobrze wróży wolumenom i prowizjom banków za gwarantowanie emisji i doradztwo, a zwiększona liczba IPO (debiutów giełdowych) prawdopodobnie również zwiększy wolumen wtórny.
Wyceny zaawansowanych technologii napędzają przepływy
Ponieważ sektor technologiczny osiąga niebotyczne wyceny, niektórzy inwestorzy rezygnują z akcji wzrostowych na rzecz spółek z sektora finansowego, gdzie wyceny wydają się bardziej rozsądne.
Brak ryzyka taryfowego
Banki nie stoją w obliczu bezpośredniego zagrożenia ze strony prezydenta Trumpa, choć można spodziewać się efektów drugiej rundy, jeśli inflacja ponownie wzrośnie.
Banki regionalne: Ukryte perełki czy bardziej ryzykowne rozwiązanie?
Banki regionalne w przeszłości oferowały inwestorom ekspozycję na lokalne rynki pożyczek i depozytów, często z wyższą stopą dywidendy i niższymi wycenami niż większe banki krajowe. Jednak w obecnym środowisku stoją one przed wyjątkowymi wyzwaniami i możliwościami. Oto zestawienie zalet i wad inwestowania w banki regionalne w dzisiejszych czasach:
Plusy:
- Siła lokalnego rynku: Banki regionalne są często głęboko zakorzenione w swoich społecznościach, czerpiąc korzyści z bliskich relacji z małymi firmami i osobami fizycznymi. Wiele banków w szybko rozwijających się obszarach, takich jak Sun Belt, jest dobrze przygotowanych do wykorzystania lokalnego wzrostu gospodarczego.
- Wycena i atrakcyjność zysków: Banki regionalne często są wyceniane niżej niż ich większe odpowiedniki we wskaźnikach ceny do zysków. Ponadto często oferują one stopę dywidendy w przedziale od 3,5% do 5%, co czyni je atrakcyjnymi dla inwestorów nastawionych na dochód.
- Inicjatywy restrukturyzacyjne: Niektóre banki regionalne agresywnie dążą do cięcia kosztów i poprawy wydajności, co z czasem może zwiększyć rentowność. Konsolidacja w ramach regionalnej przestrzeni bankowej może również stworzyć możliwości rozwoju i zwiększenia skali.
- Inwestycje w sztuczną inteligencję i modernizacje technologiczne: Aby zachować konkurencyjność, banki regionalne zaczynają inwestować w sztuczną inteligencję (AI) i cyfrowe platformy bankowe, co pozwala im poprawić jakość obsługi klienta i obniżyć koszty. Te ulepszenia technologiczne mogą pomóc wypełnić lukę w stosunku do większych instytucji.
Wady:
- Wrażliwość ekonomiczna: Banki regionalne, które w dużym stopniu polegają na tradycyjnych kredytach i są mniej zdywersyfikowane w porównaniu z większymi bankami, są bardziej podatne na lokalne spowolnienia gospodarcze. Słaba aktywność małych firm lub osłabienie popytu konsumenckiego może szybko wpłynąć na ich wyniki finansowe. Zmniejszone oczekiwania na obniżki stóp procentowych przez Fed w rezultacie wywarły większy wpływ na banki regionalne w porównaniu z dużymi spółkami.
- Niska jakość aktywów: Wiele banków regionalnych zmaga się z pogarszającą się jakością aktywów z powodu większego zaangażowania w kredyty na nieruchomości komercyjne (CRE) i kredytów zagrożonych. Może to zmusić niektóre banki do zwiększenia rezerw na straty kredytowe, obniżając rentowność.
- Konkurencja ze strony większych banków: Banki krajowe, takie jak JPMorgan i Bank of America, coraz częściej wkraczają na rynki banków regionalnych z konkurencyjną ofertą cyfrową i większymi sieciami oddziałów.
- AI i wydatki na technologie: Chociaż inwestycje technologiczne są niezbędne, wymagają one znacznych wydatków z góry. Dla mniejszych banków koszty te mogą być trudne do zaabsorbowania i mogą zaważyć na przychodach w krótkim terminie.
- Ryzyko restrukturyzacji: Podczas gdy restrukturyzacja i inicjatywy cięcia kosztów oferują długoterminowe korzyści, często wiążą się z krótkoterminowymi wydatkami i potencjalnymi zwolnieniami, które mogą zakłócić działalność lub obniżyć zadowolenie klientów.
Ryzyko do rozważenia
Chociaż banki wykazują odporność, nie są one pozbawione ryzyka:
- Gospodarka USA i siła konsumentów: Banki polegają na silnej gospodarce, która napędza akcję kredytową, wydatki na karty kredytowe i zaufanie konsumentów. Spowolnienie może doprowadzić do osłabienia przychodów i wyższych wskaźników niewypłacalności.
- Opóźnienia deregulacji: Jeśli inicjatywy deregulacyjne zostaną odroczone lub nie zostaną zrealizowane, banki mogą stanąć przed wyzwaniami związanymi z uwolnieniem kapitału i zyskownym rozwojem.
- Taryfy i ryzyko fiskalne: Spory handlowe, taryfy i niepewność fiskalna mogą wywierać presję na rynki i zmniejszać przychody z bankowości inwestycyjnej. Dochody z rynków kapitałowych, kluczowy czynnik napędzający takie megabanki jak Goldman Sachs i JPMorgan, mogą ucierpieć w przypadku eskalacji napięć gospodarczych lub geopolitycznych.
Wyceny: Wciąż jest miejsce do ucieczki?
Akcje banków obecnie wyceniane są przy atrakcyjnie w stosunku do szerszego rynku:
- Wskaźniki ceny do zysku: Większość dużych banków jest handlowana przy wskaźnikach P/E między 10x a 16x, w porównaniu do średniej S&P 500 wynoszącej 21x, a także poniżej równego ważonego wskaźnika P/E S&P 500 wynoszącego 17,5x.
- Wskaźniki ceny do wartości księgowej: Wiele banków obecnie handlowane jest powyżej wartości księgowej, co sugeruje, że rynek nie postrzega zwiększonych przychodów z handlu jako ryzyka.
- Stopy dywidendy: Przy rentowności wahającej się od 1,5% do 3%, banki oferują duży potencjał dochodowy, co czyni je atrakcyjną opcją dla inwestorów skoncentrowanych na dywidendach.
Wyceny wydają się wysokie, ale atrakcyjne i prawdopodobnie nie odzwierciedlają w pełni ryzyka związanego z sektorem, w tym wrażliwości na gospodarkę i zmiany stóp procentowych. Inwestorzy powinni rozważyć potencjał wzrostu w stosunku do tego ryzyka przy alokacji kapitału w spółki finansowe.
Wnioski dla inwestorów
Banki coraz częściej wydają się być nową strategią defensywną dla inwestorów. Dzięki solidnym dywidendom, atrakcyjnym wycenom i katalizatorom wzrostu na horyzoncie, mogą one zapewnić zrównoważone połączenie stabilności i możliwości w portfelu.