Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Japonsko a Řecko: dvě země návratu
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Shrnutí: Japonské a řecké akcie jsou součástí letošního příběhu návratu, když tyto dva akciové trhy vzrostly o 16,5 %, resp. 31 % v místní měně. O japonských akciích se mluví poté, co je Warren Buffett důrazně podpořil a zdůraznil nízké ocenění japonských akcií. Řecké akcie dnes rostou o 7 %, protože trh je nadšen znovuzvolením středopravicového premiéra Kyriakose Mitsotakise.
Klíčové body této poznámky k akciím:
- Japonské akcie pokračují ve vytváření nových historických maxim, která v letošním roce vzrostla o 16,5 %, protože investoři kupují nízké ocenění akcií a potenciálně těží z geopolitického napětí v USA a Číně.
- Japonské akcie mají stále velký potenciál růstu, protože jsou oceněny s 50% slevou oproti americkým akciím.
- Řecké akcie po výsledku voleb v zemi rostou o 7 %, což zvyšuje letošní zisky akciových trhů na 31 %, protože země se dostává z propasti.
Vzestup japonského akciového trhu
V dubnu jsme napsali akciovou poznámku Will the sun rise over Japanese equities?, ve které jsme upozornili na obnovený závazek Warrena Buffetta vůči japonským akciím, do kterých se Berkshire Hathaway ponořila během prvních dnů pandemie. Společnost Berkshire Hathaway se chtěla vystavit expozici vůči komoditám, ale prostřednictvím specifické skupiny japonských společností obchodujících s fyzickými komoditami, a to kvůli silnému postavení na trhu a velmi nízkému ocenění akcií. Sázka se ukázala jako správná a japonské akcie letos celkově vzrostly o 16,5 % v místní měně a přibližně o 10,7 % v USD. Marketingová kampaň Warrena Buffetta na podporu japonských akcií dobře zafungovala a přitáhla pozornost k tomuto akciovému trhu způsobem, který jsme od zavedení Abenomiky na konci roku 2012 neviděli. Japonské akcie dosáhly od zavedení Abenomiky celkového výnosu 270 % v jenech. Dlouhodobý graf celkového výnosu také ukazuje, jak se japonské akcie nyní silně posouvají do nového teritoria.
Neustálé taktizování mezi USA a Čínou, z nichž poslední je zákaz některých paměťových čipů společnosti Micron ze strany Číny, také přidává vítr do plachet některým "vítězným zemím", které budou těžit z roztříštěných dodavatelských řetězců. Japonsko má velkou šanci stát se součástí této skupiny vítězných zemí společně se zeměmi, jako jsou Mexiko, Indie, Vietnam, Thajsko, Indonésie a Malajsie.
Jak jsme zdůraznili v dubnovém sdělení o akciích, japonský akciový trh se vyléčil z bubliny z konce 80. let a od roku 1995 japonský akciový trh nenabízí o 2 % nižší dividendový výnos než americké akcie, ale o téměř 1 % vyšší očekávaný výnos japonských akcií. Měřeno 12měsíční forwardovou hodnotou EV/EBITDA jsou japonské akcie také téměř o 50 % levnější než americké akcie, což jim dodává další růstový potenciál expanze valuačního násobku, který byl v minulosti raketovým motorem akciových výnosů.
Pokud se podíváme na průmyslové skupiny, které vedly k růstu japonských akcií, pak jsou to polovodiče (+46 %), spotřebitelské služby (+39 %), zboží dlouhodobé spotřeby a oděvy (31 %), technologický hardware (27 %) a kapitálové statky (24 %). Pokud půjdeme hlouběji do těchto průmyslových skupin, pak jednotlivé akcie, které měly největší dynamiku, jsou:
- Společnost Renesas Electronics
- Advantest
- Zensho
- Orientální země
- Sega Sammy
- Sony
- Daiwabo
- Keyence
- Kajima
- Mitsubishi Electric
Výsledek řeckých voleb se investorům líbí
Řecké akcie rostou o 7 % na nejvyšší úroveň od roku 2014 (měřeno cenovým indexem, nikoli celkovým výnosem) po výsledku řeckých voleb, v nichž středopravicový premiér Kyriakos Mitsotakis výrazně zvítězil nad opozicí a snížil tak politická rizika pro Řecko, které za posledních 15 let prošlo mnoha vzestupy a pády. Řecký akciový trh letos vzrostl o 31 % a z hlediska celkového výnosu se index blíží poslednímu vrcholu z ledna 2011 před zavedením přísných úsporných opatření, která měla zabránit tomu, aby Řecko jako stát v eurozóně zkrachovalo. Od nejnižší úrovně v květnu 2012 se řecký akciový trh nyní vrátil o 186 %, tedy o 10 % ročně, a začíná dosahovat úrovně, kdy jsou investoři, kteří se odvážili investovat do země v nejtemnějších hodinách její novodobé historie, náležitě odměněni.
Akciový trh je skutečným vyjádřením důvěry nové politické třídě, která přináší výsledky pro ekonomiku, přestože míra nezaměstnanosti stále dosahuje 10,9 %. Míra nezaměstnanosti se však snížila z 28,1 % v roce 2013 a současná míra nezaměstnanosti je na úrovni Řecka v roce 2004. Návrat Řecka byl pro lidi bolestivý a doufejme, že Řecko prodlouží svou dobrou dynamiku. Přestože se situace na trhu práce zlepšila, reálný HDP je stále o 20 % nižší než na svém vrcholu v roce 2008, což ukazuje, že Řecko zažilo traumatickou hospodářskou krizi. Navzdory těžkostem mám v živé paměti svou poslední návštěvu Atén v roce 2014, kde jsem se navzdory těžké době setkal s radostnými lidmi. Bylo cítit, že budoucnost může být jen lepší. Na závěr stojí za zmínku, že dluh v poměru k HDP je sice stále vysoký, ale jeho hodnota 171 % je nejnižší od třetího čtvrtletí 2015.