Geopolitika je zásadní jak pro německé volby, tak možná i pro BoJ

Chaos Trumpovy administrativy, Trump 2.0, Den 31
Trump a jeho administrativa od včerejška nadále dominují titulkům nejnovějších zpráv, protože tu máme vše od Trumpovy ostré kritiky Zelenského a obviňování ukrajinského prezidenta z toho, že začal válku s Ruskem, až po Elona Muska, který přišel s nápadem rozdat všem Američanům šeky v hodnotě 5,000 USD za všechny peníze, které DOGE ušetří na vládních výdajích. Pro EU výhled a pro euro je zásadní, jak jsem uvedl v předchozích komentářích, jak se USA zavázaly podpořit Ukrajinu v jakékoli dohodě s Ruskem. Výrazný nárůst delších výnosů v EU ukazuje na výraznou fiskální expanzi v Evropě - zejména v Německu, které nemá téměř žádný deficit, zatímco deficitní francouzský rozpočet čeká výrazná změna priorit, což bude vzhledem k nefunkčnímu politickému pozadí obtížné.

Nejlepší na tom je, že americké ministerstvo zahraničí nedávno urazilo Čínu tím, že odstranilo „Čínská lidová republika“ při odkazování na název země. Ještě provokativněji nedávno odstranilo frázi „nepodporujeme nezávislost Tchaj-wanu“ ze svého informačního listu o vztazích s Tchaj-wanem, což již vyvolává reakci Číny. Trump však včera prohlásil, že se bude snažit o větší a lepší dohodu s Čínou poté, co obvinil Bidena, že netlačil na Čínu, aby dodržovala předchozí dohodu.

Včerejší zápis z jednání FOMC odhalil diskusi o omezení nebo pozastavení kvantitativního zpřísňování (QT), což zpečetilo vrchol rallye amerického dolaru, neboť výnosy mírně poklesly. Tato diskuse není žádným velkým překvapením, protože se všeobecně považuje za nevyhnutelné, že Fed bude muset zastavit QT kvůli obavám o zůstatky rezerv, pokud se Kongres nedokáže dohodnout na dohodě o výdajích a do hry opět vstoupí dluhový strop.

Dnešní téma: USDJPY se před dnešními údaji o japonském indexu spotřebitelských cen propadá. Proč?
USDJPY se přes noc poměrně silně propadl a snadno prolomil podporu v pásmu 150,93. Kromě příznivého, i když mírného růstu amerických státních dluhopisů nebyl pro tento pohyb žádný bezprostřední podnět. Japonsko dnes večer zveřejní údaje o lednovém indexu spotřebitelských cen, které jsou údajně důležitým vstupem pro nadcházející rozhodování o sazbách, ačkoli BoJ označila probíhající jednání o mzdách za jeden z rozhodujících faktorů. Zajímalo by mě však, zda síla následné rally na JPY zde může být způsobena jiným zdrojem. Je možné, že trh tuší, že japonská vláda bude považovat úroveň politiky BoJ a zejména úroveň jenu za důležitý vstup do svých vztahů s Trumpovou administrativou? Jinými slovy, Japonsko má dlouhodobý přetrvávající obchodní přebytek s USA a velmi slabou měnu vůči americkému dolaru a velmi nízkou úrokovou sazbu, i když se již výrazně vzdálila od nuly. Pokud je nyní přiměřeně silnější jen národní prioritou, a ne jen ponecháním na tržních silách, mohl by JPY silně překonat naše běžné koincidenční ukazatele, jako je úroveň dlouhých výnosů amerických státních dluhopisů, protože japonské vlády vyvíjejí společné úsilí o posun. Volatilita na konci japonského finančního roku v březnu by se také mohla ukázat jako faktor. V této fázi se jedná o domněnku založenou na odvozování - probíhající cenová akce a to, zda lze vyjmout 150,00 před a po údajích o CPI, jakož i následné pohyby ve vztahu ke koincidenčním ukazatelům, poskytnou stále více důkazů, zda tato hypotéza něco znamená.

Jeden zajímavý údaj: V úterý zveřejnilo americké ministerstvo financí údaje o zahraniční držbě amerického státního dluhu za prosinec, podle kterých klesla japonská držba o 27 miliard USD a dosáhla nejnižší úrovně od roku 2019. Aktuální držba je na úrovni 1.06 bilionů USD oproti maximu z roku 2021 ve výši 1,325 bilionu. Údaje za leden budou zveřejněny 19. března.

Graf: USDJPY
Při své poslední pondělní aktualizaci jsem se ptal, zda by USDJPY mohl prorazit až k úrovni 140,00, pokud by delší konec amerického desetiletého benchmarku klesl k 4,25 %, a nadále se domnívám, že je to spravedlivé hodnocení potenciálního výsledku pro USDJPY v případě prudkého poklesu amerických výnosů, protože měnový pár bude i nadále citlivý na trajektorii amerických výnosů, jak tomu často bývá. Ale jak jsem poznamenal výše, dokud jsou americké výnosy prostě poměrně klidné a nemíří prudce vzhůru, USDJPY může být schopen pokračovat ve výprodeji, a tím se rozcházet s výhledem výnosů amerických státních dluhopisů, pokud bude mít trh pocit, že Japonsko může svou měnu a její extrémně nízké výnosy považovat v očích Trumpovy administrativy za přítěž. Dnes večer budou zveřejněny údaje o lednovém národním indexu spotřebitelských cen v Japonsku, které jsou dalším testem toho, jak citlivý je trh na meziměsíční údaje oproti možnému sekulárnímu růstu USDJPY - nakonec možná až do zóny 125-130, ale s prvním zaměřením na obrovskou úroveň 140,00, pokud cenová akce sebejistě prorazí 148,65.