Rychlý přehled globálního trhu: Evropa – 5. srpna 2024

Klíčové body:

• Akcie: Japonské akcie se propadly o 15 % v dokonalé bouři. Americké technologické akcie naznačují pokles o 5,6 % v předobchodní fázi.
• Měny: Dolar dále klesá, protože japonský jen pokračuje v propadu
• Komodity: Ropa klesá, zatímco geopolitická rizika podporují ceny plynu v EU
• Fixní příjem: Trh s dluhopisy roste uprostřed obav z ekonomického zpomalení, obchodníci očekávají agresivní snižování sazeb Fedu
• Ekonomická data: US ISM Services

Saxo Quick Take je krátký, destilovaný názor na finanční trhy s odkazy na klíčové zprávy a události.

Ve zprávách: Globální výprodej se prohlubuje s futures na americké akcie, asijské akcie se propadají (Bloomberg), Izrael se připravuje na útok Íránu, zatímco USA vyzývají k příměří v Gaze (Bloomberg), hlavní města EU se chystají podpořit cla na čínské elektrické vozy, říká obchodní šéf (FT), Warren Buffettova Berkshire prodala téměř polovinu svého podílu v Apple (Yahoo), Exxon překonal očekávání díky rekordní produkci v Guyaně a Permianu (CNBC)

Makro: Sentiment se dramaticky změnil během pouhého měsíce. Přešli jsme od vysoké důvěry, rekordní koncentrace indexu akcií a téměř žádného očekávání snižování sazeb v USA k trhu, který nyní do konce roku v USA očekává pět snížení sazeb a propad akciových trhů v Japonsku. Krátkodobý výhled je nyní řízen politikami řízení rizik, které se spouštějí napříč mnoha institucionálními investory. Když se významně zvýší míry CVaR (podmíněná hodnota v riziku – klíčové měřítko rizika používané v řízení portfolia), fondy musí snížit expozici. K celkovým pohybům přispívají faktory jako vybírání zisků z AI, silnější JPY (což zvyšuje náklady na financování), jednodenní opce zesilující pohyby a nakonec koncentrace indexu akcií, která byla před třemi týdny nejvyšší za posledních 90 let. Střednědobý výhled bude určován příchozími makroekonomickými údaji. Zůstáváme opatrně optimističtí ohledně ekonomiky a stále si myslíme, že pravděpodobnost recese není v tuto chvíli vyšší než 33 %. Stále existuje mnoho makroekonomických ukazatelů s vysokou frekvencí, které nejsou v souladu s narativem o ekonomickém propadu do recese.

• US jobs report za červenec vyděsil trh možnou recesí a Fedem, který je pozadu, což vyvolalo masivní sentiment rizika. Hlavní počet zaměstnanců klesl na 114 tisíc z 179 tisíc, což je pod očekávaných 175 tisíc, přičemž BLS uvedl, že hurikán Beryl neměl na červencová data žádný rozpoznatelný dopad a míra odpovědí byla v normálních mezích. Nezaměstnanost nečekaně vzrostla na 4,3 % z 4,1 % (oček. 4,1 %), což vyvolalo pravidlo Sahm, které historicky naznačuje, že ekonomika je v recesi. Průměrné výdělky za měsíc a rok klesly na 0,2 % (oček. a předch. 0,3 %) a 3,6 % (oček. 3,7 %, předch. 3,8 %). Trhy nyní započítaly téměř 45 bps uvolnění na zářijovém zasedání Fedu a více než 100 bps snížení sazeb do prosince. Po zprávě o zaměstnanosti v pátek hovořili zástupci Fedu Barkin a Goolsbee, kteří data zlehčovali, ale nevyloučili více snížení sazeb Fedu v nadcházejících měsících. Dnes se zaměřujeme na ISM služby.
• Caixin China services PMI vzrostl na 52,1 v červenci, což překonalo očekávání 51,5, s nejrychlejším tempem růstu od května, což ukazuje na odolnost, která může zmírnit obavy ohledně výhledu ekonomiky po slabých oficiálních údajích z minulého týdne. Průzkum také ukázal ukazatel zaměstnanosti stoupající na nejvyšší hodnotu od srpna loňského roku, protože poskytovatelé služeb najímali více pracovníků, aby reagovali na rostoucí poptávku na trhu.
• Za křivkou: Slabá data z USA z minulého týdne a holubičí zpráva FOMC významně změnily sentiment na trhu, přičemž obchodníci nyní vidí velké riziko, že Fed a další centrální banky opakují chyby z historie tím, že čekají příliš dlouho na snížení úrokových sazeb a poté jsou příliš pomalí, když konečně začnou. Výsledkem je, že trh nyní započítává pět 25 bps snížení FOMC před koncem roku a 50 bps snížení na zářijovém zasedání.

Makro události (časy v GMT): Švédsko červencový PMI služeb odhad 52,0 vs 51,8 předchozí (06:30), USA červencový ISM služby odhad 51,0 vs 48,8 předchozí (14:00)

Výsledkové události: Další rušný týden výsledků před námi. Dnes ráno Infineon Technologies oznámil mírně zklamavé výsledky za třetí čtvrtletí, polovodičová společnost nemění svůj výhled. V americké seanci budou investoři sledovat výsledky Palantir (po uzavření trhu) s analytiky očekávajícími růst tržeb o 22 % meziročně a další čtvrtletí rostoucí provozní marže.

• Dnes: Itochu, Infineon Technologies, CSX, Palantir
• Úterý: Caterpillar, Duke Energy, Amgen, Airbnb, Uber, Zoetis, TransDigm, Suncor Energy, Bayer, Fortinet, Super Micro Computer, Coupang, Globalfoundries, Illumina
• Středa: DBS Group, NTT, Novo Nordisk, Sony, SoftBank Group, McKesson, Walt Disney, CVS Health, Shopify, Nutrien, Maersk, Sampo, Siemens Energy, Glencore, Ahold Delhaize, Rockwell Automation, Monster Beverage
• Čtvrtek: Kweichow Moutai, China Mobile, China Telecom, Zurich Insurance, Siemens, Allianz, Recruit, Tokyo Electron, Brookfield, Gilead Sciences, Eli Lilly, Deutsche Telekom, Parker-Hannifin, Genmab, Rheinmetall, Datadog
• Pátek: Constellation Software, Generali

Pro všechny makro, výsledkové a dividendové události navštivte kalendář Saxo’s kalendář.

Akcie: Investoři se dnes ráno probouzejí do krachu momenta, kdy akcie na Tchaj-wanu dosáhly limitu dolů a futures na japonské akcie klesly o 15 % v jednom okamžiku. Futures na americké technologické akcie naznačují pokles o 5,6 %, protože se snižuje riziko. Evropské akcie jsou v tuto chvíli jasným bodem, naznačují pokles pouze o 2 %. Krátkodobý výhled je řízen snižováním rizika a pravděpodobně bude pokračovat po celý týden. Vybírání zisků z AI, zhoršující se podmínky financování se silnějším JPY, velké jednodenní trhy s opcemi a rekordní koncentrace indexu akcií všechny zesilují tržní událost, kterou dnes pozorujeme. Je to všechno ostré připomenutí, že finanční trhy nesledují normální rozdělení a mohou být násilné v ocasech s velkými jednodenními ztrátami. Cítí se to jako dokonalá bouře vyvolaná rozhodnutím FOMC o nesnížení sazeb minulý týden následovaná zprávou o zaměstnanosti v USA, která přehodnotila tržní hodnocení recese. To byl spouštěč. Zbytek jsou mechanická obchodní rozhodnutí založená na riziku. Tato turbulence poskytne dlouhodobým investorům vynikající příležitosti, o kterých budeme psát tento týden.

Fixní příjem: Po páteční zprávě o zaměstnanosti obchodníci očekávají prudké zpomalení americké ekonomiky, což vyvolává spekulace, že Federální rezervní systém bude muset agresivně snížit úrokové sazby, aby odvrátil recesi. Obavy z inflace se zmírnily, ustoupily obavám, že ekonomický růst bez snížení sazeb zastaví. Tento posun v sentimentu podnítil velkou rally na trhu s dluhopisy, přičemž výnos dvouletých státních dluhopisů klesl pod 3,9 %, což vytvořilo rozdíl přibližně 140 bazických bodů od sazby Fed Funds – největší rozdíl od globální finanční krize. Účastníci trhu se stále více obávají, že Fed je pozadu, což by mohlo vést k tvrdému přistání ekonomiky. Nedávná ekonomická data, včetně slabší než očekávané zprávy o trhu práce za červenec, tyto obavy posílila, což vedlo k poklesu výnosu desetiletých státních dluhopisů na přibližně 3,8 %. Rally na trhu s dluhopisy byla také doprovázena prudkým výprodejem amerických akcií, zesíleným podstatným snížením podílu Berkshire Hathaway v Apple. Tento týden se pozornost trhu s dluhopisy zaměřuje na řečníky Fedu a další ekonomická data, přičemž dnes budou zveřejněna data PMI a ISM služeb a řeč Fed prezidenta Dalyho. Tento týden jsou také v centru pozornosti aukce tříletých a desetiletých státních dluhopisů USA.

Komodity: Sektor komodit v pátek klesl, protože slabá ekonomická data z USA vyvolala obavy o slabší poptávku v největší ekonomice světa. Rostoucí volatilita nutí investory snižovat expozici napříč všemi sektory, a proto se současný výprodej akcií přenáší i na komodity. Ropa vedla pokles v pátek a přes noc, protože výprodej na širších finančních trzích převážil nad napětím na Blízkém východě, kde obchodníci sledují možný odvetný úder Íránu na Izrael. Pokles ceny Brentu na střední 70 USD může přinutit OPEC+ opustit plánované zvýšení produkce v říjnu. Prozatím je geopolitická riziková prémie primárně započítána do cen plynu v EU, které minulý týden vzrostly o 13 % kvůli obavám o dodávky a silné letní poptávce po LNG v Asii. Měď se drží nad klíčovou podporou po překonání odhadů PMI služeb Caixin v Číně, což pomáhá zmírnit obavy ohledně ekonomického výhledu Číny, zatímco některé prodeje zlata kvůli současné síle jenu jsou nadále kompenzovány klesajícími výnosy, rostoucími očekáváními snížení sazeb a geopolitickým napětím

FX: Americký dolar pokračoval v poklesu přes noc po pátečním propadu, který viděl Bloomberg Dollar index ukončit týden poklesem o 0,6 % vedený silou JPY a CHF. Toto po Federal Reserve nechala otevřené dveře pro zářijové snížení sazeb protože ekonomická data z USA nadále slábla. Zisky vedl japonský jen, který za týden vzrostl o 4,7 % na základě jestřábího obratu BOJ doplňujícího holubičí náklon Fedu. Další bezpečné přístavy jako švýcarský frank a zlato také získaly. Mezitím byly aktivní měny jako australský dolar a britská libra nejslabší v prostoru G10 FX, přičemž poslední byla také ovlivněna snížením sazeb Bank of England, které nebylo plně započítáno trhy. Dnes budou v centru pozornosti data ISM služeb z USA po tom, co minulý týden PMI výroby a data o zaměstnanosti vedly k pohybům rizika.

Volatilita: Minulý pátek došlo k významnému nárůstu volatility na trhu, přičemž VIX dosáhl intradenních maxim těsně pod 30, než uzavřel na hodnotě 23,39 USD (+4,80 | +25,82 %), což je hodnota, která nebyla viděna od března 2023. Intradenní nárůst o téměř 10 USD je nejvyšší od ledna 2022. VIX1D uzavřel na 26,67 USD (+2,24 | +9,17 %) a VIX9D na 23,31 USD (+3,77 | +19,29 %). VVIX vzrostl na 136,81 (+25,63 | +23,05 %), zatímco index SKEW vzrostl na 139,65 (+7,42 | +5,61 %). Navíc poměr SPX Put/Call vzrostl na 1,96, což naznačuje, že počet obchodovaných put opcí byl téměř dvojnásobný oproti počtu call opcí, což naznačuje očekávání trhu na další pokles. Futures na VIX přes noc vzrostly na 33,200 USD (+11,345 | +51,93 %), což odráží neobvykle vysokou úzkost na trhu. Očekávané pohyby pro týden, odvozené z cen opcí, jsou výrazně vyšší než obvykle, což naznačuje pokračující vysokou volatilitu: S&P 500 na 125,54 bodů (+/- 2,35 %) a Nasdaq 100 na 619,15 bodů (+/- 3,36 %). Futures na S&P 500 a Nasdaq 100 pokračovaly v sestupném trendu přes noc, s futures na S&P 500 na 5 277,50 (-98,50 | -1,83 %) a futures na Nasdaq 100 na 17 870,00 (-686,25 | -3,70 %). Trhy uzavřely v pátek s výraznými ztrátami: S&P 500 na 5 346,56 (-100,12 | -1,84 %) a Nasdaq 100 na 18 440,85 (-449,54 | -2,38 %). Dnešní ekonomické události zahrnují S&P Global Services PMI v 15:45 a ISM Non-Manufacturing PMI a ceny v 16:00. Tyto zprávy mohou dále ovlivnit tržní sentiment a volatilitu.

Pro globální pohled na trhy – přejděte na Inspiration.