Aperçu du marché mondial : Europe - 5 août 2024

Points clés : 

• Le CAC40 continue de chuter dans le sillage des marchés mondiaux sur fond de craintes de récession aux Etats-Unis. Le CAC40 perd 2% ce matin enregistrant une baisse de 15% depuis son plus haut du mois de Mai.
• Le Nikkei 225 a chuté de 12,4%, sa plus forte baisse en une séance depuis octobre 1987.
• Devises : Le dollar continue de chuter alors que la déroute du yen se poursuit
• Pétrole : Le brut s'effondre alors que les géo-risques soutiennent le gaz de l'UE
• Obligations : Le marché obligataire se redresse face aux craintes de ralentissement économique, les traders anticipent une baisse agressive des taux d'intérêt de la Fed

Dans l'actualité :
La crise mondiale s'aggrave avec les Etats-Unis. Les actions asiatiques plongent (Bloomberg), Israël se prépare à une attaque de l'Iran alors que les Etats-Unis demandent un cessez-le-feu à Gaza (Bloomberg), Les capitales de l'UE sont prêtes à soutenir les droits de douane sur les voitures électriques chinoises, selon le chef du commerce, (FT), Le Berkshire de Warren Buffett a vendu près de la moitié de sa participation dans Apple (Yahoo), Les bénéfices d'Exxon sont supérieurs aux prévisions, la production en Guyane et dans le Permien atteignant un niveau record (CNBC).

Macro : Le sentiment a radicalement changé en un mois. Nous sommes passés d'une confiance élevée, d'une concentration record d'actions et d'une quasi-absence de baisse des taux aux États-Unis, à un marché qui prévoit désormais cinq baisses de taux d'ici la fin de l'année aux États-Unis et une chute des marchés d'actions au Japon. Les perspectives à court terme sont actuellement déterminées par les politiques de gestion des risques mises en œuvre par de nombreux investisseurs institutionnels. Lorsque les mesures de la CVaR (valeur conditionnelle du risque - mesure clé du risque utilisée dans la gestion de portefeuille) augmentent de manière significative, les fonds doivent être réduits position. Des facteurs tels que la prise de bénéfices de l'IA, le renforcement du JPY (qui rend le financement plus cher), et enfin la concentration du marché des actions index qui a atteint son plus haut niveau en 90 ans il y a tout juste trois semaines, viennent s'ajouter à ces mouvements globaux. Les perspectives à moyen terme seront déterminées par les nouveaux chiffres macroéconomiques. Nous restons prudemment optimistes quant à l'économie et pensons toujours que la probabilité d'une récession n'est pas supérieure à 33 % à ce stade. De nombreux indicateurs macroéconomiques à haute fréquence ne sont toujours pas alignés sur l'hypothèse d'une récession de l'économie.

• Le rapport sur l'emploi américain pour le mois de juillet a fait trembler le marché au sujet d'une éventuelle récession et du fait que la Fed est à la traîne, ce qui a déclenché un sentiment de risque massif. La masse salariale globale est passée de 179 000 à 114 000, soit moins que les 175 000 attendus. Le BLS a indiqué que l'ouragan Beryl n'avait pas eu d'impact perceptible sur les données de juillet et que les taux de réponse se situaient dans la fourchette normale. Le taux de chômage a augmenté de manière inattendue à 4,3 % contre 4,1 % (exp. 4,1 %), invoquant la règle Sahm, qui indique historiquement que l'économie est en récession. Les salaires moyens ont baissé de 0,2 % en glissement mensuel et annuel (exp. & préc. 0,3 %) et 3,6 % (exp. 3,7 %, préc. 3,8 %), respectivement. Les marchés ont désormais intégré près de 45 points de base d'assouplissement lors de la réunion de septembre de la Fed, et plus de 100 points de base de réduction des taux d'ici décembre. Barkin et Goolsbee de la Fed se sont exprimés après le rapport sur l'emploi de vendredi, ne tenant pas compte des données mais n'excluant pas de multiples réductions des taux de la Fed dans les mois à venir. L'attention se porte aujourd'hui sur les services de l'ISM.
• Le Caixin China services PMI a atteint 52,1 en juillet, dépassant les attentes de 51,5, avec le rythme d'expansion le plus rapide depuis mai, indiquant une résilience qui pourrait atténuer les inquiétudes concernant les perspectives de l'économie après les faibles chiffres officiels de la semaine dernière. L'enquête a également montré que l'indicateur d'emploin a atteint son niveau le plus élevé depuis août de l'année dernière, les prestataires de services ayant embauché davantage pour répondre à la demande croissante du marché.
• Données : Les faibles données américaines de la semaine dernière et le message dovish du FOMC ont considérablement modifié le sentiment du marché, les traders voyant désormais un majeur risque que la Fed et les autres banques centrales répètent les erreurs de l'histoire en attendant trop position longue pour réduire les taux d'intérêt, puis en étant trop lentes lorsqu'elles commencent enfin à le faire. Par conséquent, le marché table désormais sur une réduction de 25 points de base par le FOMC avant la fin de l'année et sur une réduction de 50 points de base lors de la réunion de septembre.

Événements macroéconomiques (heures en GMT) : Suède juillet PMI des services est. 52.0 vs 51.8 précédemment (06:30), US juillet ISM Services est. 51.0 vs 48.8 (14:00)

Résultats et événements : La semaine des résultats s'annonce encore bien remplie. Ce matin, Infineon Technologies a publié des résultats légèrement décevants pour le troisième trimestre, mais la société de semi-conducteurs ne modifie pas ses perspectives. Les analystes s'attendent à une croissance du chiffre d'affaires de 22% en glissement annuel et à un nouveau trimestre d'expansion des activités marge.

• Aujourd'hui : Itochu, Infineon Technologies, CSX, Palantir
• Mardi : Caterpillar, Duke Energy, Amgen, Airbnb, Uber, Zoetis, TransDigm, Suncor Energy, Bayer, Fortinet, Super Micro Computer, Coupang, Globalfoundries, Illumina
• Mercredi : DBS Group, NTT, Novo Nordisk, Sony, SoftBank Group, McKesson, Walt Disney, CVS Health, Shopify, Nutrien, Maersk, Sampo, Siemens Energy, Glencore, Ahold Delhaize, Rockwell Automation, Monster Beverage
• Jeudi : Kweichow Moutai, China Mobile, China Telecom, Zurich Insurance, Siemens, Allianz, Recruit, Tokyo Electron, Brookfield, Gilead Sciences, Eli Lilly, Deutsche Telekom, Parker-Hannifin, Genmab, Rheinmetall, Datadog
• Vendredi : Constellation Software, Generali

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Actions : Les investisseurs se réveillent avec un momentum crash ce matin avec des actions à Taiwan en baisse limite et des actions japonaises Contrat à terme en baisse de 15 % à un moment donné. Les actions technologiques américaines sont indiquées en baisse de 5,6 % sur les marchés Contrat à terme alors que la réduction des risques se met en place. Les actions européennes sont actuellement le point positif, avec une baisse de seulement 2 %. Les perspectives à court terme sont motivées par la réduction des risques et devraient se poursuivre tout au long de la semaine. Les prises de bénéfices de l'IA, l'aggravation des conditions de financement avec un JPY plus fort, les marchés d'options à un jour importants et la concentration record index dans les actions sont autant d'éléments qui stimulent l'événement de marché que nous observons aujourd'hui. Tout cela nous rappelle brutalement que les marchés financiers ne suivent pas une distribution normale et qu'ils peuvent être violents dans les queues, avec des pertes importantes sur un jour. Il s'agit en quelque sorte de la tempête parfaite déclenchée par la décision du FOMC de ne pas réduire les taux la semaine dernière, suivie d'un rapport sur l'emploi aux États-Unis qui a recalibré l'évaluation du marché quant à une récession. C'était le déclencheur. Le reste est constitué de décisions commerciales mécaniques basées sur le risque. L'agitation donnera aux Investisseur à long terme d'excellentes opportunités sur lesquelles nous reviendrons cette semaine.

Marché obligataire : Suite au rapport sur l'emploi de vendredi, les traders anticipent un fort ralentissement de l'économie américaine, ce qui laisse supposer que la Réserve Fédérale devra réduire les taux d'intérêt de manière agressive pour éviter une récession. Les inquiétudes concernant l'inflation se sont atténuées, cédant la place aux craintes d'un ralentissement de la croissance économique en l'absence de réductions des taux. Ce changement de sentiment a alimenté une reprise du marché obligataire majeur, le rendement des bons du Trésor à deux ans passant sous la barre des 3,9 %, créant une divergence d'environ 140 points de base avec le taux des fonds fédéraux, soit l'écart le plus important depuis la crise financière mondiale. Les acteurs du marché craignent de plus en plus que la Fed ne soit à la traîne, ce qui pourrait entraîner un atterrissage brutal de l'économie. Les données économiques récentes, notamment un rapport sur le marché de l'emploi plus faible que prévu pour le mois de juillet, ont renforcé ces craintes, faisant chuter le rendement de référence du Trésor à 10 ans à environ 3,8 %. La reprise du marché obligataire s'est également accompagnée d'une chute brutale des actions américaines, exacerbée par la réduction substantielle de la participation de Berkshire Hathaway dans Apple. Cette semaine, l'attention du marché obligataire se porte sur les orateurs de la Fed et sur d'autres données économiques, avec la publication aujourd'hui des données PMI et ISM sur les services et l'intervention du président de la Fed, M. Daly. Les adjudications de titres du Trésor américain à 3 ans et à 10 ans seront également au centre de l'attention cette semaine.

Contrat à terme de marchandises : Contrat à terme de marchandises a chuté vendredi, la faiblesse des données économiques américaines faisant craindre un affaiblissement de la demande dans la première économie mondiale. La hausse du volatilité oblige les investisseurs à réduire le position dans tous les domaines, d'où les répercussions sur le contrat à terme de marchandises de la déroute actuelle des actions. Le pétrole brut a été à l'origine de la chute de vendredi et de la nuit, la liquidation des marchés financiers ayant contré les tensions au Moyen-Orient, où les opérateurs sont attentifs à une éventuelle riposte de l'Iran à l'encontre d'Israël. L'effondrement du Brent jusqu'au milieu des années 70 pourrait contraindre l'OPEP+ à renoncer à l'augmentation de la production prévue pour le mois d'octobre. Pour l'instant, la prime de risque géopolitique est principalement répercutée sur les prix du gaz dans l'UE, qui ont augmenté de 13 % la semaine dernière en raison des inquiétudes concernant l'offre et de la forte demande estivale de GNL en Asie. Le cuivre se maintient au-dessus du support clé après que le PMI des services chinois Caixin a dépassé les estimations, contribuant à atténuer les craintes concernant les perspectives économiques de la Chine, tandis que certaines ventes d'or dues à la force actuelle du yen continuent d'être compensées par l'effondrement des rendements, l'augmentation des attentes de réduction des taux et les tensions géopolitiques.

Devises : Le dollar américain a continué à baisser la nuit après la chute de vendredi qui a vu le Bloomberg Dollar index terminer la semaine en baisse de 0,6 %, mené par la force du JPY et du CHF. Ceci après que Réserve Fédérale ait laissé ouverte la porte à une baisse des taux en septembre alors que les données économiques américaines ont continué à s'affaiblir. Les gains ont été menés par le yen japonais qui a augmenté de 4,7 % au cours de la semaine en raison d'un pivot hawkish de la BOJ complétant l'inclinaison dovish de la Fed. D'autres valeurs refuges telles que le franc suisse et l'or ont également progressé. Entre-temps, les devises d'activité que sont le dollar australien et la livre sterling ont été les plus faibles dans l'espace de change du G10, cette dernière étant également affectée par la baisse des taux de la Banque d'Angleterre , qui n'a pas été entièrement prise en compte par les marchés. Les données américaines sur les services ISM publiées aujourd'hui seront au centre de l'attention après que le PMI manufacturier et les données sur l'emploi de la semaine dernière aient entraîné des mouvements de décollecte.

Volatilité : vendredi dernier a vu un pic significatif dans le marché volatilité, avec le VIX atteignant des sommets intraday juste en dessous de 30 avant de clôturer à $23.39 (+4.80 | +25.82 %), une valeur qui n'a pas été vue depuis mars '23. Le pic intrajournalier de près de $10 est le plus élevé depuis janvier 2022. Le VIX1D a clôturé à $26.67 (+2,24 | +9,17 %) et le VIX9D à $23.31 (+3,77 | +19,29 %). VVIX est monté à 136,81 (+25,63 | +23,05 %), tandis que le SKEW index est monté à 139,65 (+7,42 | +5,61 %). En outre, le ratio SPX option de vente/option d'achat a atteint 1,96, indiquant que le nombre de puts échangés était presque le double du nombre d'options d'achat, ce qui suggère que le marché s'attend à un nouveau mouvement à la baisse. VIX Contrat à terme a bondi cette nuit à $33.200 (+11,345 | +51,93 %) reflétant une anxiété inhabituelle du marché. Les mouvements attendus pour la semaine, dérivés des prix des options, sont considérablement plus élevés que d'habitude, indiquant la poursuite d'un niveau élevé volatilité : S&P 500 à 125,54 points (+/- 2,35 %) et Nasdaq 100 à 619,15 points (+/- 3,36 %). S&P 500 et Nasdaq 100 Contrat à terme ont poursuivi leur tendance baissière cette nuit, avec le S&P 500 Contrat à terme à 5,277.50 (-98.50 | -1.83 %) et le Nasdaq 100 Contrat à terme à 17,870.00 (-686.25 | -3.70 %). Les marchés ont clôturé vendredi avec des pertes significatives : S&P 500 à 5,346.56 (-100.12 | -1.84 %) et Nasdaq 100 à 18,440.85 (-449.54 | -2.38 %). Les événements économiques d'aujourd'hui comprennent le S&P Global Services PMI à 15:45 et l'ISM Non-Manufacturing PMI et les prix à 16:00. Ces rapports peuvent encore influencer le sentiment du marché et volatilité.