Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Bør ECB også lave en dobbelt rentenedsættelse?
En hurtig tanke
Oskar Barner Bernhardtsen
Nordisk investeringsstrateg
Bør ECB også lave en dobbelt rentenedsættelse?
I sidste uge satte FED, centralbanken i USA, deres styringsrente ned med 0,5 %. Mange ventede en rentenedsættelse på kun 0,25 %, og det var derfor en overraskelse for markedet, at centralbankens første rentenedsættelse i godt 4 år blev så stor som den blev.
I vores øjne er der dog god grund til at gå ”effektivt til værks” fra centralbankernes side, da risikoen for en overstramning af økonomien er ved at overgå risikoen for, at inflationen accelererer igen.
Samtidig er ”realrenten” (styringsrenten – inflationen) på det højeste niveau siden lige før finanskrisen, hvilket med andre ord vil sige, at de nuværende renteniveauer i både USA og Eurozonen er betydeligt restriktive og lægger en dæmper på den økonomiske vækst.
Derfor bør centralbankerne i overvejende grad sætte deres styringsrenter ned for at undgå en potentiel økonomisk krise samt mærkbart stigende arbejdsløshed.
Selvom centralbanken i USA (FED) lavede en dobbeltrentenedsættelse i sidste uge og er ventet at sænke renten med yderligere 0,75 %, bare i år, er forventningerne til yderligere rentenedsættelser fra ECB så godt som uændret.
Dette undrer os, da der er flere tegn på, at europæisk økonomisk aktivitet er på vej i den forkerte retning, og inflationen samtidigt er aftagende.
Som det kan ses nedenfor, venter markedet lige nu ikke en rentenedsættelse fra ECB ved næste møde til oktober, og der er samlet set i futures markedet indregnet ”1,63” rentenedsættelser fra ECB resten af året, hvor FED i USA som sagt er ventet at sænke styringsrenten med hele 0,75 % (3 rentenedsættelser af 0,25%).
Vi ser dog en overvejende sandsynlighed for at der kommer flere rentenedsættelser i Europa sammenlignet med, hvad der er ventet af markedet.
Igennem foråret og sommeren så europæisk økonomi ud til at være i solid fremgang, og økonomer, inklusiv os selv, så generelt med positive øjne på Europa og europæiske aktier. Dette talte for, at renten burde holdes høj, så den økonomiske fremgang ikke blev for voldsom og fik inflationen til at stige igen. Stemning blandt økonomer kan måles på det såkaldte ZEW-indeks, der er vist nedenfor.
Som det kan ses nedenfor, er ZEW-indekset nærmest kollapset i de sidste 2 måneder, hvilket taler for, at det europæiske økonomiske opsving er ved at afmatte markant, og at ECB bør sætte deres rente ned for at undgå en potentiel kommende økonomisk krise.
Ser man på ZEW ”current conditions”, der modsat ”ZEW Sentiment indekset”, ikke indeholder forventninger til fremtiden, men i stedet kun omhandler Tysklands nuværende tilstand, ser billedet endnu mere dystert ud.
Som det kan ses nedenfor, har indekset i september måned ramt -84,5, der er det laveste niveau siden maj 2020, hvor Europa var lukket ned på grund af Covid-19 udbruddet.
Vi er med andre ord kommet ind i en situation i Europa, hvor økonomer ser meget negativt på den nuværende økonomiske situation, og hvor fremtidsudsigterne, modsat hvad vi så over sommeren, nu også ser ud til at blive mere og mere negative.
Spørger man i stedet for økonomerne, de tyske virksomheder, hvordan de ser fremtiden, ser det lidt mere positivt ud.
Her har vi dog ikke endnu fået tal for det såkaldte ifo-indeks for september. Ifo indekset måler stemningen blandt 9.000 tyske virksomheder, og som vist nedenfor, så vi ligeledes i foråret 2024 en pæn fremgang i stemningen. Dette er dog ligesom ZEW-indekset vendt i sensommermånederne, og i morgen, tirsdag d. 24, udkommer september tallet.
Ser vi her et markant fald i optimismen blandt tyske virksomheder, kan dette understrege behovet for, at ECB sætter renten ned hurtigere end, hvad der lige nu er ventet af markedet.
En anden faktor der taler for, at renten kan sættes ned, er inflationsudviklingen.
Som vist nedenfor, er den årlige inflation i Eurozonen nu på 2,2 % efter at have toppet på over 10 % i 2022. Vi er med andre ord ved at være i mål med inflationskampen, og nu skal ECB til at overveje om deres stramme rentepolitik har risiko for at gøre mere skade end gavn på de europæiske lande.
På fredag d. 27. sep. udkommer de første inflationstal for september måned for Frankrig og Spanien, og den efterfølgende mandag for Tyskland. Fortsætter inflationstendensen stabilt på omkring 2 %, og ser vi en yderligere pessimistisk stemning hos europæiske virksomheder bør ECB overveje flere rentesænkninger end hvad de har indikeret ind til nu. Måske endda en dobbelt nedsættelse som vi så fra FED i sidste uge.
Det er lige nu ikke det der er ventet af markedet, men i vores øjne kan en ”dobbelt sænkning” fra ECB komme på bordet ved december mødet, hvis den negative tendens fortsætter og inflationen ligeledes holder sig stabilt på ca. 2 %.
Da rentefaldende risikerer at komme i forbindelse med en økonomisk afmatning i Europa, bør man som investor i et sådant scenarie se mod langsigtede sikre obligationer samt aktier indenfor blandt andet forsyningssektoren, stabilt forbrug samt sundhedssektoren.
Seneste markedsindsigt
En hurtig tanke