Saxo Morningstar High Dividend EUR – Kommentar til 4. kvartal 2021

Overordnet set vil 2021 blive husket som et fremragende år for vækstinvestorer, men et vanskeligt år for defensive investorer. Aktier på udviklede markeder gav usædvanligt gode afkast, mens obligationer og aktiver på nye vækstmarkeder gav afdæmpede (og i nogle tilfælde negative) afkast. 

I første halvår skabte genåbningen af økonomien samt vaccinationer mod coronavirus stigninger inden for værdiorienterede aktier. Mange selskaber, der var blevet påvirket af pandemien, f.eks. rejseselskaber, begyndte at rette sig, og industri- og materialeaktier viste gode takter i første halvår. På de udviklede markeder steg aktier inden for finans, energi og cyklisk forbrug, i takt med at tiltroen til det økonomiske opsving blev større, men aktier på nye vækstmarkeder fulgte ikke med inden for disse sektorer.

Andet halvår var en anden historie, hvor inflationspres, udsig til stramninger af pengepolitikken samt en genopblussende pandemi satte en stopper for første halvårs stigninger, særligt på nye vækstmarkeder. Aktier på udviklede markeder fortsatte med at stige, men med større volatilitet henimod årets afslutning. 

Tiden vil vise, hvad investorerne hovedsageligt kommer til at huske 2021 for. Måske vil det være aktiemarkedet, hvor nogle vigtige markeder leverede stigninger på den gode side af 20%, mens mange formentlig vil huske 2021 som det år, hvor inflationen vendte tilbage. Begge disse scenarier blev betragtet som usandsynlige af markedsdeltagerne sidste år, og det har demonstreret, hvor vigtigt det er at have en diversificeret og robust porteføljepositionering.
   

Porteføljeudvikling (efter omkostninger)

Okt.	4,3%
Nov,	-1,8%
Dec,	5,9%
Oprettelse (juli 2018)	37,41%

De 10 største porteføljebeholdninger (pr. 30/12/2021)

Navn	Vægt (%)
ING Group NV	3,85
Hubbell Inc	3,83
National Bank of Canada	3,78
Canadian Imperial Bank of Commerce	3,74
Microsoft Corp	3,69
British American Tobacco PLC	3,08
Sanofi SA	3,07
PPL Corp	3,01
Magellan Midstream Partners LP	2,95
BAE Systems PLC	2,55

Positioner med det bedste afkast 

• Pfizer Inc.: Pfizer er et af verdens største medicinalfirmaer med en årsomsætning i omegnen af USD 50 milliarder (salg af COVID-19-vacciner ikke medregnet). Mens selskabet tidligere har solgt mange typer af sundhedsprodukter og kemikalier, er det nu receptpligtig medicin og vacciner, der tegner sig for størstedelen af omsætningen. Blandt de mest solgte produkter er pneumokokvaccinen Prevnar 13, kræftmedicinen Ibrance, den blodfortyndende medicin Eliquis og det immunsuppressive lægemiddel Xeljanz. Pfizer sælger disse produkter globalt, og det internationale salg tegner sig for tæt på 50% af den samlede omsætning. Nye vækstmarkeder tegner sig for en væsentlig del af den internationale omsætning.
  
  
• Microsoft Corp: Microsoft udvikler og licenserer software til forbrugere og virksomheder. Selskabet er kendt for sine Windows-operativsystemer og Office-pakken af produktivitetsprogrammer. Selskabet er inddelt i tre lige store brede segmenter: Productivity and Business Processes (ældre versioner af Microsoft Office, cloud-baseret Office 365, Exchange, SharePoint, Skype, LinkedIn, Dynamics), Intelligent Cloud (infrastruktur- og platform-as-a-service-produkter som Azure, Windows Server OS, SQL Server) samt More Personal Computing (Windows Client, Xbox, Bing-søgemaskinen, displayannoncering samt Surface-laptops, -tablets og stationære computere).
  
  
• Cisco Systems Inc: Cisco Systems, Inc. er verdens største hardware- og softwareleverandør inden for netværksløsninger. Selskabets segment for infrastrukturplatforme omfatter hardware- og softwareprodukter til switching, routing, datacentre og trådløs teknologi. Programporteføljen indbefatter samarbejds-, analyse- og Internet of Things-produkter. Sikkerhedssegmentet omfatter Ciscos firewall- og software-definerede sikkerhedsprodukter. Services er Ciscos udbud af teknisk support og avancerede tjenester. Selskabets brede udvalg af hardware suppleres af løsninger til software-definerede netværksløsninger, analyse og formålsbaseret netværksdesign. Tilsammen med Ciscos initiativ om vækst inden for software og services er selskabets indtægtsmodel fokuseret på at øge mængden af abonnementer og tilbagevendende salg.
  
  
• The Toronto-Dominion Bank: Toronto-Dominion er den ene af Canadas to største banker, og den driver tre forretningssegmenter: Detailbankvirksomhed i Canada, Detail-bankvirksomhed i USA og engrosbankvirksomhed. Bankens forretning i USA strækker sig fra Maine til Florida, med en stærk tilstedeværelse i det nordøstlige USA. De har også en ejerandel på 42% i TD Ameritrade, en discountmægler.
  
  
• Genuine Parts Co: Genuine Parts sælger automobildele (omkring to tredjedele af nettoomsætningen) og industrikomponenter. Selskabet sælger dele til motorkøretøjer til erhvervs- og detailkunder via rundt regnet 9.800 butikker på verdensplan, hvoraf størstedelen er uafhængige forhandlere. Industrisegmentet, som primært opererer under navnet Motion Industries i USA, leverer komponenter til strømoverførsel, industriel automation og hydraulik til kunder, der udfører vedligeholdelse og reparationer samt producenter af originalt udstyr.

Positioner med det laveste afkast:

• ING Group NV: ING opstod med fusionen mellem den hollandske postbank og NN Insurance i 1991. ING har opbygget en global tilstedeværelse gennem en række yderligere opkøb. Finanskrisen i 2008 tvang ING til at søge om hjælp fra staten. En forudsætning for dette var, at ING skulle adskille sine bank- og forsikringsaktiviteter, og det fik ING til at vende tilbage til kun at være bank. ING er førende på markedet for bankaktiviteter i Holland og Belgien og driver desuden en række digitale banker i Europa og Australien. Bankens globale engrosbankvirksomhed har navnlig fokus på udlån.
  
  
• Intel Corp: Intel er en af verdens største chipproducenter. Selskabet designer og fremstiller mikroprocessorer til det globale marked for pc'er og datacentre. Intel skabte x86-arkitekturen til mikroprocessorer. Den var den primære eksponent for Moores lov om fremskridt inden for fremstilling af halvledere, omend selskabet har haft produktionsforsinkelser i den seneste tid. Intels serverprocessorforretning har nydt godt af skiftet til clouden, men selskabet har også udvidet forretningen til nye tilgrænsende områder, i takt med at pc-markedet er gået tilbage. Disse områder omfatter eksempelvis Internet of Things, kunstig intelligens og bilindustrien. Intel har været aktiv på M&A-området og har senest opkøbt Altera, Mobileye og Habana Labs med henblik på at styrke indsatsen på andre områder end pc-markedet.
  
  
• AT&T Inc: Mobiltelefoni er AT&T's største forretningsområde med 40% af omsætningen. Selskabet er USA's tredjestørste operatør af mobiltelefoni og forbinder 66 millioner kunder med efterbetalt abonnement og 17 millioner kunder med forudbetalt abonnement. WarnerMedia bidrager til knap 20% af omsætningen med medieaktiver, der blandt andet omfatter HBO, Turner-kabelnettet og Warner Brothers-studierne. AT&T har planer om at udskille Warner og fusionere det med Discovery for at danne et nyt selvstændigt mediefirma. Selskabet har for nylig solgt en andel på 30% af sin traditionelle tv-forretning, som har 15 millioner kunder og genererer omkring 17% af omsætningen. Denne forretning vil fremover ikke indgå i AT&T's regnskab. Telekommunikationstjenester via fastnet, som leveres til virksomheder og forbrugere, tegner sig for omkring 20% af omsætningen med omkring 15 millioner bredbåndskunder.
  
  
• Basf SE: BASF er hjemmehørende i Tyskland og er verdens største kemivirksomhed med produkter, der dækker hele spektret fra råvarer til specialprodukter. Selskabet har også store aktiviteter inden for landbrugsmæssige plantebeskyttelsesmidler. Alene i kraft af sin størrelse er BASF i top tre på markedet inden for 70% af selskabets forretningsområder. 
  
  
• Compass Minerals International Inc: Compass Minerals producerer to primære produkter: salt og specialgødning. Blandt selskabets vigtigste aktiver er stensaltminer i Ontario, Louisiana og Storbritannien samt udvindingsaktiviteter ved Great Salt Lake i Utah. Selskabets saltprodukter anvendes som vejsalt, hvor slutkunderne er både industrivirksomheder og forbrugere. Selskabet sælger også kaliumsulfat, som anvendes af avlere af højværdiafgrøder, der ikke tåler almindeligt kaliumkarbonat. Compass udvider sin portefølje og har planer om at gå ind på markedet for brandslukningsmidler med sit magnesiumklorid-baserede produkt, som bruges til at bekæmpe skovbrande. Selskabet har også planer om at gå ind på litiummarkedet. Compass vil fremstille magnesiumklorid og litium som biprodukter af sin produktion af kaliumsulfat.
  
   

Forventninger

Omikron, inflation og højere renter står øverst på investorernes liste over bekymringer, mens anstrengte værdiansættelser ville gå i retning af et indsnævret sæt af muligheder. Uanset de økonomiske betingelser og ændringer i markedsforholdene vil den rette tilgang være at se på fremtiden langsigtet.

At acceptere en vis volatilitet er en forudsætning for gode afkast i ethvert marked, men man kan argumentere for, at det aktuelle marked kræver større forsigtighed end normalt. Dette gør det nødvendigt at målrette mod de bedste aktiver til værdiskabelse og -bevarelse gennem omhyggelig tilpasning og intelligent diversificering.