Saxo Morningstar Moat EUR - Kommentarer til 2. kvartal 2023
| Handlede instrumenter | Aktier |
| Aktivklasser | Globale aktier (ekskl. nye markeder) |
| Investeringsstil | Aktier af høj kvalitet, der er prissat med en rabat i forhold til fair value. |
| Udbytte | 2% |
| Kvartalsvis afkast | 2,75 % (netto efter gebyrer) |
| Annualiseret volatilitet (siden opstart) | 22% |
Oversigt over markedet
Kvartalet i overblik
- Der har været en bred vifte af resultater i andet kvartal af 2023 med generelt positive resultater.
- De økonomiske data fortsætter med at være robuste efter de seneste rentestigninger. Udsigten til en høj rente støtter markederne sammen med en faldende inflation. Dette sker dog med forskellige hastigheder rundt omkring i verden, hvilket medfører regionale forskelle.
- Kunstig intelligens skabte en ny bølge af begejstring blandt investorerne i andet kvartal.
Vigtigt perspektiv
I andet kvartal af 2023 så vi en bred vifte af resultater, generelt positive, med nogle bemærkelsesværdigt stærke aktiver.
Igen spillede inflation og rentesatser en fremtrædende rolle, hvor inflationen faldt verden over, mens rentesatserne nærmede sig deres forventede toppunkter. Økonomisk modstandsdygtighed var et andet vigtigt tema i kvartalet, med stærkere vækst end forventet.
Hypen omkring kunstig intelligens har været ekstraordinær, især hvad angår værktøjer til behandling af sprog som ChatGPT. Dette driver aktier, der kan drage fordel af frigørelsen af vækst og disruption, mens investorer kæmper for at forstå vinderne og taberne. Delvist på grund af dette har der været en usædvanlig høj koncentration i et lille antal virksomheder, der dominerer indeksets afkast. De "fantastiske syv" var et nyt udtryk, der blev opfundet for at fejre dominansen af nogle få udvalgte vindere.
Som følge af ovenstående steg de store amerikanske vækstaktier markant, mens de mindre value-aktier haltede bagefter. Finanssektoren, sundhedssektoren og forsyningssektoren har alle haft det svært i dette miljø - men erhvervsejendomme har været det ømme punkt med en stigende tomgang.
Men trods al snakken om aktier er det defensive aktiver, der har oplevet det største fundamentale skift - og højere volatilitet end normalt.
Obligationer leverede blandede resultater i andet kvartal, igen stærkt påvirket af ændringer i renter og inflation. Bankuroen smittede ikke af på andre brancher eller markeder - som frygtet - og skabte medvind for mere risikable obligationer som high yield-virksomheder.
Blandt valutaerne har den store historie været svagheden i den japanske yen, hvor der fortsat er relativt lave renter og inflation i regionen. Andre større valutaer, som f.eks. den amerikanske dollar, oplevede kun beskedne bevægelser i kvartalet.
Porteføljens afkast (uden gebyrer)
| April | -1.23% |
| Maj | 0.08% |
| Juni | 3.94% |
| Inception (december 2016) | 107.14% |
De 10 største porteføljebeholdninger (pr. 30/06/2023)
| Navn | Vægt (%) |
| Equitrans Midstream Corp | 5.49 |
| Grifols SA ADR | 4.23 |
| Uber Technologies Inc. | 4.15 |
| TransUnion | 4.08 |
| AGL Energy Ltd | 3.99 |
| BorgWarner Inc | 3.82 |
| GN Store Nord A/S | 3.78 |
| Rocket Companies Inc. ordinære aktier klasse A | 3.45 |
| Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd ADR | 3.41 |
| ABN AMRO Bank NV NLDR | 3.38 |
Top-performere
- Equitrans Midstream Corp, Uber Technologies Inc, AGL Energy Ltd, TransUnion, Grifols SA ADR
Dårligst præsterende
- Just Eat Takeaway.com NV, Alibaba Group Holding Ltd ADR, Warner Bros. Discovery Inc Ordinary Shares - Class A, Worldline SA, International Flavors & Fragrances Inc.
Udsigt
I betragtning af de seneste gevinster er det sundt at stille spørgsmålstegn ved sandsynligheden for fortsat styrke. Er det tid til at lukke lugerne eller sætte sejl? Markederne går op og ned, som regel understøttet af fundamentale faktorer som højere profit og økonomisk velstand.
Alligevel lever vi i en verden med fortsat usikkerhed. Mange markedskommentatorer siger, at dette rally markerer starten på et nyt bull-marked, og at investorer bør investere i aktier for at ride med på denne bølge. Men andre hævder, at det er et bear market-rally, og at investorer bør komme ud af aktier, mens legen er god.
Spørgsmålet for investorerne er ikke, om de skal sætte sejlene og ride på medvinden fra et nyt bull-marked eller lukke hullerne, men snarere hvordan de bedst placerer deres porteføljer baseret på dagens værdiansættelser.