Saxo Bank Suisse opère avec deux profils de marge des clients liés à la négociation d'options listées¹:

• Profil de base : le client peut acheter (détenir) des options listées
• Profil avancé : le client peut acheter (détenir) et vendre (vendre) des options listées. Le client bénéficie des avantages du trading sur marge en cas de négociation d'une stratégie d'option et/ou d'un portefeuille de produits listés, c'est-à-dire d'une combinaison d'options listées et/ou d'instruments sous-jacents.

Le client est configuré sur le profil de base par défaut, et n'est donc pas en mesure de vendre des options listées. La vente d'options listées nécessite que le client remplisse les conditions suivantes, afin d'activer le profil avancé.

• Le client doit avoir un compte d'une valeur minimale de 5 000 USD, ou équivalent.
• Le client doit reconnaître par écrit les risques associés aux options de vente à découvert.

¹Les options listées comprennent des options sur actions et des options de contrat sur des contrats à terme et sur des indices.

Les positions sur des options short de style américain peuvent être associées avec des positions longues sur options ou des positions de couverture sur le produit sous-jacent afin de réduire le risque d’exposition. Par conséquent, les exigences de marge peuvent être réduites ou même annulées. Nous proposons des réductions de marge pour les stratégies combinées ci-dessous :

• Covered Call
• Call/Put Spread
• Short Straddle

Covered Call

Une position short sur un call peut être compensée par une position longue sur l’action sous-jacente.

Call / Put Spread

Une position sur un spread permet à la position « longue sur option » de couvrir une position courte sur une option du même type et du même sous-jacent. Quand la position longue est plus loin dans la monnaie comparée à la position short (« debit spread »), la valeur de l’option longue est utilisée pour couvrir la valeur de l’option short sans marge additionnelle requise.

Quand la position short est plus loin dans la monnaie comparée à la position longue (credit spread), la valeur totale de l’option longue est utilisée comme couverture à laquelle s’ajoute une marge additionnelle équivalente à la différence entre les deux strikes.

Remarque : Pour clôturer une position sur un spread, il est recommandé de clôturer en priorité la ligne short afin d’éviter de subir une augmentation de marge liée à la position short d’option. Cependant, le client peut se retrouver dans une situation où il ne détient pas les liquidités nécessaires pour racheter la position short en raison notamment du système d’exigence de marge. Dans ce cas, le client se trouvera dans l’obligation de créditer son compte afin de clôturer la position.

Short Straddle / Strangle

Les positions short straddle / strangle fonctionnent de manière différente comparé aux positions sur des Covered call ou des Spread car les jambes du short straddle ne se compensent pas entre elles. Un short straddle / strangle combine un short call avec un short put. L’exposition du short call et du short put étant opposée, seule la marge additionnelle de la jambe nécessitant le plus de marge sera requise.

Lorsque la position call du strangle est assignée, le client se doit de livrer l’action sous-jacente. À l’inverse, lorsque la position put est assignée, le client se verra livrer l’action sous-jacente. La position longue sur action peut être combinée à la position call restante du strangle originel permettant d’obtenir un covered call.

Pour certains instruments, y compris les options sur actions, nous requérons une marge afin de couvrir les pertes potentielles qu’implique la détention de la position sur cet instrument. Les options sur actions sont traitées comme des « full premium style options ».

Exemple Full premium :

Lors de l’achat d’une position long sur une option dite « full premium », le montant de la prime est déduit du solde de compte du client. La valeur d’une position longue sur option ne sera pas disponible comme collatéral pour les opérations sur marge sauf exception décrite dans le paragraphe Réduction de marges.

Dans l’exemple suivant, le client achète un call Apple Inc. DEC 2013 530 à 25 $ (l’action Apple Inc. se traite à 529,85 $. Une option est égale à 100 actions, les commissions s’élèvent à 6,00 $ par lot et les frais de change s’élèvent à 0,30 $. Avec un solde de compte à 10 000,00 $, le relevé de compte se présenterait de la manière suivante :

Dans le cas d’une option dite « full premium », les transactions non comptabilisées seront ajoutées au solde du compte du client lors de la comptabilisation. Le jour d’après, lorsque le marché options aura évolué à 41 $ (spot à 556,50), le relevé de compte se présentera de la manière suivante :

Valeur des positions : La valeur a augmenté en raison de la hausse du prix de l’option.

Valeur des positions non réalisée : La valeur a augmenté en raison de la hausse du prix de l’option.

Solde : Réduction de la valeur en raison du prix d’achat de l’option qui a été comptabilisé. La ligne Transactions non comptabilisées est désormais à 0.

Valeur du compte : La valeur a augmenté en raison de la hausse du prix de l’option.

Non disponible pour la couverture de marge : La valeur a augmenté en raison de la nouvelle valeur de la position.

Marge sur les positions Short Option

Dans le cas d’une position short sur option, l’investisseur peut être assigné à livrer le sous-jacent si l’autre acteur du marché détenant une position long exerce son droit d’option. Les pertes sur une position short option peuvent être considérables lorsque le marché n’évolue pas dans le bon sens. Ainsi, nous immobiliserons sur le compte du client une « marge de la prime » pour s’assurer que les fonds nécessaires seront disponibles afin de clôturer la position short ainsi qu’une « marge supplémentaire » pour couvrir d’éventuels décalages en overnight du sous-jacent. Le montant de la marge est actualisé en temps réel et une procédure de stop out peut être lancée lorsque la marge totale requise sur toutes les positions nécessitant de la marge dépasse le niveau autorisé du client.

La formule générique pour le calcul de la marge sur les positions short option est la suivante :

• Marge Short Option = Marge de la prime + Marge supplémentaire

La « marge de la prime » permet de garantir que la position short option peut être clôturée au prix du marché et est égale au prix Ask auquel l’option peut être acquise durant les horaires de trading. La « marge supplémentaire » permet de couvrir les évolutions de prix du sous-jacent pendant la nuit lorsque l’option ne peut être clôturée en raison des horaires de trading.

Options sur actions

Pour les options sur actions, la « marge supplémentaire » est égale à un pourcentage de la valeur du sous-jacent moins le montant hors de la monnaie.

• Marge supplémentaire sur un Call = Max (X % * valeur du sous-jacent) – Montant hors de la monnaie, Y % * valeur du sous-jacent)

• Marge supplémentaire sur un Put = Max (X % * valeur du sous-jacent) – Montant hors de la monnaie, Y % * Valeur du strike)

Les pourcentages de marge sont fixés par Saxo Bank Suisse et peuvent être amenés à évoluer. Les valeurs réelles peuvent varier par contrat d'option et sont configurables dans les profils de marge. Les clients peuvent consulter les taux appliqués dans les conditions de trading du contrat.

Le montant hors de la monnaie pour un call est égal à :

• Max (0, Strike de l’option – Valeur du sous-jacent)

Le montant hors de la monnaie pour un put est égal à :

• Max (0, Valeur du sous-jacent – Strike de l’option)

Pour obtenir les montants réels, les valeurs obtenues doivent être multipliées par la quotité (100 actions).

Supposons que l’équipe du risque applique un montant X de marge de 15 % et un montant Y de marge de 10 % sur Apple.

Un client décide de vendre un Call Apple DEC 2013 535 à 1,90 $ (l’action Apple stock vaut 523,74). La quotité de l’option est de 100 actions. Le montant OTM est de 11,26 points (535 – 523,74), ce qui équivaut à une marge supplémentaire de 67,30 points (6 730 $). Dans le relevé de compte, la « marge de la prime » est retirée de la valeur de position :

Les opérations sur titres peuvent affecter toute option qui est listée sur ces actions. Il pourrait être nécessaire d'ajuster les contrats d'options de telle sorte que la valeur d'une position dans une telle option reste la même avant et après l’opération sur titres.

Définitions

Les « Opérations sur titres » signifient un événement d'entreprise susceptible d'avoir une incidence sur le prix de l'action/montant dû de l’action de la société concernée. Les opérations sur titres comprennent les émissions d'actions, les fusions, les conversions, les divisions d'actions, les liquidations et les dividendes ;

La « date de détachement » désigne la date d'entrée en vigueur de l'opération sur titres, la date à laquelle ou après laquelle une négociation de titres sans leur dividende ni leur distribution précédemment déclarés.

Transactions entre Saxo Bank et le client

L’action sous-jacente peut être assujettie aux opérations sur titres. À la suite d'une opération sur titres, le contrat d'option d'achat d'actions pourrait devoir être révisé. Différentes bourses ont différentes façons de traiter les opérations sur titres. Les bourses d'options décideront au cas par cas de la façon dont une opération sur titres aura une incidence sur le contrat de l'option et sur les positions sur les contrats d'option.

Les deux méthodes courantes d'ajustement sont la « méthode de rapport » et la « méthode de paquet ». Saxo Bank suivra l’avis de la bourse en ce qui concerne l’application de l’ajustement sur les séries d’option et la position du client. Toutefois, Saxo Bank se réserve le droit de clôturer les positions ouvertes des clients avant une révision d'option à la date de détachement, si un ajustement de l'opération sur titres n'est pas prix en charge par Saxo Bank.

Un exemple est le moment où un produit livrable sous-jacent pour le contrat d'option ajusté peut être un panier de titres et de composantes numéraires. En particulier dans le cas de cessions d’actions et de scissions, l'opération sur titres pourrait aboutir à un panier de produits livrables où le contrat d'option d'origine se solderait par un certain nombre de composants livrables. Les contrats d'option par eux-mêmes ne doivent pas être ajustés dans le cas de cette méthode ; au lieu de cela, le livrable sous-jacent est redéfini. Chaque fois que le produit sous-jacent est redéfini soit en tant que panier/paquet contenant plusieurs composants, ou en tant que tout ratio d'actions sous-jacentes, Saxo Bank ne prendra pas en charge l'action et fermera toutes les positions ouvertes du client.

Pour en savoir plus sur l'opération sur titres, veuillez suivre le cours en ligne du Options Industry Council :

https://www.optionseducation.org/

Les détenteurs d'une position longue sur des Options américaines peuvent exercer l'option à tout moment avant l'échéance. Pour exercer une position sur option longue, une demande d'exercice peut être saisie dans l'application de trading ; dans le « Positions ».

Lorsque la demande d'exercice est saisie, la position sur option est clôturée au prix 0 et une position sur l'instrument sous-jacent est créée à un prix fixé à l'avance (« strike »). Cela se produit instantanément.

Les clients doivent toujours envisager de clôturer une position sur option sur le marché et d'acquérir l'instrument sous-jacent séparément. Souvent, la valeur de marché de l'option dépasse le bénéfice non réalisé provenant de l'ouverture de la position sous-jacente au prix fixé à l'avance.

Les options en devises sur CME ne peuvent être exercées hors la monnaie, ces demandes seront donc annulées le cas échéant.