De obligatiemarkt: angst voor oorlog en inflatie.
Obligaties
Althea Spinozzi
Strateeg vastrentende beleggingen
Samenvatting: Een escalatie van het conflict tussen Israël en Hamas zou bullish kunnen zijn voor Amerikaanse staatsobligaties. Toch kunnen het risico van een opleving van de grondstoffenprijzen als gevolg van de oorlog en de komende veilingen van 10- en 30-jarige Amerikaanse staatsobligaties de daling van de rente beperken. In deze omgeving blijven we defensief en op onze hoede voor duration. Wij geven de voorkeur aan kortlopende staatsobligaties en inflatielinkers, terwijl we verwachten dat de rentecurves aan beide zijden van de Atlantische Oceaan steiler zullen blijven.
De Federal Reserve staat voor een complexe situatie, die ertoe kan leiden dat de rente op de volgende FOMC-vergadering laag blijft.
Nu de gebeurtenissen in het Midden-Oosten snel escaleren en de recente verkoop van obligaties de langetermijnrente naar een nieuw hoogtepunt in meerdere decennia stuwde, zullen beleidsmakers terughoudend zijn om de rente te verhogen.
Toch zal de centrale bank misschien een 'hawkishe' bias moeten aanhouden, omdat het conflict in Israël de grondstoffenprijzen kan opdrijven, vooral de olieprijzen.
Dat zal ertoe leiden dat het voorste deel van de rentecurve verankerd blijft, terwijl langlopende staatsobligaties aanvankelijk zouden kunnen profiteren van de vraag naar veilige havens. Ze zullen deze week echter nog steeds door 10- en 30-jaars veilingen moeten navigeren, die steun zouden kunnen bieden tegen dalende rendementen.
Het is belangrijk om op te merken dat de 10-jaars rente op Amerikaanse staatsobligaties onder de 4,05% moet breken om in een bearish trend te komen. Omdat de rente vorige week sloot op 4,8%, achten wij dat onwaarschijnlijk, vooral omdat het federale tekort oploopt en de inflatie een punt van bezorgdheid blijft.
De handel in contante obligaties is vandaag gesloten vanwege officiële feestdagen in Japan en de Verenigde Staten. Obligatiefutures kunnen echter wel aangeven waar de lange rente deze week naartoe zou kunnen bewegen, zodra de Amerikaanse obligatiemarkt op dinsdag opent. Omdat de 3-maands SOFR-rente nog steeds verwacht dat de rente niet onder de 4% zakt, is het veilig om te verwachten dat de 10-jaars rente op Amerikaanse staatsobligaties boven de 4,5% blijft.
Het is interessant dat de vraag naar veilige havens de rente in de eurozone niet veel lager dreef. De tienjarige Duitse Bund-rente staat slechts drie basispunten onder de slotkoers van vrijdag en test de stijgende trendlijn. Dat is verbazingwekkend als we bedenken dat met het nieuws over een oorlog tussen Israël en Hamas, de Duitse industriële productiecijfers negatief verrasten en wezen op een verdieping van de recessie in de grootste Europese economie.
Over het algemeen blijven we defensief en blijven we op onze hoede voor de duration. Omdat het voorste deel van de rentecurve verankerd blijft, kunnen beleggers hun rendement maximaliseren en tegelijkertijd het duration- en volatiliteitsrisico beperken. Wij blijven ook een voorkeur houden voor inflation linkers met kortlopende looptijden en steepeners.