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Le marché obligataire : peur de la guerre et de l'inflation.
Bonds
Althea Spinozzi
Spécialiste du marché obligataire
Relevé: Une escalade du conflit entre Israël et le Hamas pourrait être haussière pour les obligations d'État américaines. Toutefois, le risque d'un rebond des prix des matières premières en raison de la guerre et les prochaines adjudications d'obligations d'Etat américaines à 10 et 30 ans pourraient limiter la baisse des rendements. Dans ce contexte, nous restons défensifs et nous nous méfions de la duration. Nous préférons les obligations d'État à court terme et les obligations indexées sur l'inflation, tout en nous attendant à ce que les courbes de rendement restent plus pentues des deux côtés de l'Atlantique.
La Réserve fédérale est confrontée à une situation complexe, qui pourrait conduire à un maintien des taux d'intérêt à un niveau bas lors de la prochaine réunion du FOMC.
Avec l'escalade rapide des événements au Moyen-Orient et la récente vente d'obligations qui a poussé les taux d'intérêt à long terme à un nouveau sommet de plusieurs décennies, les décideurs politiques seront réticents à relever les taux d'intérêt.
Néanmoins, la banque centrale pourrait être amenée à maintenir un biais "faucon", car le conflit en Israël pourrait faire grimper les prix des matières premières, en particulier ceux du pétrole.
La première partie de la courbe des taux restera donc ancrée, tandis que les obligations d'État à long terme pourraient initialement bénéficier de la demande de valeurs refuges. Toutefois, ils devront encore passer par des adjudications à 10 et 30 ans cette semaine, ce qui pourrait constituer un soutien contre la baisse des rendements.
Il est important de noter que les rendements des obligations d'État américaines à 10 ans doivent passer sous la barre des 4,05 % pour entrer dans une tendance baissière. Comme les rendements ont clôturé à 4,8 % la semaine dernière, nous considérons que cela est peu probable, d'autant plus que le déficit fédéral se creuse et que l'inflation reste un sujet de préoccupation.
Les transactions obligataires au comptant sont fermées aujourd'hui en raison des jours fériés au Japon et aux États-Unis. Cependant, les contrats à terme sur les obligations pourraient indiquer où les taux d'intérêt à long terme pourraient évoluer cette semaine, une fois que le marché obligataire américain ouvrira ses portes mardi. Le SOFR à trois mois prévoyant toujours que les taux ne descendront pas en dessous de 4 %, on peut s'attendre à ce que les rendements des emprunts d'État américains à 10 ans restent supérieurs à 4,5 %.
Il est intéressant de noter que la demande de valeurs refuges n'a pas fait baisser les rendements de la zone euro. Le taux du Bund allemand à 10 ans n'est qu'à trois points de base en dessous du prix de clôture de vendredi et teste la ligne de tendance ascendante. Cette évolution est surprenante si l'on considère qu'avec l'annonce d'une guerre entre Israël et le Hamas, les chiffres de la production industrielle allemande ont surpris négativement et indiqué une aggravation de la récession dans la plus grande économie d'Europe.
Dans l'ensemble, nous restons sur la défensive et nous nous méfions de la duration. La première partie de la courbe des taux restant ancrée, les investisseurs peuvent maximiser les rendements tout en limitant le risque de duration et de volatilité. Nous continuons également à privilégier les obligations indexées sur l'inflation assorties d'échéances à court terme et les obligations à forte pente.