Goud stijgt door zorgen over stijgende rendementen en spanningen in het Midden-Oosten
Ole Hansen
Hoofd Strategie Commidities/Grondstoffen
Samenvatting: Goud blijft deze maand indrukwekkend presteren, gedreven door de vraag van investeerders die een toevluchtsoord zoeken tegen zwakte in aandelen en obligaties, evenals geopolitieke onrust in het Midden-Oosten. Wij geloven dat de aanhoudende stijging van de Amerikaanse obligatierendementen handelaren en investeerders steeds meer zorgen baart over het Amerikaanse begrotingsbeleid, en met name of de recente stijging van zowel reële als nominale rendementen 'iets' zal breken, vandaar de huidige situatie waarin stijgende obligatierendementen goud ondersteunen.
Belangrijke punten in deze nota
- Goud blijft vraag genereren van investeerders die een toevluchtsoord zoeken tegen zwakte op de aandelen- en obligatiemarkten.
- Short sellers die vorige week verkeerd gokten, kochten goud op een tempo dat dit afgelopen decennium zelden is gezien.
- De belangrijkste stimulans voor de stijging is bezorgdheid over het Amerikaanse begrotingsbeleid en of stijgende rendementen iets kunnen breken.
Goud blijft deze maand indrukwekkend presteren, gedreven door de vraag van investeerders die een toevluchtsoord zoeken tegen zwakte in aandelen en obligaties, evenals geopolitieke onrust in het Midden-Oosten. In dit proces hebben we gezien dat normale correlaties worden doorbroken, waarbij goud een sterke stijging laat zien ondanks de stijgende rendementen op Amerikaanse schatkistpapier en een sterke dollar. Tot nu toe deze maand heeft het gele metaal ongeveer 8% gewonnen, terwijl het rendement op Amerikaanse 10-jaars schatkistbiljetten met 40 basispunten steeg tot bijna 5%, een niveau dat voor het laatst in 2007 werd bereikt, terwijl de dollar met 1% steeg ten opzichte van zijn belangrijkste concurrenten.
Het Amerikaanse kwartaalcijferseizoen heeft tot nu toe een gemengd tot licht positief vooruitzicht geboden, maar door de grote aanwezigheid van technologieaandelen in de belangrijkste indices is de markt toch aan het verkopen, waarbij de waarderingen van technologie worden herijkt in het licht van stijgende reële rendementen. Stijgende rentetarieven schaden ook aandelen in de groene transformatie, waarbij de "Groene transformatie" mand van Saxo deze maand met 24% is gedaald, aangezien de kapitaalintensieve sector te lijden heeft van stijgende rentetarieven die de ROI op nieuwe groene projecten verlagen.
Goud heeft nu volledig hersteld van de recente verkoopdruk en staat op het punt om de $2000 te doorbreken, een belangrijk psychologisch niveau, aangezien de rally van $180 vanaf het dieptepunt van 6 oktober op $1810 een grote reactie heeft teweeggebracht bij speculanten die begin oktober de grootste nettokorte positie in COMEX-goudfutures hadden sinds november. Terwijl geopolitieke spanningen na de aanvallen in Israël op 7 oktober de trigger waren, heeft koopdruk van fondsen die gedwongen werden om posities om te keren naar nettolange posities bijgedragen aan de sterke momentum. In de week tot 17 oktober kochten speculanten met verkeerde posities 5,7 miljoen ounces goud - de vierde grootste in het afgelopen decennium - om de eerder genoemde ongelukkige shortpositie om te keren naar een nettolange positie van 4,2 miljoen ounces, nog steeds ver onder de 14,8 miljoen ounces aan lange posities die eerder dit jaar werden bereikt tijdens de Amerikaanse bankencrisis.
Het is ook interessant dat de totale holdings in op goud gedekte ETF's nog geen tekenen vertonen van langetermijninvesteerders die weer instappen. De totale holdings zijn al vele maanden continu gedaald, waarbij vermogensbeheerders, waarvan velen goud verhandelen via ETF's, blijven focussen op de economische kracht van de Verenigde Staten, stijgende obligatierendementen en mogelijk opnieuw uitstel van de piektarieven als redenen om niet betrokken te raken. Samen met de stijgende kosten van financiering van een positie in het renteloze edelmetaal is dit een belangrijke drijvende kracht geweest achter de daling van goudposities gedurende het hele jaar, en in recente updates hebben we betoogd dat deze trend waarschijnlijk zal aanhouden totdat we een duidelijke trend naar lagere tarieven en/of een opwaartse doorbraak zien die een reactie zal afdwingen van allocators van echt geld uit 'angst om iets te missen'.
Op donderdag staat goud opnieuw dicht bij de uitdaging van $2000 per ounce, terwijl er geen tegenwind is van verse dollarsterkte en stijgende schatkistrendementen, en nu veilige haven en short covering niet langer de belangrijkste drijfveren zijn, is er iets anders dan sterke opwaartse momentum naar voren gekomen om de prijzen te ondersteunen. Wij geloven dat de aanhoudende stijging van Amerikaanse obligatierendementen handelaren en investeerders steeds meer zorgen baart over het Amerikaanse begrotingsbeleid, en met name of de recente stijging van zowel reële als nominale rendementen 'iets' zal breken, vandaar de huidige situatie waarin stijgende obligatierendementen goud ondersteunen.
Op korte termijn zal de markt de ontwikkelingen in het Midden-Oosten in de gaten houden, evenals de PCE-deflatiedata van vrijdag, de voorkeursinflatie-indicator van het FOMC. Volgende week kan een zenuwachtige zijn voor obligatiehandelaren, niet alleen moeten ze de vergadering van het FOMC op 2 november doorstaan, maar nog belangrijker is de kwartaalaankondiging van herfinanciering op 1 november, wanneer het Amerikaanse ministerie van Financiën zijn plannen op korte termijn voor de levering van 3-jarige biljetten, 10-jarige biljetten en 30-jarige obligaties bekendmaakt.
Goud handelt binnen een zeer steil stijgend kanaal, wat niet alleen de huidige sterkte van de rally benadrukt, maar ook de noodzaak van consolidatie. Eerder deze week corrigeerde het gele metaal lager, maar vond steun bij de eerste gegeven kans net boven $1950. Een sluiting boven $2000 kan duiden op een beweging naar de twee record sluitingshoogtes rond $2050 van maart 2022 en mei van dit jaar.