AI-aandelen in gevaar nu de realiteit toeslaat
Aandelen 5 minuten leestijd
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Samenvatting: Aandelen in ons mandje met AI-thema's staan de laatste tijd onder druk nu de winstcijfers van het tweede kwartaal laten zien dat de omzetgroei op jaarbasis verder is gedaald ten opzichte van het vorige kwartaal. De AI-hype vertaalt zich niet in daadwerkelijke omzetgroei. De CFO van Microsoft zei tijdens de earnings call dat de AI-omzet geleidelijk en niet explosief zal zijn. Nvidia staat in het middelpunt van de AI-hype en de chipmaker rapporteert volgende week woensdag zijn cijfers. Het belangrijkste risico is dat de recente groei slechts een Chinees 'ketchup-effect' is in plaats van iets structureels zoals de omzetramingen suggereren.
Belangrijkste punten in deze aandelennotitie:
- AI-gerelateerde bedrijven zijn er in het tweede kwartaal niet in geslaagd om de hype van sociale media en beleggers waar te maken. De CFO van Microsoft zegt dat AI-verkopen geleidelijk zullen gaan.
- De omzetgroei van de 20 bedrijven in ons mandje met AI-thema's is gedaald van +10% j/j in het eerste kwartaal naar -0,6% j/j nu de vraag naar technologieproducten onder druk blijft staan.
- Analisten lopen achter de feiten aan wat betreft Nvidia, omdat indicatoren erop wijzen dat de belangstelling voor AI afneemt. Het belangrijkste risico is dat de groei van Nvidia een Chinees 'ketchup-effect' is en geen duurzame groei.
Omzetgroei in Q2 niet opwindend ondanks AI-groeibeloften
Ons themamandje voor kunstmatige intelligentie (AI), dat bestaat uit de 20 aandelen die volgens ons het meest positief hebben gereageerd op de AI-rally, heeft de laatste tijd wat barsten vertoond met vooral Nvidia-aandelen die 14% zijn gedaald vanaf hun hoogste slotkoers in juli.
Zes bedrijven missen nog steeds hun winstrapportage voor het tweede kwartaal, maar de 14 bedrijven in de AI-themamand hebben tot nu toe omzetgroeicijfers gerapporteerd die de AI-hype niet waarmaken. De gemiddelde omzetgroei op jaarbasis daalde van +10% op jaarbasis in Q1 2023 naar -0,6% en van +30% op jaarbasis in Q1 2022 voordat de technologiecrisis begon. AI is enorm gehypet tot een verwachtingsniveau dat simpelweg te hoog is voor de realiteit op korte termijn en er is een reëel risico dat AI-aandelen een cyclus van neerwaartse bijstellingen zullen gaan ondergaan van analisten en investeerders.
Gegevens van zoekmachines en websiteverkeer op ChatGPT laten al zien dat de belangstelling voor AI afneemt, maar de markt heeft deze informatie maar langzaam verwerkt. De CFO van Microsoft zei ook tijdens de earnings call op 25 juli dat de AI-verkopen geleidelijk zouden plaatsvinden om te proberen de verwachtingen van investeerders af te stemmen op de werkelijke realiteit bij de klanten van Microsoft.
De zes bedrijven die nog Q2-cijfers moeten rapporteren zijn (verwachte winstdatum):
- Nvidia (23 augustus)
- Applied Materials (17 augustus)
- Snowflake (23 augustus)
- Marvell Technology (24 augustus)
- Pure Storage (30 augustus)
- UiPath (6 september)
Letten analisten niet op Nvidia?
Nvidia staat in het middelpunt van de AI-hype, maar analisten waren eerder dit jaar extreem traag om er aandacht aan te besteden, ondanks indicatoren waaruit bleek dat de vraag naar chatbots zoals ChatGPT explodeerde. Inkomstenramingen voor FY25 (eindigend in januari 2025) bleven hangen rond de $ 36-37 miljard en het was pas toen Nvidia zijn vooruitzichten voor het fiscale jaar mei onthulde dat analisten aandacht besteedden aan wat er gebeurde. Op dat moment waren de aandelen van Nvidia al 109% gestegen year-to-date. Na het winstresultaat en de enorme opwaartse bijstelling van de inkomstengroei van Nvidia steeg de aandelenkoers in combinatie met hogere inkomstenramingen van analisten.
Met gegevens die sinds juni wijzen op een significante afkoeling van de interesse in AI blijven analisten hun schattingen voor de omzet over boekjaar 2012 bijstellen naar $ 59,1 miljard, wat meer dan een verdubbeling is ten opzichte van de omzet over boekjaar 2023 van $ 27 miljard. Opnieuw lijken analisten nogal traag met het aanpassen van hun schattingen aan de realiteit.
Zoals we aangaven in onze aandelennotitie: The Dangerous risk to Nvidia's exuberant outlook, is het heel duidelijk dat Nvidia's groei-bonanza wordt gedreven door Chinese internetbedrijven die een inhaalslag spelen met bedrijven uit Silicon Valley die massaal aangepaste AI-chips bestellen voordat het venster mogelijk sluit omdat Chinese bedrijven vrezen dat de regering Biden de verkoop van geavanceerde AI-chips aan China zal verbieden. Zoals we in onze analyse laten zien, is het het Chinese geografische segment dat de groei aanjaagt en niet de VS en deze trend zal nog duidelijker zichtbaar worden wanneer Nvidia op 23 augustus de FY24 Q2 (eindigend op 31 juli) cijfers rapporteert. Omdat Chinese technologiebedrijven proberen hun achterstand op Amerikaanse technologiebedrijven in te halen, bestaat er een reëel risico dat wat de markt ziet als een aanhoudend hoge groei in AI-technologie, slechts een kortstondig 'ketchup-effect' is onder leiding van Chinese bedrijven.
In ieder geval zien we een versnelde zwakte bij alle aandelen in ons AI-pakket en vooral Nvidia is belangrijk voor het risicosentiment in AI-gerelateerde aandelen. Vanwege de aanzienlijke winsten die deze aandelen dit jaar hebben geboekt, is deze groep aandelen kwetsbaarder omdat beleggers zich naar de uitgang kunnen haasten om de snelle winsten die in slechts zeven maanden zijn behaald, vast te houden als ze ruiken dat de trend voorbij is. Zoals we al sinds juni aangeven, raden we beleggers aan om hun blootstelling aan AI- en halfgeleideraandelen te verlagen omdat de verwachtingen te hoog zijn opgelopen.