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Les actions de l'IA menacées par la réalité
Actions 5 minutes de lecture
Peter Garnry
Responsable Stratégie Investissement
Relevé: Les actions de notre panier d'actions sur le thème de l'IA ont été mises sous pression dernièrement, car les résultats du deuxième trimestre montrent que la croissance du chiffre d'affaires en glissement annuel au deuxième trimestre a encore diminué par rapport au trimestre précédent. Le battage médiatique sur l'IA ne se traduisant pas par une croissance réelle du chiffre d'affaires. Le directeur financier de Microsoft a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que les ventes d'IA seraient progressives et non explosives. Nvidia est au cœur de l'engouement pour l'IA et le fabricant de puces publie ses résultats mercredi prochain. Le principal risque est que la croissance récente ne soit qu'un "effet ketchup" chinois plutôt que quelque chose de structurel comme le suggèrent les estimations de revenus.
Points clés de cette note sur les actions :
- Les entreprises liées à l'IA n'ont pas été à la hauteur de l'engouement des médias sociaux et des investisseurs au deuxième trimestre. Le directeur financier de Microsoft affirme que les ventes d'IA seront progressives.
- La croissance des ventes des 20 entreprises de notre panier d'entreprises liées à l'IA est tombée à -0,6 % en glissement annuel, contre +10 % en glissement annuel au premier trimestre, la demande de produits technologiques restant sous pression.
- Les analystes sont en retard sur Nvidia, car les indicateurs suggèrent que l'intérêt pour l'IA diminue. Le principal risque est que la croissance de Nvidia soit un "effet ketchup" chinois et non une croissance durable.
La croissance du chiffre d'affaires au deuxième trimestre n'est pas enthousiasmante malgré les promesses de croissance de l'IA
Notre panier thématique sur l'intelligence artificielle (IA), composé des 20 actions qui, selon nous, ont réagi le plus positivement au rallye de l'IA, a montré quelques fissures ces derniers temps, les actions de Nvidia en particulier ayant chuté de 14 % par rapport à leur cours de clôture le plus élevé en juillet.
Six sociétés n'ont pas encore publié leurs résultats pour le deuxième trimestre, mais les 14 sociétés du panier thématique de l'IA ont jusqu'à présent publié des chiffres de croissance du chiffre d'affaires qui ne sont pas à la hauteur de l'engouement pour l'IA. La croissance moyenne annualisée du chiffre d'affaires est passée de +10 % en glissement annuel au premier trimestre 2023 à -0,6 % et de +30 % en glissement annuel au premier trimestre 2022 avant le début de la crise technologique. L'IA a fait l'objet d'un battage excessif et les attentes sont tout simplement trop élevées pour la réalité à court terme, et il existe un risque réel que les actions liées à l'IA commencent à subir un cycle de révisions à la baisse de la part des analystes et des investisseurs.
Les données des moteurs de recherche et le trafic des sites web sur ChatGPT montrent déjà que l'intérêt pour l'IA diminue, mais le marché a mis du temps à assimiler cette information. Le directeur financier de Microsoft a également déclaré, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 25 juillet, que les ventes d'IA seraient progressives afin d'essayer d'aligner les attentes des investisseurs sur la réalité des clients de Microsoft.
Les six entreprises qui n'ont pas encore publié leurs chiffres pour le deuxième trimestre sont les suivantes (date prévue pour la publication des résultats) :
- Nvidia (23 août)
- Applied Materials (17 août)
- Snowflake (23 août)
- Marvell Technology (24 août)
- Pure Storage (30 août)
- UiPath (6 septembre)
Les analystes ne prêtent-ils pas attention à Nvidia ?
Nvidia est au cœur de l'engouement pour l'IA, mais les analystes ont été extrêmement lents à lui prêter attention au début de l'année, malgré des indicateurs montrant que la demande pour les chatbots comme ChatGPT explosait. Les estimations de revenus pour l'exercice 25 (se terminant en janvier 2025) tournaient autour de 36-37 milliards de dollars et ce n'est que lorsque Nvidia a dévoilé ses perspectives pour l'exercice mai que les analystes ont prêté attention à ce qui se passait. À ce moment-là, les actions de Nvidia étaient déjà en hausse de 109 % depuis le début de l'année. Après la publication des résultats et la révision massive à la hausse de la croissance du chiffre d'affaires de Nvidia, le cours de l'action a augmenté en même temps que les estimations de chiffre d'affaires des analystes.
Alors que les données recueillies depuis le mois de juin indiquent un net ralentissement de l'intérêt pour l'IA, les analystes continuent de réviser leurs estimations de revenus pour l'exercice 2012 à 59,1 milliards de dollars, ce qui représente plus du double des 27 milliards de dollars de revenus pour l'exercice 2023. Une fois de plus, les analystes semblent plutôt lents à ajuster leurs estimations à la réalité.
Comme nous l'avons souligné dans notre note sur les actions : Le risque dangereux pour les perspectives exubérantes de Nvidia, il est très clair que la croissance exceptionnelle de Nvidia est alimentée par les sociétés Internet chinoises qui rattrapent les sociétés de la Silicon Valley en commandant des puces d'IA personnalisées en masse avant que la fenêtre ne se referme éventuellement parce que les sociétés chinoises craignent que l'administration Biden interdise les ventes de puces d'IA avancées à la Chine. Comme nous le montrons dans notre analyse, c'est le segment géographique chinois qui tire la croissance et non les États-Unis, et cette tendance deviendra encore plus évidente lorsque Nvidia publiera ses chiffres du T2 de l'exercice 24 (se terminant le 31 juillet) le 23 août. Alors que les entreprises technologiques chinoises tentent de rattraper les entreprises technologiques américaines, il existe un risque réel que ce que le marché considère comme une croissance élevée et continue de la technologie de l'IA ne soit qu'un "effet ketchup" de courte durée mené par les entreprises chinoises.
Quoi qu'il en soit, nous constatons une accélération de la faiblesse de tous les titres de notre pack IA et Nvidia en particulier est important pour le sentiment de risque dans les titres liés à l'IA. En raison des gains considérables réalisés par ces titres cette année, ce groupe de titres est plus vulnérable, car les investisseurs pourraient se précipiter vers la sortie pour conserver les gains rapides réalisés en seulement sept mois s'ils sentent que la tendance est terminée. Comme nous le soulignons depuis juin, nous conseillons aux investisseurs de réduire leur exposition aux valeurs liées à l'intelligence artificielle et aux semi-conducteurs, car les attentes ont été trop élevées.