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Perspectives sur les actions : un monde fragmenté et le prix payé par les portefeuilles orientés vers l'Amérique
Quarterly Outlook 5 minutes de lecture
Charu Chanana
Responsable de la Stratégie Investissement
En bref :
Excellence américaine : L'époque de l'excellence américaine et des Magnificent 7 semble révolue. L'incertitude politique et une récession potentielle redessinent le paysage des investissements.
Possibilité de douleur à venir : les géants de la technologie font face à des vents contraires et les portefeuilles américains sont sous pression. Les taxes et un élan décroissant de l'IA peuvent perturber la dynamique du marché. Les investisseurs peuvent couvrir la volatilité avec des actions défensives américaines ou avec des alternatives ailleurs dans le monde.
Opportunités dans un paysage mondial en mutation : les actions européennes bénéficient de l'expansion fiscale, le soutien politique de la Chine stimule les actions technologiques et de consommation, et les marchés émergents peuvent profiter d'un dollar plus faible, à condition que les craintes de récession américaine restent limitées.
Excellence américaine : fin d'une époque ?
Excellence américaine : L'époque de l'excellence américaine et des Magnificent 7 semble révolue. L'incertitude politique et une récession potentielle redessinent le paysage des investissements.
Possibilité de douleur à venir : les géants de la technologie font face à des vents contraires et les portefeuilles américains sont sous pression. Les taxes et un élan décroissant de l'IA peuvent perturber la dynamique du marché. Les investisseurs peuvent couvrir la volatilité avec des actions défensives américaines ou avec des alternatives ailleurs dans le monde.
Opportunités dans un paysage mondial en mutation : les actions européennes bénéficient de l'expansion fiscale, le soutien politique de la Chine stimule les actions technologiques et de consommation, et les marchés émergents peuvent profiter d'un dollar plus faible, à condition que les craintes de récession américaine restent limitées.
Parier sur les champions américains est devenu moins évident. Les investisseurs révisent leurs attentes de forte croissance, de réductions d'impôts, de déréglementation et d'expansion alimentée par l'IA. L'incertitude autour de la politique de Trump et les développements perturbateurs comme le DeepSeek de la Chine ajoutent à cette volatilité du marché.
L'épée de Damoclès : une récession américaine potentielle. Bien que les rapports ne confirment pas encore un ralentissement, des études récentes indiquent un affaiblissement économique. Les différences de taxes dans le monde entier redessinent encore les marchés boursiers. Alors que l'Europe et la Chine dépensent davantage pour stimuler leurs économies, les États-Unis se dirigent vers une consolidation budgétaire.
Historiquement, des dépenses publiques plus faibles réduisent les bénéfices des entreprises. De nouvelles taxes créent encore plus d'instabilité, rendant plus difficile pour les entreprises de planifier.
Ça peut empirer avant de s'améliorer
Au milieu de l'affaiblissement économique et de la fiscalité accrue, les actions américaines, à l'exception des 'Magnificent 7', restent globalement résilientes. Les secteurs défensifs comme la santé, les biens de consommation et l'énergie enregistrent des gains YTD.
Les actions des géants de la technologie peuvent encore baisser en raison de divers facteurs. Capitaliser sur l'IA est devenu moins évident, les investissements sont incertains, il y a des risques liés aux nouvelles taxes, et le financement par le Chips Act est semé d'embûches. Les investisseurs avec une exposition large aux États-Unis ou au MSCI World peuvent constater qu'ils sont surpondérés en technologie américaine en raison d'années de gains asymétriques, ce qui augmente le risque de portefeuille.
Et pourtant, la hype de l'IA continue de se développer, la prochaine vague profitant probablement aux facilitateurs de l'IA - entreprises fournissant des infrastructures et des logiciels critiques - plutôt qu'aux seuls premiers adoptants. En dehors de la technologie, si la croissance se détériore ou si les préoccupations tarifaires s'intensifient, les secteurs industriels, des biens de consommation discrétionnaires et financiers peuvent être sous pression.
Stratégie d'investissement : deux voies à suivre
Dans ce contexte, les investisseurs ont deux stratégies possibles à leur disposition au T2 : couvrir la volatilité et se tourner vers les actions défensives américaines ou se diversifier à l'international et saisir les opportunités émergentes.
1. Gérer le risque : couverture et positionnement défensif dans un marché volatil
Les perturbations commerciales posent des risques pour la technologie, la communication et les matériaux. Les secteurs industriels sont pris entre les avantages de la réindustrialisation et les inconvénients potentiels des nouvelles taxes. Pendant ce temps, les secteurs des biens de consommation discrétionnaires et financiers sont plus vulnérables à un ralentissement économique en raison d'une demande des consommateurs en baisse et des risques de crédit.
Bien que les thèmes à long terme comme l'IA et l'automatisation restent importants, les problèmes à court terme rendent nécessaires des mesures tactiques. Pour ceux qui restent sur les marchés américains, les secteurs défensifs offrent une sécurité relative. La santé bénéficie d'une population vieillissante, bien qu'il y ait encore des risques politiques. Les biens de consommation, traditionnellement un secteur sûr, sont sous pression en raison des prévisions de bénéfices négatives pour le premier trimestre et d'un ratio cours/bénéfice élevé.
Les services publics performent généralement bien avec des rendements obligataires plus faibles et peuvent avoir besoin de réductions de taux supplémentaires de la Fed pour maintenir les bénéfices. Les entreprises avec des bilans solides, des flux de trésorerie constants et un pouvoir de fixation des prix sont mieux à même de résister aux vents contraires économiques. Une stratégie à faible volatilité et à dividendes élevés peut également être attrayante dans un environnement incertain. Les entreprises avec des bénéfices stables, des distributions de dividendes solides et une faible corrélation avec les fluctuations du marché peuvent offrir protection et rendement.
Les investisseurs qui préfèrent espérer une croissance sous Trump 2.0 peuvent se tourner vers les actions de petites capitalisations, des actions de sociétés relativement petites avec une capitalisation boursière de 250 millions à un milliard de dollars. Ces actions connaissent souvent une forte demande intérieure, notamment dans les industries de l'infrastructure et de l'automatisation.
Les secteurs financier et énergétique bénéficieront probablement également de la déréglementation. Actuellement, les secteurs financiers se négocient en dessous de leurs perspectives moyennes sur un an. Étant donné que la politique est encore incertaine, les stratégies de couverture sont importantes.
2. Recherche d'opportunités : alternatives mondiales
Avec les États-Unis qui subissent une transformation de leur politique commerciale, les actions ailleurs dans le monde peuvent devenir plus attrayantes :
Europe
Après des années de faibles performances, les actions européennes montrent maintenant des signes de vigueur. Elles bénéficient de dépenses publiques accrues et d'un assouplissement de la politique monétaire, créant un climat économique plus favorable. L'indice DAX allemand a augmenté de 13 % cette année, tandis que l'EU STOXX 50 plus large a augmenté de 9 %, surpassant les actions américaines.
L'UE et l'OTAN renforcent leurs engagements en matière de défense, ce qui pourrait faire passer les dépenses totales d'environ 2 % du PIB à 3,5 % dans les années à venir. Cela profitera probablement aux industries aérospatiales et de défense. L'Allemagne s'éloigne des mesures d'austérité strictes et investit davantage dans l'infrastructure et l'énergie. Cela pourrait être bénéfique pour les actions de moyenne capitalisation (MDAX), qui ont une exposition intérieure plus importante et sont bien positionnées pour bénéficier des investissements publics accrus.
Les actions européennes restent attractivement valorisées, avec une réduction significative par rapport aux actions américaines. L'espoir d'une résolution de la guerre en Ukraine pourrait améliorer le sentiment en ramenant une énergie moins chère.
Des efforts considérables pour la reconstruction de l'Ukraine pourraient stimuler la croissance à long terme. La Banque mondiale estime qu'il y aura jusqu'à 486 milliards de dollars de projets d'ingénierie et de construction au cours de la prochaine décennie. Même si les dépenses réelles sont inférieures à cette prévision, elles pourraient encore donner un grand coup de pouce aux secteurs de l'infrastructure et de l'industrie.
Cependant, des risques subsistent. La hausse des rendements obligataires, en particulier en Allemagne, pourrait augmenter les coûts d'emprunt et affecter négativement le sentiment du marché. L'incertitude géopolitique pourrait persister, même après une éventuelle résolution en Ukraine, ce qui pourrait tempérer la confiance des investisseurs. Les retards dans la mise en œuvre des mesures de relance fiscale pourraient également remettre en question le rallye actuel. De plus, les menaces commerciales restent difficiles à ignorer, avec des tarifs américains potentiels sur les produits européens qui représentent un risque pour les secteurs orientés vers l'exportation, tels que l'automobile et l'industrie.
Les sceptiques affirment que les performances récentes des actions européennes pourraient être davantage une rotation de valeur à court terme qu'un début de marché haussier structurel. Cependant, avec des moteurs fondamentaux solides en jeu, la reprise de l'Europe est à surveiller.
Après une longue période de déclin, les actions chinoises, en particulier les actions technologiques et de consommation, commencent à susciter à nouveau de l'intérêt. Cela est dû à des valorisations bon marché, des mesures de relance gouvernementales et l'excitation autour de l'innovation en IA. Le déficit budgétaire du gouvernement chinois est à son plus haut niveau depuis plus de 30 ans, et une émission locale d'obligations gouvernementales de 4,4 billions de CNY souligne l'engagement de Pékin en faveur de la reprise économique. Les actions technologiques chinoises, autrefois touchées par une réglementation stricte, bénéficient maintenant d'un climat politique plus stable et d'une vague de développements en IA, notamment autour de DeepSeek. L'IA, les semi-conducteurs et les géants du commerce électronique voient des perspectives de croissance plus fortes, tandis que des valorisations plus faibles offrent un point d'entrée attractif par rapport à leurs homologues américains.
Pendant ce temps, les dépenses de consommation montrent des signes de résilience, soutenues par des incitations gouvernementales ciblées. Comme en Europe, des risques subsistent. Le rallye de l'IA pourrait s'avérer volatil si l'enthousiasme des investisseurs diminue, et des défis structurels persistent dans la mise en œuvre des politiques et le paysage réglementaire de la Chine. Le marché immobilier reste vulnérable, et les tensions géopolitiques pourraient tempérer la volonté d'investissement étranger. Bien que des incertitudes subsistent, des opportunités sélectives dans les secteurs technologiques et de consommation chinois offrent une configuration risque-rendement intrigante, surtout que Pékin continue de donner la priorité à la stabilisation économique et à l'innovation technologique.
Japon et marchés émergents
La réforme de la gouvernance d'entreprise, le système de règles et de processus par lequel une entreprise est dirigée et contrôlée, et le momentum des bénéfices restent des thèmes importants. Cependant, le marché plus large est confronté à des risques en raison de la hausse du yen japonais, et il est important d'être sélectif. Les hausses de taux d'intérêt continues et une croissance économique stable favorisent le secteur bancaire japonais. Pendant ce temps, un dollar plus faible pourrait stimuler les marchés émergents, tant que la menace d'une récession américaine reste limitée.
Risques pour le commerce de rotation
Le plus grand risque pour le commerce de rotation, où les investisseurs déplacent leurs investissements pour profiter des conditions de marché changeantes, est la durabilité de la différence entre les marchés boursiers américains et internationaux. Une reprise plus large, tant sur les marchés européens en dehors de la défense qu'en Chine en dehors de la technologie, est nécessaire pour soutenir le commerce.
Le S&P 500 reste l'indice de la plus haute qualité parmi les indices mondiaux, avec un potentiel de croissance des bénéfices supérieur. Si les valorisations américaines se modèrent mais que les bénéfices restent résilients, la diversification mondiale pourrait rencontrer des vents contraires. Des tarifs agressifs peuvent également perturber les marchés internationaux, rendant la rotation vers des actifs non américains plus volatile que prévu.
Enfin, si les réductions d'impôts et la déréglementation gagnent du terrain dans la politique américaine, les flux de capitaux pourraient revenir vers les actions américaines. Cela pourrait faire passer le récit des taxes à la stimulation de l'économie intérieure.
Rappelez-vous que l'investissement comporte des risques. Votre capital peut diminuer. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Saxo ne donne pas de conseils en investissement.
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