Perspectives des actions : Le coût élevé de la fragmentation mondiale pour les portefeuilles américains

Pour les investisseurs qui anticipent des politiques pro-croissance de Trump, les actions de petites capitalisations avec une forte demande domestique pourraient offrir un potentiel de hausse, notamment dans les industries liées à l'infrastructure et à l'automatisation. Les secteurs financiers et énergétiques sont également susceptibles de bénéficier de la déréglementation, les actions financières étant actuellement négociées en dessous de leur moyenne de bénéfices prévisionnels sur un an. Cependant, la mise en œuvre des politiques reste incertaine, renforçant la nécessité de stratégies de couverture.

2. Recherche d'opportunités : alternatives mondiales à la domination américaine Avec les États-Unis confrontés à un resserrement budgétaire, les actions mondiales présentent des alternatives convaincantes :

Europe : Après des années de sous-performance, les actions européennes montrent des signes de vigueur, bénéficiant de l'expansion budgétaire et de l'assouplissement monétaire qui créent un contexte économique plus favorable. L'indice DAX de l'Allemagne a bondi de 13 % depuis le début de l'année, tandis que le STOXX 50 de l'UE est en hausse de 9 %, dépassant les actions américaines. Avec l'UE et l'OTAN renforçant leurs engagements en matière de défense, les dépenses totales pourraient passer d'environ 2 % du PIB à 3,5 % dans les années à venir et devraient bénéficier aux industries aérospatiales et de défense. En fait, le changement de l'Allemagne par rapport à l'austérité budgétaire va au-delà de la défense pour stimuler l'infrastructure et l'énergie, et pourrait être favorable aux actions de moyenne capitalisation (MDAX), qui ont une exposition plus domestique et sont bien placées pour bénéficier de l'augmentation des investissements publics.

Les espoirs d'une résolution de la guerre en Ukraine pourraient encore améliorer le sentiment en ramenant une énergie moins chère. Les efforts de reconstruction massive en Ukraine pourraient également stimuler la croissance à long terme, la Banque mondiale estimant jusqu'à 486 milliards de dollars de projets d'ingénierie et de construction au cours de la prochaine décennie. Même si les dépenses réelles sont inférieures à cette projection, cela fournirait toujours un coup de pouce majeur aux secteurs de l'infrastructure et de l'industrie.

Cependant, des risques subsistent. La hausse des rendements obligataires, en particulier en Allemagne, pourrait exercer une pression sur les coûts d'emprunt et peser sur le sentiment du marché. L'incertitude géopolitique pourrait persister même après une résolution potentielle en Ukraine, réduisant la confiance des investisseurs. Tout signe de ralentissement des risques d'exécution avec les mesures de relance budgétaire pourrait également remettre en question le rallye actuel. De plus, les menaces commerciales restent difficiles à ignorer, avec des tarifs américains potentiels sur les produits européens posant un risque pour les secteurs axés sur l'exportation, notamment l'automobile et l'industrie.

Les sceptiques soutiennent que la récente surperformance pourrait être davantage une rotation de valeur à court terme qu'un début de marché haussier structurel. Pourtant, avec des moteurs fondamentaux solides en jeu, la résurgence de l'Europe est à surveiller.

Chine : Après une longue période de marasme, les actions chinoises—en particulier les actions technologiques et de consommation—commencent à attirer un intérêt renouvelé, motivé par des valorisations bon marché, des mesures de relance gouvernementales et l'enthousiasme autour de l'innovation en IA. Le ratio de déficit budgétaire du gouvernement chinois est à son niveau le plus élevé depuis plus de 30 ans, et une émission d'obligations locales de 4,4 billions de CNY souligne l'engagement de Pékin envers la reprise économique.

Les actions technologiques chinoises, autrefois malmenées par les répressions réglementaires, bénéficient désormais d'un environnement politique plus stable et d'une montée en puissance des développements en IA, notamment autour de DeepSeek. L'IA, les semi-conducteurs et les géants du commerce électronique voient des perspectives de croissance plus fortes, tandis que des valorisations plus faibles offrent un point d'entrée attractif par rapport à leurs homologues américains. Pendant ce temps, la consommation montre des signes de résilience soutenue par des incitations gouvernementales ciblées.

Comme pour l'Europe, des risques subsistent. Le rallye de l'IA pourrait s'avérer éphémère si l'enthousiasme des investisseurs s'estompe, et des défis structurels persistent dans l'exécution des politiques et le paysage réglementaire de la Chine. Le marché immobilier reste fragile, et les tensions géopolitiques pourraient encore réduire l'appétit des investissements étrangers. Bien que des incertitudes persistent, des opportunités sélectives dans les secteurs technologiques et de consommation chinois offrent une configuration risque-rendement intrigante, surtout alors que Pékin continue de privilégier la stabilisation économique et l'innovation technologique.

Japon et marchés émergents : La réforme de la gouvernance d'entreprise au Japon et l'élan des bénéfices restent également des thèmes clés, mais le marché plus large fait face à des risques liés à l'appréciation du yen japonais, et la sélectivité sera essentielle. Les hausses de taux en cours et l'élan économique soutenu favorisent le secteur bancaire japonais. Pendant ce temps, un dollar américain plus faible pourrait stimuler les marchés émergents, à condition que la menace d'une récession américaine reste mesurée.

Risques liés au commerce de rotation

Le plus grand risque pour cette rotation reste la durabilité de la divergence entre les marchés boursiers américains et internationaux. Une reprise plus large—dans les marchés européens au-delà de la défense et en Chine au-delà de la technologie—est nécessaire pour soutenir le commerce.

Le S&P 500 affiche toujours la meilleure qualité parmi les indices mondiaux, avec un potentiel de croissance des bénéfices supérieur. Si les valorisations américaines se modèrent mais que la résilience des bénéfices persiste, la diversification mondiale pourrait rencontrer des obstacles. Les tarifs, s'ils sont mis en œuvre de manière agressive, pourraient également perturber les marchés internationaux, rendant la rotation vers des actifs non américains plus volatile que prévu.

Enfin, si les réductions d'impôts et la déréglementation gagnent en traction dans la politique américaine, les flux de capitaux pourraient se tourner à nouveau vers les actions américaines, déplaçant le récit des tarifs vers la stimulation économique domestique.