Vooruitblik aandelen: een gefragmenteerde wereld en de tol die Amerika-georiënteerde portefeuilles betalen
Quarterly Outlook 5 minuten leestijd
Charu Chanana
Hoofd beleggingsstrategie
In het kort:
Amerikaanse uitmuntendheid: De tijd van Amerikaanse en Mag 7-uitmuntendheid lijkt voorbij. Beleidsonzekerheid en een mogelijke recessie hertekenen het beleggingslandschap.
Wellicht nog pijn in het vooruitzicht: techgiganten krijgen tegenwind en Amerikaanse portefeuilles staan onder druk. Heffingen en een afnemend AI-momentum kunnen de marktdynamiek verstoren. Beleggers kunnen volatiliteit afdekken met Amerikaanse defensieve aandelen of met alternatieven elders in de wereld.
Kansen in een wereldwijd verschuivend landschap: Europese aandelen profiteren van fiscale expansie, China's beleidssteun tilt tech- en consumentenaandelen, en opkomende markten kunnen profiteren van een zwakkere dollar, mits de Amerikaanse recessieangst beperkt blijft.
Amerikaanse uitmuntendheid: einde van een tijdperk?
Amerikaanse uitmuntendheid: De tijd van Amerikaanse en Mag 7-uitmuntendheid lijkt voorbij. Beleidsonzekerheid en een mogelijke recessie hertekenen het beleggingslandschap.
Wellicht nog pijn in het vooruitzicht: techgiganten krijgen tegenwind en Amerikaanse portefeuilles staan onder druk. Heffingen en een afnemend AI-momentum kunnen de marktdynamiek verstoren. Beleggers kunnen volatiliteit afdekken met Amerikaanse defensieve aandelen of met alternatieven elders in de wereld.
Kansen in een wereldwijd verschuivend landschap: Europese aandelen profiteren van fiscale expansie, China's beleidssteun tilt tech- en consumentenaandelen, en opkomende markten kunnen profiteren van een zwakkere dollar, mits de Amerikaanse recessieangst beperkt blijft.
Inzetten op Amerikaanse uitblinkers is minder voor de hand liggend geworden. Beleggers stellen hun verwachtingen van hoge groei, belastingverlagingen, deregulering en AI-gedreven expansie bij. De onzekerheid rond Trumps beleid en ontwrichtende ontwikkelingen zoals China's DeepSeek voegen nog eens toe aan die marktvolatiliteit.
Het zwaard van Damocles: een mogelijke Amerikaanse recessie. Hoewel rapporten nog geen vertraging bevestigen, wijzen recente onderzoeken wel op een economische verzwakking. Verschillen in heffingen over de hele wereld hertekenen verder de aandelenmarkten. Terwijl Europa en China juist meer geld uitgeven om hun economieën te stimuleren, beweegt de VS richting budgettaire sanering.
Historisch gezien beknotten lagere overheidsuitgaven bedrijfswinsten. Nieuwe heffingen zorgen dan weer voor meer instabiliteit, en maakt het uitdagender voor bedrijven om hun planningen te op te maken.
Het kan erger worden voordat het beter wordt
Te midden van economische verzwakking en verhoogde fiscaliteit blijven Amerikaanse aandelen, de 'Magnificent 7' daargelaten, al bij al veerkrachtig. Defensieve sectoren zoals gezondheidszorg, consumentengoederen en energie boeken YTD-winst.
Aandelen van techgiganten kunnen verder dalen door verschillende factoren. Het kapitaliseren op AI is minder vanzelfsprekend geworden, investeringen zijn onduidelijk, er zijn risico's door nieuwe tarieven, en de financiering door de Chips Act loopt over een hobbelige weg. Beleggers met brede Amerikaanse of MSCI World-blootstelling kunnen merken dat ze overbelegd zijn in Amerikaanse tech door jaren van asymmetrische winsten, wat het portefeuillerisico vergroot.
En toch blijft de AI-hype zich uitbreiden, waarbij de volgende golf waarschijnlijk AI-enablers—bedrijven die kritieke infrastructuur en software leveren—ten goede komt, in plaats van alleen de early adopters. Buiten de technologie, als de groei verslechtert of tariefzorgen escaleren, kunnen industriële, discretionaire consumentengoederen en financiële sectoren onder druk komen te staan.
Beleggingsstrategie: twee wegen voorwaarts
Tegen die achtergrond hebben beleggers twee mogelijke strategieën ter beschikking in Q2: afdekken tegen volatiliteit en roteren naar Amerikaanse defensieve aandelen of internationaal spreiden en opkomende kansen benutten.
1. Risico beheren: afdekken en defensieve positionering in een volatiele markt
Handelsverstoringen vormen risico's voor technologie, communicatie en materialen. Industriële sectoren zitten vast tussen de voordelen van herindustrialisatie en de mogelijke nadelen van nieuwe tarieven. Ondertussen zijn sectoren zoals discretionaire consumentengoederen en financiële sectoren kwetsbaarder voor een economische neergang door een afnemende vraag van consumenten en kredietrisico's.
Hoewel langetermijnthema's zoals AI en automatisering belangrijk blijven, maken kortetermijnproblemen het noodzakelijk om tactische maatregelen te nemen. Voor degenen die in Amerikaanse markten blijven, bieden defensieve sectoren relatieve veiligheid. De gezondheidszorg profiteert van een vergrijzende bevolking, hoewel er nog steeds beleidsrisico's zijn. Consumentengoederen, traditioneel een veilige sector, staan onder druk door negatieve winstverwachtingen voor het eerste kwartaal en een verhoogde koers-winstverhouding.
Nutsbedrijven presteren meestal goed bij lagere obligatierendementen en hebben mogelijk extra renteverlagingen van de Fed nodig om winsten te behouden. Bedrijven met sterke balansen, consistente kasstromen en prijszettingsvermogen zijn beter in staat om economische tegenwind te weerstaan. Een strategie met lage volatiliteit en hoge dividenden kan ook aantrekkelijk zijn in een onzekere omgeving. Bedrijven met stabiele winsten, sterke dividenduitkeringen en lage correlatie met marktschommelingen kunnen bescherming en rendement bieden.
Beleggers die toch liever hopen op groei onder Trump 2.0 kunnen kijken naar small-cap aandelen, aandelen van relatief kleine bedrijven met een marktkapitalisatie van 250 miljoen tot miljard dollar. Deze aandelen kennen vaak een sterke binnenlandse vraag, vooral in infrastructuur- en automatiseringsindustrieën.
Financiële en energiesectoren zullen waarschijnlijk ook profiteren van deregulering. Momenteel handelen financiële sectoren onder hun gemiddelde eenjarige vooruitzichten. Omdat het beleid nog onzeker is, zijn afdekstrategieën belangrijk
2. Kansen zoeken: alternatieven wereldwijd
Met de VS die een omwenteling in handelsbeleid ondergaat, kunnen aandelen elders in de wereld aantrekkelijker worden:
Europa
Na jaren van zwakke prestaties laten Europese aandelen nu tekenen van kracht zien. Ze profiteren van meer overheidsuitgaven en versoepeling van het monetaire beleid, wat een gunstiger economisch klimaat creëert. De Duitse DAX-index is dit jaar met 13% gestegen, terwijl de bredere EU STOXX 50 met 9% is gestegen, wat beter is dan Amerikaanse aandelen.
De EU en NAVO versterken hun defensieverbintenissen, waardoor de totale uitgaven kunnen stijgen van ongeveer 2% van het BBP naar 3,5% in de komende jaren. Dit zal waarschijnlijk de lucht- en ruimtevaart- en defensie-industrieën ten goede komen. Duitsland verschuift weg van strenge bezuinigingen en investeert meer in infrastructuur en energie. Dit kan gunstig zijn voor mid-cap aandelen (MDAX), die meer binnenlandse blootstelling hebben en goed gepositioneerd zijn om te profiteren van verhoogde publieke investeringen.
Europese aandelen blijven aantrekkelijk gewaardeerd, met een aanzienlijke korting ten opzichte van Amerikaanse aandelen. Hoop op een oplossing voor de oorlog in Oekraïne kan het sentiment verder verbeteren door goedkopere energie terug te brengen.
Aanzienlijke inspanningen voor de wederopbouw van Oekraïne kunnen de langetermijngroei stimuleren. De Wereldbank schat dat er tot 486 miljard dollar aan engineering- en bouwprojecten zal zijn in het komende decennium. Zelfs als de werkelijke uitgaven lager zijn dan deze prognose, zouden ze nog steeds een grote boost kunnen geven aan de infrastructuur- en industriële sectoren.
Er blijven echter risico's bestaan. Stijgende obligatierendementen, vooral in Duitsland, kunnen de leenkosten verhogen en het marktsentiment negatief beïnvloeden. Geopolitieke onzekerheid kan aanhouden, zelfs na een mogelijke oplossing voor Oekraïne, wat het beleggersvertrouwen kan temperen. Vertragingen in de uitvoering van fiscale stimulansen kunnen dan weer de huidige rally uitdagen. Bovendien blijven handelsdreigingen moeilijk te negeren, met potentiële Amerikaanse tarieven op Europese goederen die een risico vormen voor exportgerichte sectoren, zoals auto's en industriële sectoren.
Sceptici beweren dat de recente sterke prestaties van Europese aandelen meer een waarderotatie op korte termijn kunnen zijn, eerder dan het begin van een structurele bullmarkt. Toch, met sterke fundamentele drijfveren in het spel, is de heropleving van Europa er een om in de gaten te houden.
Na een langdurige neergang beginnen Chinese aandelen, vooral tech- en consumentenaandelen, opnieuw interesse te wekken. Dit komt door goedkope waarderingen, overheidsstimulansen en opwinding rond AI-innovatie. Het begrotingstekort van de Chinese overheid is op het hoogste niveau in meer dan 30 jaar, en een lokale uitgifte van overheidsobligaties van 4,4 biljoen CNY onderstreept de inzet van Peking voor economisch herstel. Chinese techaandelen, ooit getroffen door strenge regelgeving, profiteren nu van een stabieler beleidsklimaat en een golf van AI-ontwikkelingen, vooral rond DeepSeek. AI, halfgeleiders en e-commerce giganten zien sterkere groeivooruitzichten, terwijl lagere waarderingen een aantrekkelijk instappunt bieden vergeleken met hun Amerikaanse tegenhangers.
Ondertussen vertonen de consumentenbestedingen tekenen van veerkracht, ondersteund door gerichte overheidsprikkels. Net als in Europa blijven er risico's bestaan. De AI-rally kan vluchtig blijken als het beleggersenthousiasme afneemt, en structurele uitdagingen blijven bestaan in China's beleidsuitvoering en regelgevingslandschap. De vastgoedmarkt blijft kwetsbaar, en geopolitieke spanningen kunnen de buitenlandse investeringsbereidheid temperen. Hoewel onzekerheden blijven bestaan, bieden selectieve kansen in Chinese tech- en consumentensectoren een intrigerende risico-rendement setup, vooral omdat Peking blijft prioriteit geven aan economische stabilisatie en technologische innovatie.
Japan en opkomende markten
De hervorming van corporate governance, het systeem van regels en processen waarmee een bedrijf wordt geleid en gecontroleerd, en het winst momentum blijven belangrijke thema's. De bredere markt wordt echter geconfronteerd met risico's door de stijging van de Japanse yen, en het is belangrijk om selectief te zijn. Voortdurende renteverhogingen en een gestage economische groei bevoordelen de Japanse bankensector. Ondertussen kan een zwakkere dollar opkomende markten stimuleren, zolang de dreiging van een Amerikaanse recessie beperkt blijft.
Risico's voor de rotatiehandel
Het grootste risico voor de rotatiehandel, waarbij beleggers hun beleggingen verschuiven om te profiteren van veranderende marktomstandigheden, is de duurzaamheid van het verschil tussen Amerikaanse en internationale aandelenmarkten. Een bredere opleving, zowel in Europese markten buiten defensie als in China buiten technologie, is nodig om de handel te ondersteunen.
De S&P 500 blijft de hoogste kwaliteit onder wereldwijde indices hebben, met superieur winstgroeipotentieel. Als de Amerikaanse waarderingen matigen maar de winst veerkrachtig blijft, kan wereldwijde diversificatie tegenwind ondervinden. Agressieve tarieven kunnen ook internationale markten verstoren, waardoor de rotatie naar niet-Amerikaanse assets volatieler wordt dan verwacht.
Ten slotte, als belastingverlagingen en deregulering tractie krijgen in het Amerikaanse beleid, kunnen kapitaalstromen terugkeren naar Amerikaanse aandelen. Dit zou het narratief verschuiven van heffingen naar stimulatie van de binnenlandse economie.
Onthoud dat beleggen risico's inhoudt. Uw inleg kan minder waard worden. Prestaties in het verleden bieden geen garanties voor de toekomst. Saxo geeft geen beleggingsadvies.