Belgische belegger kijkt nagelbijtend naar Nvidia

Hoofdpunten:

• Er wordt veel verwacht van de winst van Nvidia in het vierde kwartaal: Analisten verwachten een recordgroei in omzet en winst per aandeel dankzij de almaar groeiende vraag naar AI.
• Toch bestaat er heel wat onzekerheid. Hoewel Nvidia meestal de verwachtingen verslaat, baren geopolitieke risico's en mogelijke overwaardering de analisten zorgen.
• AI als thema drijft de markten aan. De AI-sector maakt een explosieve groei door, wat wordt weerspiegeld in het succes van Nvidia en een mandje verwante aandelen.
• Luchtbelachtige tendensen waargenomen: Net als in het verleden is er een gevoel van FOMO en mogelijk opgeblazen waarderingen in AI-aandelen.

Luidt Nvidia het einde van de AI-hype in?

Er is waarschijnlijk geen winstpublicatie die op dit moment belangrijker is voor het marktsentiment dan Nvidia's vierde kwartaalcijfers over het jaar 2023. Deze cijfers worden woensdag 21 februari na sluiting van de Amerikaanse aandelenmarkt gepubliceerd. Nu de AI-boom (overspannen hoogtepunt van de conjunctuur) sterker is dan ooit en zich uitbreidt naar steeds meer aandelen, zullen alle ogen gericht zijn op deze winstpublicatie.

Analisten verwachten een omzet van $20,4 miljard USD, een stijging van 238% ten opzichte van vorig jaar, en een winst per aandeel van $4,60 USD, een stijging van 613% ten opzichte van vorig jaar. Dit is waarschijnlijk de meest uitzonderlijke stijging in een bedrijf ooit. Wij hebben nog nooit een bedrijf - dat een marktwaarde van $1 miljard USD, een omzet over 12 maanden van $45 miljard USD en een nettowinstmarge van 55% heeft - zien groeien met deze zinderende groeipercentages.

De grafiek hieronder toont de kwartaalomzet van Nvidia. Analisten voorspellen dat de kwartaalomzet volgend jaar meer dan $ 25 miljard zal bedragen. Dit omzetniveau is ongeveer vier keer zo hoog als eind 2022. Toen werd Nvidia getroffen door een instortende vraag van Bitcoin-mijnbouw als gevolg van dalende Bitcoin-prijzen. Daarnaast had het last van lagere technologie-uitgaven omdat Silicon Valley zich aanpaste aan hogere rentetarieven.

Als we naar de geografische omzetverdeling van Nvidia kijken, kunnen wij constateren dat vooral het Amerikaanse segment de afgelopen twee jaar een vlucht heeft genomen., Dit is gevolgd door een sterke groei in de Chinese en Taiwanese verkoop. Singapore was in het vorige kwartaal opnieuw goed voor 15% van de totale omzet. Dit is natuurlijk vreemd, en het lijkt erop dat Singapore wordt gebruikt als doorgeefluik voor de export van Nvidia-chips naar landen waar exportcontroles van toepassing kunnen zijn. Een aanzienlijk deel van de omzet van Nvidia komt uit China en Singapore (37% van de omzet), wat gezien de aanhoudende handelswrijvingen en de mogelijke verkiezingsoverwinning van Trump later dit jaar een belangrijk geopolitiek risico voor Nvidia zou kunnen worden.

Zal Nvidia de prognoses verslaan en hoe is de markt gepositioneerd? Nvidia heeft in de afgelopen 7 van de 8 winstpublicaties de omzet en winst per aandeel overtroffen. Recente koersstijgingen van ARM en andere bedrijven in het AI-ecosysteem wijzen er niet op dat de groei op korte termijn vertraagt. We neigen naar het standpunt dat analisten de groei van Nvidia opnieuw zullen onderschatten, maar de onzekerheid is 2,5x groter dan normaal rond deze winstpublicatie. De normale gemiddelde 1-daagse beweging rond de winst van Nvidia is bij het aandeel 4,3%, maar aandelenopties voorzien een bewegingvan 10,5%. Om een idee te krijgen van de explosieve groei in AI-prestaties, lichten we een slide uit een recente presentatie van Nvidia's (zie hieronder).

Hoe zit het met de waardering van Nvidia? Kunnen de vooruitzichten dit rechtvaardigen? Zoals we aangaven in een recente aandelennotitie over Arm-aandelen, zijn zowel Arm als Nvidia aanzienlijk hoger gewaardeerd dan de markt, wat niet vreemd is gezien de onderliggende groei in AI-chips. Maar is het te veel? Dat hangt natuurlijk af van de onderliggende aannames voor de toekomst. NYC-professor Aswath Damodaran, een van de beste op het gebied van aandelenwaarderingen, schreef onlangs over de ’Magnificent Seven’ en zei het volgende over Nvidia:  "...Nvidia en Tesla, In termen van marktaandeel blijven er vragen bestaan over hoe het eindspel eruit zal zien.. Historisch gezien zijn noch de chip- noch de autobranche winner-take-all-business, maar beleggers houden duidelijk rekening met de mogelijkheid dat dit met de veranderende economie van AI-chips en elektrische auto's kan veranderen." Verder zegt Damodaran expliciet dat Nvidia overgewaardeerd lijkt ondanks het feit dat hij een aanzienlijke AI-groei meeneemt in zijn waarderingsmodellen. Desondanks heeft hij wel aandelen in Nvidia bezit.